《华尔街日报》：玩转“中国救助轮盘”的更高明策略

有报道称，北京正考虑动用至多两万亿元人民币支持股市，这一消息引发中国股市震荡。图片来源：Paul Yeung/Bloomberg News北京会拿出"大火箭筒"来拯救受创的中国股市吗？这是投资者试图判断中国股市底部时面临的关键问题。但他们或许也应该关注一些更容易把握的机会。

中国股市在2024年开局不利，过去几年的表现也很糟糕。外国投资者已撤离中国转投日本和印度等其他市场。中国市场的估值已经相当便宜。根据万得(Wind)的数据，中国沪深300指数基于过去12个月收益的市盈率为10.4倍，而10年日均值为12.5倍。根据FactSet的数据，香港恒生指数的折价幅度更大：市盈率为8倍，而过去10年的平均值为12.7倍。这两大基准指数目前都徘徊在2021年峰值水平的一半左右。

这就是为什么一个可能的好消息——至少是潜在的——让中国市场陷入兴奋。彭博新闻(Bloomberg News)周二报道称，北京正考虑动用至多两万亿元人民币（相当于2,820亿美元）支持股市，可能会使用国有企业存放在境外的现金。这是一笔巨款：根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据，这相当于中国内地股市自由流通市值的8%左右。

目前尚无官方确认，该计划是否会真正落实尚不明确。但这一消息已足以提振跌至低谷的市场情绪。中国央行周三还宣布将银行存款准备金率下调0.5个百分点，进一步激发了投资者的热情。

恒生指数两日内累计上涨6.3%，涨幅超过沪深300指数的1.8%——后者本应更直接受益于北京方面的买入操作。

这并非北京在市场暴跌时首次贸然入市。2015年，中国也曾通过各类国资基金向股市注入巨额资金。此后，那些具有国资背景的所谓"国家队"企业不时入市干预，近期还购入了中国股票交易所交易基金。

鉴于当前估值处于低位，短期反弹确实可能发生。但涨势能否持续，最终仍取决于政府是否愿意通过加大财政和货币宽松力度来提振实体经济。2015年，政府入市后中国股市仍持续下跌，直至次年才触底。与其追踪指数，投资者或许更应关注电动汽车和半导体等已具备成熟顺风优势的行业——无论北京是否推出大规模刺激计划。

另一策略是寻找被错杀的优质标的。香港大亨李嘉诚的投资旗舰长江和记实业便是典型案例。截至6月的半年报显示，该公司约半数营收来自欧洲，业务涵盖港口至电信等领域。同期中国大陆和香港仅贡献14%销售额，因此应相对不受当地经济疲软影响。FactSet数据显示，该股往绩市盈率仅5倍，股息率达7.2%。

这类港股虽非国家队直接干预的目标，但仍可能因市场情绪改善而受益。即便反弹势头减弱，其跌幅也可能小于部分A股——在境内市场，与特定指数挂钩的"雪球结构产品"的平仓加剧了抛压。

投资者极度渴求利好消息，无论是否合理，这种期待短期内或将继续推高股价。但持续上涨动能仍取决于经济顽疾的解决，尤其是拖累消费者信心的房地产困局。

长远来看，无论北京作何决策，寻找具有抗跌性的标的或许能带来回报。

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