《华尔街日报》：为何礼来与诺和的肥胖症药物覆盖尚未成为关键因素

丹麦诺和诺德一家工厂。图片来源：sergei gapon/Agence France-Presse/Getty Images目前，该国几乎每家雇主都在纠结如何——以及是否应该——为新型减肥药买单。毋庸置疑，这类决定对肥胖症患者至关重要。

但对礼来公司 和诺和诺德 而言，从财务角度看目前这根本无关紧要。它们生产的每一支注射剂都供不应求，短期内这一局面不会改变。

这并非要弱化确保患者获得这些药物的重要性。若没有适当的报销政策，许多人根本负担不起。但现有产量无法满足需求：诺和诺德已限制向新患者供应Wegovy的初始剂量。周三，诺和诺德北美业务负责人Doug Langa在公司第四季度财报电话会议上告诉分析师，公司"低剂量规格的Wegovy产量较前几个月翻倍"，从而让更多患者可以开始用药。“我们将在2024年剩余时间内逐步提高总体供应量，“他补充道。

据FactSet数据，该公司报告第四季度销售额增长37%至659亿丹麦克朗（合96亿美元），超出分析师预期。这主要得益于GLP-1类药物Ozempic和Wegovy的销售。对于2024年，公司预计在汇率不变情况下销售额将增长18%至26%，营业利润增长21%至29%。多数制药公司若能实现10%的增长就会感到满意。

这两种药物以及礼来Zepbound的供应限制意味着，可能需要数年时间才能满足发达国家市场的需求。两家公司正大力投资扩大生产。诺和诺德去年11月宣布，将斥资约23亿美元扩建法国生产基地，并投入超60亿美元扩大丹麦产能。礼来近期宣布投资25亿美元扩建德国工厂，过去三年已承诺超110亿美元的生产投资。

尽管两家公司都在全速推进，但注射剂产能扩张十分复杂。

“这涉及数十亿支注射笔的生产，绝非易事，“古根海姆分析师西莫斯·费尔南德斯表示，“注射笔生产工艺极其复杂，需要精密设备并高度关注安全性。”

他补充说，这正是开发口服制剂（如礼来处于临床试验阶段的orforglipron）如此关键的原因之一。但如何使口服版本具有良好的耐受性仍是个挑战。

当礼来和诺和诺德专注于扩大生产时，关于为员工承保这些药物的讨论仍是焦点。这些热门药物每月花费可能超过1000美元，这意味着保险计划需承担数百万美元成本，迫使他们要么提高保费，要么削减其他福利。部分雇主如德克萨斯大学系统和Ascension医疗集团已开始终止保险覆盖。各州亦未能幸免：北卡罗来纳州健康计划去年因Wegovy等药物支出1亿美元，最终导致该州近期全面终止减肥药覆盖。

北卡罗来纳州的决定本应导致药企股价暴跌，但礼来和诺和诺德的股价却持续攀升。诺和诺德股价周三早盘上涨4%，今年累计涨幅近10%，而2023年涨幅已超50%。

生产困境对这些公司而言是把双刃剑。虽然目前限制了增长，但也意味着安进、辉瑞和罗氏等潜在竞争者——即便成功入局——同样需经历痛苦的产能爬坡过程，这将使礼来和诺和诺德在未来数年保持优势。

如何支付减肥药物费用最终将成为礼来和诺和诺德需要解决的重要问题。目前，仅仅是生产这些药物就已经是个挑战。

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