特朗普与拜登均对制药业不满——但华尔街日报建议投资者无需担忧

拜登总统上个月在马里兰州贝塞斯达的美国国立卫生研究院就处方药成本问题发表讲话。图片来源：安德鲁·哈尼克/美联社唐纳德·特朗普和拜登总统在药品价格上都采取了强硬立场，而佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯则吹嘘该州从加拿大进口药品的努力。在这个选举年，共和党人和民主党人可能会在谁对保险巨头和大制药公司更严厉的问题上相互较劲，投资者或许应该忽略这些噪音。

这并不是说政治不重要。在那些有重大政策改革提上日程的年份，选举考量往往会占据主导地位。1996年和2008年，保险行业就是如此，当时比尔·克林顿，以及后来的巴拉克·奥巴马，都试图对该行业进行改革。在这两年中，保险行业的表现都明显逊于整体市场。

但拜登政府已经能够吹嘘一项针对医疗保险支付的药品价格的法律——而共和党人在对医疗体系进行任何重大改革方面远未达成一致——估值、盈利轨迹和宏观经济可能是2024年更重要的信号。

在估值方面，医疗保健行业去年表现相对最差之后，如今显得颇具吸引力。去年年初时，标普500指数和NYSE Arca制药指数的估值大致相当，但由于2023年该行业表现落后标普500指数21.4%，制药公司现在的估值更为低廉。

可以说政治悲观情绪已被市场计价：制药业16.7倍的预期市盈率较标普500指数19.7倍低约15%，如果剔除专注于肥胖症领域的高飞公司礼来，折扣幅度则更大。

目前看来，投资者似乎正被吸引重新转向医疗保健行业。今年以来，NYSE Arca制药指数上涨了4%，而标普500指数的涨幅不到1%。虽然有时这是因为前一年末税收亏损卖出后，表现不佳的股票会获得买盘，但有证据表明投资者正在认真增持该行业。

高盛高级医疗保健策略师阿萨德·海德尔写道，上周其主经纪商客户的医疗保健行业净买入量创下近五个月来各行业之最。海德尔指出，2023年是糟糕的一年，原因是盈利预期被大幅下调。

今年的预测显示，行业增长将在第二季度转为正值。这可能会导致资金持续流入。他指出，一个特别强劲的主题是医院和与手术量相关的行业表现优异，而被迫承担费用的保险公司表现不佳。

再次表现不佳的一年完全有可能，但这不会是因为特朗普威胁要废除奥巴马医改之类的政策。相反，该行业的命运将很大程度上取决于经济走向。杰富瑞医疗保健策略师威尔·塞沃什指出，与经济背景相比，选举年份对该行业表现的预测作用远没有那么强。

在股市低迷时期举行的选举中，比如2000年和2008年，制药行业的表现平均比标普500指数高出27个百分点。这很合理，因为医疗保健被视为防御性行业。对于希望转向更防御性姿态的投资者来说，强生、安进和沃尔格林这三只高收益股票进入了道琼斯指数10只最高股息收益率股票的名单——这些历史上的表现优异者被称为“道指狗股”。

目前，许多经济学家认为软着陆即将到来，普遍认为今年美联储将能够在不面临经济衰退的情况下大幅降息。如果这种情况发生，投资者将没有太多理由像2022年那样急于寻求医疗保健行业的安全避风港，当时制药行业的表现比整体市场高出23个百分点。然而，如果衰退的担忧开始加剧，或者投资者认为通胀不会轻易得到控制，那么无论政客们说什么，今年对医疗保健行业来说都可能是非常好的一年。

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刊登于2024年1月20日印刷版，标题为《医药投资者可安全忽略政治因素》。