灰度因比特币ETF获批面临新的风险管理挑战——《华尔街日报》

灰度投资于周四推出了灰度比特币信托ETF。灰度首席财务官埃德·麦吉与《CFO期刊》探讨了该ETF的财务影响，以及他预期自身角色将因此发生的变化。图片来源：迈克尔·纳格尔/彭博新闻灰度投资首席财务官埃德·麦吉表示，随着美国证券交易委员会批准持有比特币的交易所交易基金(ETF)，这家加密货币资产管理公司必须更加注重风险管理及与市场参与者的沟通。

总部位于康涅狄格州斯坦福德的灰度是多家在周四推出比特币现货ETF的公司之一，此前一天SEC批准了这类产品。由该公司转型而来的灰度比特币信托ETF在纽约证券交易所上市首日交易额达23亿美元。

去年8月法院裁定SEC本不应拒绝灰度的信托转型申请后，该公司被推向了比特币ETF争议的中心。SEC未对该裁决提出上诉。

麦吉就灰度ETF的财务影响及其角色预期变化接受了《CFO期刊》采访。以下为经过篇幅和清晰度编辑的对话内容。

**华尔街日报：**您预计ETF对贵公司业务的核心财务影响是什么？

**麦吉：**从赞助方或首席财务官的角度来看，此次事件最具影响力的启示是，我们现在将运营一只开放式基金，这将对比特币计价的管理费产生更不固定的影响。在此之前，我们接收的比特币数量及其风险管理处于相对稳定状态。如今，随着更多比特币可能流入基金或从信托中流出，管理这种波动性资产上的新变量层，催生了一套我们已准备好应对的风险管理流程。

**华尔街日报：**作为首席财务官，您的日常职责将面临的最大变化是什么？

**麦吉：**变化将是双重的。一方面需要监控产品表现及资金净流入情况，另一方面要管理产品内新资产的风险。这将占据大量时间。

从初期合作角度来看，我们将持续评估交易对手方的表现，同时预期他们也会评估灰度。这些关系将从原先在其他业务层面的认知或接触点，转变为现在为灰度比特币信托提供服务。因此，我们将更频繁地监督并与这些交易对手方沟通，了解产品运行状况、他们在ETF市场基础设施中的表现。当然，如果他们有任何疑问，我们随时待命——我将确保他们理解灰度投资的运作方式及其如何提升他们服务GBTC的能力，因为这最终将使投资者受益。

**华尔街日报：**灰度本周早些时候宣布，Jane Street Capital和Virtu Financial等机构将担任其ETF做市商。这会如何改变公司与这些机构现有的合作关系？

**麦吉：**我们已与流动性提供商及授权参与者建立合作。在签订协议后，这些机构将成为新的利益相关方。从我的角度看，由于这些机构对灰度比特币信托较为熟悉，但对灰度投资运营实体相对陌生，未来可能需要投入更多时间向其提供相关信息。第三方供应商管理和监督流程纳入了这些新关键利益相关方——虽然我们与它们大多已有合作关系，从市场参与者角度彼此熟悉。但作为签约交易对手方，这种关系未来将发生质的变化。

**华尔街日报：**能否举例说明你们会在何时采取何种风险管理措施？

**麦吉：**若因基金申购导致大量比特币流入，信托持有的比特币总量将发生变化。我们在处理数字资产和管理新增比特币风险方面经验丰富，多年来一直如此。但在我看来，灰度作为基金管理人持有的比特币风险敞口也将随之增加。我们是否采取了适当措施来识别这些风险敞口？敞口将持续多久？作为运营实体，我们是否应根据所持代币名义价值的涨跌来调整应对策略？

这可以采取多种形式。它可能会改变我们将比特币转换为现金的预期，以及资金管理和资产负债表优化的方式。它可能融入我们现有的风险监控模型，帮助我们更清晰地了解业务中累积的风险程度，更多是从风险意识的角度出发。从风险承受能力的角度来看，我们是否需要通过对冲或其他策略来减轻这种风险，以确保不会对灰度运营企业产生不可接受的影响。

**华尔街日报：**您预计这些授权参与商会遇到哪些问题？

**麦吉：**在与他人互动时，我们看起来和感觉上都像一家传统的资产管理公司。有些人可能会惊讶我们并非一家新兴的纯加密货币或原生加密货币运营企业。尽管我们确实认为自己在这一资产类别上拥有专业知识，但从合规和尽职调查的角度来看，我们从这些市场参与者那里得到的反馈是积极的，认为我们达到了机构级别。

**华尔街日报：**您曾表示不确定ETF的预期规模在参与度和总资金方面。您现在对此有更清晰的认识吗？

**麦吉：**这些新投资者接触这些数字资产产品的时间表会有所不同。这意味着一些投资者一直在等待。他们对数字资产的理解和投资理论已经非常明确，会比那些仍需观察环境发展、内部风险管理功能如何评估数字资产（而非在国家证券交易所上市的比特币ETF）的投资者更快地参与这些产品。因此，他们的采用与否可能在未来几个月甚至今年晚些时候才会显现出来。从我们的角度来看，这完全没问题。

**华尔街日报：**ETF如何影响公司的长期增长计划？

**麦吉：**这体现了我们长期持有的信念终于实现。美国投资者应当有能力通过他们熟悉的方式——将比特币包装成一种证券形式，在全国性证券交易所与其他投资组合一起交易——来表达他们对该资产类别的信任或质疑，这对投资者来说是一个极好的选择机会。至于这对灰度投资运营公司会产生什么影响，目前尚待观察，但我们已经为任何结果做好了准备。

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