《华尔街日报》：《卡车运输肥皂剧》以“呃，这就尴尬了”收场

货运公司Forward Air本周完成了对货运代理公司Omni Logistics的收购。图片来源：Paul Page/华尔街日报埃隆·马斯克(Elon Musk)那种一边同意收购一边贬低目标公司的策略问题在于，交易最终完成时谁都不高兴。

美国货运公司Forward Air 周四完成了对供应商、总部位于达拉斯的货运代理公司Omni Logistics的收购。这笔交易可能很快就会出现在商学院的教科书上。去年8月宣布该交易时，Forward的投资者反应非常负面，以至于首席执行官托马斯·施密特(Thomas Schmitt)试图退出交易。Omni则在特拉华州提起诉讼作为回应。

双方必须同意废除初始协议，这使得协议相当严密。施密特声称Omni违反了一些契约，这种说法似乎站不住脚。这种情况让人想起马斯克在2022年出价440亿美元收购社交媒体巨头Twitter（现称X）后不久对其的诋毁。具有讽刺意味的是，施密特取消交易的最大希望可能是他自己投资者在田纳西州法院提起的诉讼，该诉讼试图强制进行投票以阻止交易。

周一，Forward和Omni同意完成合并。与马斯克不同，施密特确实设法从目标公司那里争取到了更好的条款。Omni的所有者只获得了2000万美元现金，而不是最初的1.5亿美元。股票部分最终可能让他们获得合并后公司35%的股份，低于之前的37.7%。

但投资者的主要不满依然存在：该交易通过向Omni主要支付几乎肯定会转换为稀释性普通股的优先股，绕过了召开股东投票的要求。此外，仍存在其他供应商因Forward在机场到机场货运（Omni的专长领域之一）直接与其竞争而被激怒的风险。

Forward的股价在过去六个月下跌了61%，本周又下跌约9%。市场可能仍对交易取消抱有希望。就在消息爆出前的周一，股价一度飙升近20%，反映出市场传言Forward可能已支付费用退出交易。当结果却是修订后的收购协议时，股价随即暴跌。

可以说，公司估值已跌至低谷，阻力最小的路径可能是上涨。Forward交易后的企业价值目前约为其最新可用息税折旧摊销前利润（Ebitda）的7.5倍，而历史平均值为12倍。此外，Forward可通过收缩业务来减少债务：最近出售了最后一英里部门，并可能拍卖Omni的部分业务。

公司表示，关于管理层和董事会构成的细节将在2月财报发布时公布。尽管激进投资者试图罢免Schmitt的势头在他试图退出交易后减弱，但他的长期职位可能难以维持。

对抄底者而言，问题在于经历这场杰瑞·斯普林格式的闹剧后，双方高管都心怀芥蒂。数月来的互相攻讦可能已消磨了投资者支持合并的意愿。例如，Forward对Omni的Ebitda预测提出的质疑无助于增强信心。作为一家财务数据披露极少的私营公司，协议期间披露的数字是投资者了解它的少数事实之一。

如果高层不进行彻底改革以澄清事实，随着股东们纷纷寻求退出，股价很可能会继续下滑。

周一交易中Omni所有者获得的价值已低于7亿美元，较去年8月的19亿美元大幅缩水，其中大部分跌幅源于Forward股价的暴跌。他们同意这笔交易，或许可以看作是对垂直整合业务长期潜力的一种信心展示。但这也似乎证实了Forward在疫情推动的高峰时期，为一家物流公司支付了过高的价格。

施密特犯了一个错误，他在未经股东批准的情况下签署了这样一项关乎公司命运的交易，无论他对其产业逻辑有多么确信。然而，一旦交易完成，反悔同样是一个糟糕的决定。一项不受欢迎的收购会让你显得错误。但如果已无回头路，改变主意还会让你显得软弱。

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