芯片大战暂时提振欧洲顶尖科技公司——华尔街日报

即便是ASML最先进的竞争对手，也未能成功复制其极紫外光刻设备。图片来源：Cfoto/DDP/Zuma Press美国政府对中国芯片产业雄心的担忧越深，中国似乎就越能采购到更多芯片制造设备。

当荷兰公司ASML下周公布第四季度业绩时，最引人注目的数据之一将是其在中国销售额的占比。ASML生产全球最先进的微芯片制造光刻机。第三季度，该公司在中国的销售额占比达到了惊人的46%，而今年前三个月的占比仅为8%。

增长的原因之一是西方需求放缓，这给了ASML完成中国订单的机会。但另一个原因是出口管制。尽管ASML一直不被允许向中国运送其最先进的"极紫外光刻"设备，但荷兰和日本去年同意加入美国的行列，禁止向中国销售部分不那么尖端的设备。中国芯片制造商可能赶在本月限制措施生效前抢购设备。

即使禁令实施，ASML今年对华销售可能依然强劲。该公司表示，只有10%至15%的对华发货会受到影响。其与中国芯片制造商的大部分业务涉及仍在允许范围内的成熟技术。对于更先进的应用，中国或许可以通过多台老一代设备实现与无法购买的新设备类似的效果，这可能会进一步推动订单增长。

中国正大力投资电动汽车和风力涡轮机等需要大量半导体支撑的新兴产业。目前国内所需芯片仍主要依赖西方制造商：如今进口微芯片数量已超过石油。但北京方面坚持要实现自给自足，而对中国追赶西方芯片技术的担忧，只会加速这一进程。

向中国销售芯片的外企正逐渐被本土企业取代。瑞银拆解比亚迪一款热销电动车后发现，其动力系统中36%的半导体来自国内供应商。当前全球动力系统芯片领军企业——德国英飞凌、瑞士意法半导体和美国安森美，或将因中国电动汽车崛起而受到冲击。

但中国难以替代芯片制造设备，仍需依赖阿斯麦及应用材料等竞争对手。这正是出口管制如此敏感的原因。据中国商务部通报，上周商务部部长王文涛在与美国商务部长雷蒙多通话时，就美限制第三方对华出口光刻设备表达了"严正关切"。

尽管当前措施尚未显现出对阿斯麦的明显影响，但投资者不可掉以轻心。一方面，中国市场的真实需求水平已难以估量。即便国家产业战略需要大量光刻机，外界普遍认为其存在超额订购现象——可能是为防范进一步收紧限制。这突然引发需求骤降的风险。

长远来看，出口管制将迫使中国发展自己的半导体生态系统。这极具挑战性，尤其是在无法利用欧洲、日本和美国成熟供应链的情况下。但即便中国仅成功逆向工程出旧款光刻机，也将切断西方供应商的重要收入来源。

即便是ASML最先进的竞争对手，也未能复制其极紫外光刻设备，这使得这家荷兰公司在人工智能基础技术领域形成垄断。其股票以33倍远期市盈率交易，估值高于同行，成为欧洲市值最高的科技公司，这也是原因之一。

但这种令投资者趋之若鹜的市场主导地位，也将ASML直接置于中美芯片战的漩涡中心。即便目前这助推了公司财务表现，仍是个不受欢迎的动向。ASML的估值定位不应沦为地缘政治博弈的棋子。

联系作者史蒂芬·威尔莫特：[email protected]