利率将何去何从？美联储会议前瞻——《华尔街日报》

美联储官员本周将把利率维持在23年来的高位不变，焦点将集中在他们可能就何时降息发表的任何言论上。

在过去的三次会议上，央行官员们未对政策利率做出调整，但就是否需要进一步加息进行了讨论。如今，官员们正将注意力转向何时可能降息，不过已有几位官员表示他们并不急于采取行动。

官员们将在为期两天的会议结束时发布新的政策声明，会议于美国东部时间周三下午2点结束。由于不会公布经济或利率预测，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在下午2:30举行的新闻发布会将被深入分析，以寻找有关央行今年可能何时以及如何转变政策立场的线索。

以下是需要关注的内容：

政策声明

为应对40年来最高的通胀，美联储在2022年3月至2023年7月期间以40年来最快的速度提高了基准联邦基金利率，达到5.25%至5.5%的区间。

自那以来，官员们一直维持利率不变，同时通胀下降的速度比许多人预期的要快。这引发了一场关于何时降低名义利率以防止经通胀调整后的“实际”利率进一步攀升的辩论。去年12月，大多数官员预计2024年将降息三次。

鉴于本周政策预计不会变动，关键问题在于鲍威尔及制定利率的联邦公开市场委员会是否会就未来数月的计划给出任何指引。

至少，美联储的政策声明预计将去除所谓的"紧缩倾向"——该措辞此前暗示加息可能性大于降息。部分原因是几乎所有美联储官员都已表明他们认为无需再次加息，保留紧缩倾向可能引发困惑。

新闻发布会

近日利率市场投资者押注美联储在3月19-20日下次会议降息的概率约为50%。随着政策声明中指引力度减弱，焦点将转向鲍威尔会以多强硬态度反驳这些预期。

部分官员表示他们认为即便通胀持续回落，降息紧迫性不高。美联储理事克里斯托弗·沃勒本月稍早称：“鉴于经济表现良好，我们可以从容确保决策得当。“他表示只要经济活动稳健，具体在哪次会议降息并不重要，毕竟美联储每六周就开会一次。

分析师指出，在3月20日之前美联储有充足时间了解经济和劳动力市场状况，因此既无必要强化届时降息的预期，也无理由完全排除这种可能。

“现在是时候尽可能减少约束，因此基本上不想提供太多指引，”前美联储高级经济学家、现任耶鲁管理学院教授的威廉·英格利希表示。

此外，一些美联储官员对投资者在鲍威尔12月新闻发布会后大幅加码押注2024年降息感到意外。一些分析师认为，这可能导致鲍威尔在会议上更加谨慎。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔图片来源：Win McNamee/Getty Images### 风险管理考量

闭门辩论对于塑造官员未来几周如何传达其展望可能尤为重要。一些人认为美联储应非常不情愿发出任何放松政策的信号，因为如果商品价格停止下跌等因素导致通胀在未来几个月回升。

消费者支出一直强劲，经济在第四季度以出人意料的高年率3.3%增长。持续的强劲可能使官员对很快降息感到不安，因为他们表示不希望降息后不得不很快再次加息。

周三，劳工部将发布第四季度的就业成本数据，美联储认为这是衡量工资增长最全面的指标，而工资增长是通胀的关键因素。

“如果联邦公开市场委员会(FOMC)成员完全确信服务业通胀将会下降或商品通缩将持续，那么他们可以在3月开始降息，”对冲基金公司Citadel全球固定收益经济研究主管安吉尔·乌比德(Angel Ubide)表示。“但如果其中任何一项仍令人担忧，那么他们再等几个月也不会有什么损失。”

其他人则表示，即使美联储不太可能发出3月降息的信号，官员们也不应准备排除这种可能性。“通胀下降的速度比他们预测的要快得多。这主张在未来的会议上通过几次降息来重新调整名义利率，”瑞银(UBS)首席美国经济学家乔纳森·平格尔(Jonathan Pingle)说，他认为3月降息是有必要的。

尽管经济的强劲表现让人们不确定利率实际上有多大的限制性，“但你应该开始有点担心这种好运还能持续多久，”2007年至2023年初担任芝加哥联储行长的查尔斯·埃文斯(Charles Evans)说。

去年12月，鲍威尔表示，美联储的政策利率“已深入限制性领域”。自那次会议以来，通胀持续下降。根据美联储首选的衡量标准，不包括波动较大的食品和能源价格，12个月的通胀率在12月降至2.9%。这低于10月份的3.5%，这是美联储上次开会时最新的可用数据。

“如果说有什么不同的话，那就是它们更具限制性，因为通胀已经下降——那么这是他们想要的方向吗？我不这么认为，”埃文斯说。

资产负债表

尽管美联储去年夏天已停止加息，但它正通过另一渠道悄然收紧货币政策：以约800亿美元/月的速度缩减其7.7万亿美元的债券及其他资产持有规模。

本周官员们可能开始讨论放缓（但非终止）所谓的量化紧缩政策。虽然政策调整不会立即实施，但官员们上月表示希望提前向公众充分传达资产负债表管理的任何变更。

鲍威尔或将面临关于这些讨论进展的质询。核心考量点在于量化紧缩何时开始对隐蔽但重要的隔夜借贷市场造成干扰。

联系记者尼克·蒂米拉奥斯请致信[email protected]