利润回升与降息形成强力组合——《华尔街日报》

美联储主席杰罗姆·鲍威尔。图片来源：路透社利润再次增长，而美联储似乎将在今年某个时候开始降息。这是一个不寻常的组合，对股市来说，可能是一个强有力的组合。

财报季刚刚开始，一批大型银行周五公布了第四季度业绩。虽然现在还处于早期阶段，但第三季度开始的利润反弹似乎将继续下去。根据伦敦证券交易所集团的数据，分析师平均预计，标普500指数公司第四季度每股收益将同比增长4.4%，而第三季度增长7.5%，第二季度下降2.8%。

第四季度的增长预期几乎可以肯定过于保守，这不仅仅是分析师在财报季前惯常的降低预期。与去年同期相比，这个数字显得容易：标普500指数公司2022年第四季度利润下降了3.2%。而且，正如美国银行策略师所指出的，在利润复苏的第二季度，盈利增长通常会加速。

并非所有公司都已摆脱了盈利衰退。整体增长数字将受到苹果和英伟达等一些大型科技公司利润的提振。特别是，石油和大宗商品价格的下跌削减了能源和材料公司的利润，而默克和辉瑞的疲软拖累了医疗保健行业的盈利。

但整体来看，利润增长的顺风势头依然强劲。与经济大盘相比，标普500指数成分股中，有不成比例数量的公司从事商品生产和销售。随着消费者重新将支出转向旅游、餐饮等服务领域，这些以商品为主营业务的公司业绩受到冲击。雪上加霜的是，许多公司此前囤积了过量库存。如今，商品与服务支出的再平衡似乎已完成，库存水平也趋于正常化。因此，本季度及未来，盈利增长不仅有望持续，还可能加速。

此次利润反弹的显著特点在于，美联储的隔夜利率目标很可能在未来几个月内下调。美国商务部将于本月末公布的12月核心PCE物价指数——美联储最青睐的通胀指标——预计将再次呈现温和态势，这将增加美联储提前降息的可能性。主席杰罗姆·鲍威尔及其他政策制定者上月发布的预测显示，到今年年底，美联储利率区间将较当前水平下调0.75个百分点，而期货市场预期降幅更大，达1.75个百分点。

历史经验表明，美联储降息时往往伴随着利润萎缩。1995年出现的所谓“软着陆”是个著名例外——当时美联储下调目标利率的同时，标普500企业盈利实现增长。该指数当年上涨34%，创下1958年以来最佳年度表现。盈利增长与利率下降的双重效应，往往能推高估值水平。

当然，过去并不总是未来的序幕：通胀可能卷土重来，终结美联储的降息计划，或者经济衰退可能来袭，重创企业利润。此外，自去年10月以来，在软着陆希望的推动下，股市已大幅上涨，估值看起来已经处于历史高位。但选择在此时做空股市的投资者，可能会面临巨大风险。

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