ETF加剧了比特币的问题——《华尔街日报》

新型比特币ETF将比特币重新与华尔街的传统金融基础设施及美元挂钩。图片来源：Stephanie Keith/Getty Images美国最新推出的比特币ETF浪潮可能给投资者带来双重风险。

作为比特币持有者，这些ETF削弱了加密货币的根本目的，从而损害其长期价值。而作为在比特币热度高涨时推出的ETF，它们可能正在重蹈过去许多主题基金的覆辙——在价格峰值时买入。

先说第一个问题。比特币的用途是什么？它最初的设计目的是支持小额在线交易，但由于高昂费用和繁琐支付流程，这一功能已彻底失败。

作为加密货币，它或许能用于大额支付，尽管目前主要未被采用。作为匿名货币，它能在一定程度上隐藏使用痕迹，因而受到犯罪分子青睐（虽然实际效用低于他们的预期），以及那些愿意为保密性支付高价的人士。

但被基金持有的比特币越多，实际用户可用的就越少——在当前用户基数极少时这不成问题，但新基金必然会降低比特币最终找到实际用途的可能性。

许多加密货币支持者之所以青睐比特币，是因为它不依赖传统银行体系且独立于任何国家，这与美元等"法币"不同。新型ETF却将比特币重新与华尔街的传统金融基础设施和美元绑定——所有ETF都以美元计价，并用美元买卖比特币。

包括推出ETF的贝莱德(BlackRock)董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克(Lawrence Fink)在内的许多人现在提出的观点是，比特币应该是数字黄金，在危机中保持其价值。

到目前为止，没有任何证据表明比特币可以作为数字黄金发挥作用。而比特币ETF可能会让它在危机中的糟糕表现变得更糟，因为它会吸引更多的投机者进入一个已经主要是投机性资产的领域。

在2023年3月的银行挤兑和2020年3月的大流行恐慌中，比特币被证明是数字愚人金，一有麻烦的迹象就会暴跌。从2020年2月的高点到一个月后的低点，比特币下跌了一半，而标准普尔500指数从高点到低点下跌了三分之一，黄金下跌了6%。在2023年的银行挤兑中，比特币从2月的高点到3月的低点下跌了近20%，是标准普尔500指数的四倍。黄金仅下跌了1%。

自2019年以来，比特币与持有最具投机性的无利可图科技股的方舟创新ETF(ARKK)的走势比与黄金价格的走势更为密切。

有一个很好的理由：与ARKK一样，比特币非常适合投机，因为它的价格波动很大。比特币远非一种价值储存手段，而是一种波动性储存手段。随着越来越多的人被吸引到这场赌博中，价格可能会被推高。但这在恐慌中会适得其反，因为投机者会平仓，价格会暴跌。

另一个大问题是ETF推出的时机。通常，主题基金只有在投资者已经推高了基础资产的价格之后才会推出，从20世纪90年代末的互联网基金到2021年的绿色、大麻、太空和SPAC基金。投资者应该知道不要涌入已经流行的想法，但他们继续高价买入——并经常以低价卖出。

基金经理的糟糕择时可能达到令人咋舌的程度，例如2021年2月推出的L&G氢能经济ETF，其价格从未超过发行价，目前跌幅达61%。早期那些持有期货而非比特币本身的比特币基金也遭遇了类似情况。首只ProShares比特币策略ETF（BITO）的推出时机堪称灾难——恰逢2021年比特币价格峰值附近，随着比特币下跌，该基金首年暴跌超70%。虽有小幅反弹，但现价仍较发行价腰斩。ProShares指出该基金仍受追捧，在新一批比特币ETF上市后的两天内，其交易量远超任何新品。

颇具讽刺意味的是，ProShares后来推出的做空比特币ETF（BITI）几乎精准踩中价格低点，当时做空比特币正盛行。这只基金同样损失惨重。

新型比特币ETF相比多数主题基金有一个优势：其发行时机由美国证交会勉强且迟来的批准决定，而非比特币的市场热度。

但劣势在于，比特币价格在ETF获批预期下已大幅上涨，形成短期继续上行的阻力。截至周五晚间比特币较周三SEC批准时下跌8%完全在情理之中。

那些希望通过ETF在股票债券账户中便捷交易比特币的投机者，还发现了传统金融基础设施的另一个缺陷：纽约股市收盘后比特币瞬间暴跌超1000美元。而直接通过加密货币经纪商持有的投资者仍可继续交易，因为比特币市场全天候运行。

持有比特币ETF的人只能观望并等待华尔街开盘——由于周一因马丁·路德·金纪念日休市，开盘时间推迟至周二。

联系詹姆斯·麦金托什，请发送邮件至 [email protected]