AI成达沃斯热议话题 现在是卖出时机吗？-华尔街日报

全球精英在瑞士达沃斯聚首时的情绪，对投资者而言是一个有用的风向标——只要他们反其道而行之。

当精英们悲观时，买入；当他们乐观时，卖出；当他们如2021年那般聚焦加密货币时，赶紧撤离。今年，在这个被白雪覆盖的度假胜地，人工智能的讨论无处不在。

这是否意味着AI热潮已过度发酵？自ChatGPT发布以来，任何与AI相关的领域去年都蓬勃发展，因此达沃斯精英们（男性为主，但女性比例渐增）的入场略显迟暮。如今才考虑买入的投资者也已错失惊人涨幅——AI股票从1月到6月一路飙升，部分龙头股虽涨势大幅放缓，但仍持续上行。

正如我6月所言，我倾向于认为存在炒作；此后投资者更趋理性，部分小型AI股票遭遇重挫。不过，我对群体狂热向来持怀疑态度。

要做出准确评估，我们需兼顾AI的现实发展与市场预期。

挪威1.5万亿美元主权财富基金掌门人尼古拉·坦根表示：“当前AI的发展是真实的。与萨姆·奥尔特曼交谈，你能看到他们业务的进展；与微软对话，同样能感受到变革正在发生。“但即便如此，他仍减持了该基金超配的微软及其他科技七巨头股票。

达沃斯论坛的现实扭曲力场虽强，但企业对运用AI提升业务生产力的前景愈发振奋。

贝莱德首席运营官罗伯特·戈德斯坦最为乐观。他表示，支撑ChatGPT的大语言模型技术将带来惊人的快速投资回报。

“我相信2024年将是这些技术开始以非常具体方式产生投资回报的元年。“他说道。

他透露贝莱德员工将配备AI"副驾驶"辅助工作而非取代岗位。例如：报告初稿可在数分钟内生成，再经人工审阅，取代以往数日的撰写过程。

人工智能议题成为瑞士达沃斯世界经济论坛的核心焦点。图片来源：Markus Schreiber/美联社摩根大通总裁兼首席运营官丹尼尔·平托预期回报周期较长，但两到三年仍属快速。

“技术领域可能获益最大——产出提升20%到30%。但这需要时间，需要大量培训让程序员掌握使用方法。”

平托指出，相较于面向消费者的创收应用，员工会更早感受到这些后台应用的影响。风投机构光速创投合伙人贝朱尔·索迈亚对此表示认同，他认为金融、医疗等受监管行业的客户将是最后感知AI影响的群体。

几乎每家公司都在至少尝试使用人工智能。这解释了股市对为企业提供人工智能服务的供应商的兴奋情绪，最明显的是微软——ChatGPT制造商OpenAI的合作伙伴，以及用于人工智能的硬件供应商，最明显的是芯片制造商英伟达。

这种兴奋情绪是否已被市场充分消化？六月初，我曾指出市场已形成一个小型泡沫，投资者不加选择地买入任何与人工智能相关的股票。

自那以后，投资者变得更加挑剔。英伟达股价继续上涨，尽管速度放缓，因其盈利表现远超华尔街本已极度乐观的预测。但上半年大涨的小型人工智能公司股价却大幅下跌。

下半年的大输家包括SoundHound AI（自6月以来下跌60%）、C3.ai（下跌三分之一）以及机器人公司Symbotic（其股价在7月底达到峰值后下跌约35%）。

这对考虑现在入场的投资者来说是个好消息，因为这意味着估值泡沫有所减少（尽管仍不便宜：Symbotic的市盈率约为今年预期收益的250倍）。

与此同时，其他一些为企业提供人工智能服务的公司未能获得市场青睐，国际商业机器公司的股票去年表现落后于标普500指数，市盈率不到17倍。

与盈利相比，英伟达已不再昂贵，因为其盈利增长如此之快，并预计今年将再次飙升。微软尚未从人工智能中获得投资者预期的盈利提升，其32倍的预期市盈率比2002年至2020年间的任何时候都高。

这一切看起来并无明显错误。向涉足人工智能领域的玩家出售“铲子和镐”（即基础设施和服务）显然有利可图，且这种趋势可能持续很久，让英伟达和微软受益。同样，尽管大语言模型仍存在不可预测性和诸多问题（比如编造内容并伪造成事实），人工智能的应用场景依然十分广泛。

但要从当前阶段获利，我的立场与去年六月并无二致：投资者不能泛泛押注人工智能，因为已上市的纯AI企业太少，在可能出现巨大赢家和输家的情况下难以实现合理分散投资。OpenAI首席执行官奥尔特曼在达沃斯可谓无处不在，但即便其在大语言模型的先发优势也远不能确保持续。

上半年的人工智能小泡沫已部分消退；估值虽未达极端水平，但市场期待依然高企。想要逆“达沃斯共识”而行的反向投资者应当避开AI股票。赌徒们可以押注个别赢家或输家。其他人则只能寄望于AI真能提升生产率，既助力采用AI技术的大企业盈利，又推动整体经济增长。

投稿请联系詹姆斯·麦金托什，邮箱：[email protected]

本文发表于2024年1月19日印刷版，标题为《AI成达沃斯焦点，或许正是卖出时机》。