中国通缩忧虑加深——《华尔街日报》

香港——中国正陷入多年来最严重的通缩困境，随着这一全球第二大经济体的需求疲软，全世界都将面临麻烦。

周五官方数据显示，由于许多中国民众对经济前景感到担忧并抑制消费，12月居民消费价格连续第三个月下跌。工业生产者出厂价格已连续15个月下降。

摩根士丹利经济学家指出，这是自1998年亚洲金融危机以来中国经历的最持久、最严重的通缩。当年亚洲各国经济过热陷入衰退，耗费数年才得以复苏。

直到不久前，许多西方经济学家还对中国的通缩表示欢迎，因为这降低了中国进口商品的成本，有助于缓解其他地区的通胀压力。2023年大部分时间美国通胀持续降温，尽管12月略有回升。

部分经济学家预测，随着在计算中国通胀时占较大权重的猪肉价格回升，2024年通缩压力将有所缓解。图片来源：Cfoto/Zuma Press但随着西方通胀忧虑缓解，中国的通缩反而成为更令人担忧的问题。这预示着中国经济持续承压，可能意味着在华经营的西方品牌将面临销售下滑。

这也预示着中国企业将加大力度向海外倾销过剩商品，与西方企业展开竞争并加剧本已紧张的贸易摩擦。

欧盟去年秋季指控中国以廉价电动汽车充斥市场，并针对中国国家补贴的作用展开调查。包括太阳能行业在内的其他产业公司也提出了类似担忧。

“中国持续的通缩或极低通胀可能导致贸易顺差扩大，加剧与世界其他地区的贸易摩擦，”Absolute Strategy Research新兴市场经济学家亚当·沃尔夫表示。

这一切都增加了北京方面加大力度扭转价格下跌、重振经济增长的紧迫性。一个担忧是，若没有更有力的刺激措施，中国经济可能像日本上世纪90年代那样陷入债务-通缩螺旋——当时价格下跌导致企业削减工资、消费者推迟购买，形成需求愈加疲软与通缩加剧的恶性循环。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出：“在中国，刺激政策的规模与速度至关重要。通缩持续越久，所需的刺激措施就越大。”

中国海关总署周五发布的最新贸易数据凸显了部分风险。尽管12月出口同比增长2.3%有所回暖，但进口疲软，表明中国消费者仍对消费持谨慎态度。

经济学家担忧中国的通缩压力将难以逆转。照片：alex plavevski/Shutterstock数据还揭示了2023年全年的严峻形势，中国出口额同比下降4.6%，为七年来首次下滑。对美直运量自2019年以来首次下降，这既反映了美联储加息导致的需求疲软，也表明更多美国买家正在寻找中国产品的替代供应源。

中国通过深化与受西方制裁的俄罗斯的贸易关系，部分抵消了其他市场的损失。去年中俄双边贸易额创下2400亿美元纪录，其中中国对俄出口（包括大量燃气动力汽车）同比激增46.9%，自俄进口增长12.7%。

但野村证券经济学家指出：“随着中企在俄罗斯市场站稳脚跟，这种高速增长态势恐难延续至2024年。”

2023年中国贸易顺差达8230亿美元，较2022年8780亿美元的历史峰值略有回落。

尽管分析师预计随着全球其他地区需求企稳，2024年出口对中国经济的拖累将减轻，但出口也难以重现疫情期间及中国经济早前高速增长期所扮演的增长支柱角色。全球经济增长仍显乏力，地缘政治紧张正推动西方企业持续寻求中国供应商的替代选项。

摩根士丹利邢自强表示：“中国依靠出口解决经济问题的时代已经终结。“他建议政策制定者需放弃财政紧缩，转向消费驱动的经济再平衡，以开辟新的增长路径。

数月来，中国领导人一直在努力重振内需，此前解除疫情防控措施后期待的经济活动反弹未能实现。相反，受房地产市场疲软和青年失业率高企影响，中国消费者减少了支出，增加了储蓄。

尽管如此，中国央行去年曾表示，认为国内通缩是暂时性的。尽管经济学家多次呼吁采取更激进的措施来刺激增长，但中国政策制定者并未发放现金或采取其他可能提升消费需求的直接支持家庭措施。

国家统计局数据显示，12月CPI同比下降0.3%，降幅较11月的0.5%收窄。剔除波动较大的能源和食品价格后，核心通胀率为0.6%。

许多经济学家表示，通缩压力恐难逆转。

法国兴业银行亚洲首席经济学家姚炜预测，虽然到2024年底中国CPI可能回升至1%，但价格下行压力不会快速缓解。

中国青州某装备制造企业车间里的工人。图片来源：Cfoto/Zuma Press她表示：“我们认为，由于内需疲软导致的中国通缩压力可能会持续相当长时间。”

2023年全年消费者通胀率为0.2%，远低于中国政府设定的3%左右目标，这一结果与一年前部分人士的预测相悖——当时他们预计中国在2022年末解除疫情防控措施后将出现通胀飙升。

衡量出厂批发价格的工业生产者出厂价格指数（PPI）12月同比下降2.7%，降幅较11月的3%有所收窄。该指数自2022年10月以来已连续15个月处于负值区间。

中国国家统计局表示，国际油价下行和部分工业品需求不足是拖累PPI的主要因素。

中国政府已采取降息、延长个体工商户税费减免期限等措施提振经济。2023年10月还增发1万亿元人民币（约合1370亿美元）国债用于基建项目。

一艘货轮行驶在上海黄浦江上。中国消费者持续紧缩开支。图片来源：alex plavevski/Shutterstock尽管实施了这些措施，但近期数据显示中国经济在第三季度复苏后再度失速。多项调查显示制造业和服务业活动收缩，新房销售持续低迷。

国际投行预测2024年中国经济增速将在4%至4.9%区间——这一增速在全球范围内仍属较高水平，但较前几年明显放缓。多数经济学家预计中国政府会将今年增长目标设定在5%左右的稍高水平，这可能意味着更多刺激政策即将出台。

花旗集团经济学家在上月给客户的一份报告中表示，出于对通货紧缩的担忧，中国可能会从今年第二季度开始下调政策利率。

他们写道：“为了防止通货紧缩、信心和活动之间潜在的恶性循环，政策上已经没有犹豫的时间。”

本文由北京的小肖协助完成。

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本文发表于2024年1月13日的印刷版，标题为《世界警惕关注中国物价下跌》。