美国金融已将欧洲远远甩在身后，局面难以逆转——《华尔街日报》

在目睹美国经济凭借其庞大的科技行业领先十五年后，欧洲政客们迫切希望在绿色能源等新兴产业中反击。他们面临的一个挑战是，美国在融资支持这些投资所需的业务上也持续领先。

周四，卢森堡金融推广署——一个旨在促进这个低税城邦国家金融行业的公私合作机构——发布了一份报告，详细阐述了欧洲银行和资产管理公司可能重新获得相对于美国和亚洲同行的优势的不同方式。

这是欧盟各国官员为企业提供喘息机会的努力的一部分。自俄罗斯入侵乌克兰以来，汽车制造等“旧经济”行业面临来自中国的日益激烈的竞争和更高的能源成本。美国的《通胀削减法案》也吸引了大西洋彼岸的投资。去年，欧盟委员会委托意大利前总理马里奥·德拉吉和恩里科·莱塔起草了一份关于欧洲竞争力的报告。

卢森堡金融推广署首席执行官尼古拉斯·马克尔呼应了一个常见的观点：“当我们消除分裂时，欧洲可以在金融服务领域取得领先。”他的报告指出，近年来欧洲银行的股本回报率有所回升。但它也展示了与美国金融公司之间拉开的差距。

欧洲银行的股本回报率现在约为8%，而大西洋彼岸为12%，亚洲为10%，部分原因是2008年银行业危机后更严格的监管。大多数欧洲银行在股市上的交易价格低于账面价值，自2009年4月的低谷以来，给投资者带来了负14%的回报。美国大型银行的交易价格高于账面价值，并上涨了113%。

在尤其面临国际竞争的服务领域，美国银行在欧洲也占据主导地位：Dealogic数据显示，2023年它们包揽了并购交易前五名，法国巴黎银行(BNP Paribas)位列第六，并在股票发行领域同样占据了前六席位。

这不仅是银行业的现象。2007年，欧美顶级资产管理公司几乎平分了全球市场。到2022年，欧洲基金公司管理的总资产占比仅剩22%，仅有法国的东方汇理(Amundi)跻身顶级行列。这反映出它们未能像先锋(Vanguard)和贝莱德(BlackRock)等美国巨头那样有效搭上低成本被动投资的快车。颇具讽刺的是，贝莱德在交易所交易基金(ETF)领域的统治地位，正是源于2009年从英国巴克莱(Barclays)收购了iShares业务。

欧洲官员正在采取一些有益措施。他们2022年承认，旨在统一证券市场的《金融工具市场指令II》(Mifid 2)弊大于利，并已同意修订该指令。欧盟新推出的全境储蓄产品为退休人员提供了更多选择，或许有助于改善欧洲个人投资者相对于习惯管理401(k)账户的美国投资者所表现出的经验不足问题。对资产管理公司产品范围的严格限制正在放宽，同时欧洲具有优势的可持续金融规则也正在明晰化。

卢森堡的欧洲投资银行。照片：凯文·赖茨/汉斯·卢卡斯/路透社与此同时，去年硅谷银行倒闭事件的余波将使美国的监管更接近欧洲模式。

正如投资者已意识到的，这类规则变化可能缩小差距：过去三年间，欧洲银行股相较美国同行的折价幅度已经收窄。但很难看到局面发生根本性逆转。在数字时代，规模经济效应更为强大。欧盟由多个语言不同的国家组成，其企业和投资者拥有本地金融关系及强烈的本土偏好。消除市场分割的障碍十分巨大。

如果欧洲无法与美国私营金融实力抗衡，那么其通过公共部门动员产业投资的努力相比美国《通胀削减法案》显得软弱无力，这更是雪上加霜。推广更具可持续性意识的基金并非治本之策。

联系作者乔恩·辛德鲁：[email protected]

本文发表于2024年1月12日印刷版，标题为《美国金融已将欧洲远远抛在身后》。