以下是新型比特币ETF的运作方式 - 《华尔街日报》

监管机构已批准首批直接持有比特币的美国交易所交易基金上市交易。加密货币爱好者希望这些由贝莱德、富达投资等资产管理巨头背书的新基金，能将更多主流投资者引入比特币市场。

从多方面来看，新型比特币ETF与2000年代初问世的黄金ETF类似——后者已成为投资贵金属的主流方式。投资者无需购买实体金条，通过证券账户就能像买卖股票一样投资黄金基金。

同理，新型比特币现货ETF旨在降低投资门槛。您无需设置数字钱包记忆密钥，也不必在加密货币交易所开户，使用现有的股票、债券及其他ETF交易账户即可参与。

首要问题：什么是比特币"现货"ETF？

这是为投资者持有比特币的基金。“现货"意味着其持有真实比特币，而非比特币价格衍生品。ETF份额价格将随加密货币市场波动而涨跌。

等等，比特币ETF不是已存在多年？这次有何不同？

2021年，美国证交会曾批准比特币期货ETF（追踪数字货币价格的衍生品），但始终拒绝放行持有真实比特币的现货ETF，理由是现货市场存在操纵风险。

加密货币投资的支持者表示，允许基于比特币期货的ETF却不批准现货比特币ETF是违背逻辑的。一位基金经理起诉了监管机构，并在8月赢得法院裁决，这迫使美国证券交易委员会（SEC）最终放行现货比特币ETF。

近期纽约纳斯达克交易所展示的比特币市场信息。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News### 新型比特币ETF如何运作？

从本质上说，新型比特币ETF是管理比特币资产池并发行份额的信托基金。例如，贝莱德的比特币ETF就是注册于特拉华州的iShares比特币信托。

被称为做市商"的电子交易公司会持续买卖ETF份额。通过捕捉ETF份额价格与比特币实际价值间的微小偏差，做市商确保ETF价格紧密跟踪比特币市场走势。

部分做市商同时担任"授权参与商”——这些机构通过调节份额供给来匹配投资者需求。银行也可承担此角色。新型比特币ETF的授权参与商包括电子交易巨头Jane Street Capital、Virtu Financial以及摩根大通的美国经纪业务。

假设投资者蜂拥认购比特币ETF份额，授权参与商观察到需求激增后，会向信托基金注入资金。作为回报，信托基金将新创设的份额组合交付给参与商，从而扩大ETF份额供应。与此同时，信托基金会增持比特币，随着更多投资者加入，其管理的比特币资产池规模相应增长。

在相反的情况下——当投资者抛售他们的比特币ETF份额时——过程会反向进行。授权参与者将份额带回信托以兑换现金，从而减少份额供应。同时，信托也会缩减其比特币持仓规模。

谁实际为ETF买卖比特币？

许多新ETF将依赖第三方在需要时买卖比特币。这些通常是拥有专门从事大宗加密货币交易的交易公司。

最初，支持新比特币ETF的资产管理公司推行了一种不同的比特币处理模式。在这种“实物”模式下，授权参与者在创建份额时将比特币交付给信托，或在赎回份额时获得比特币支付。一些ETF高管表示，实物模式比最终采用的现金处理创建和赎回的模式更简单高效。

但ETF高管称，实物模式引发了监管担忧，成为去年底与美国证券交易委员会（SEC）谈判的焦点。这些担忧源于授权参与者是美国股市注册的经纪交易商，而现行法规并未明确允许经纪交易商处理加密货币。

监管文件显示，到12月时，所有寻求推出比特币ETF的资产管理公司都转向了现金模式，授权参与者无需接触比特币。这一决定的赢家之一是受到严格监管的华尔街机构（如银行），它们现在更有可能成为新型比特币ETF的授权参与者。

投资比特币ETF需要多少成本？

支持该ETF的资产管理公司将收取年费。费用从Bitwise低至0.2%到Grayscale Investments的1.5%不等；多家公司为吸引投资者提供初期零费用优惠。

多数新型比特币ETF选择加密货币交易所Coinbase作为托管方。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News### 这些新型比特币ETF持有的比特币可能被黑客攻击吗？

比特币始终存在被黑客窃取的风险。所有新型比特币ETF都在监管文件的细则中将安全漏洞列为潜在风险。而本周美国证交会X账户遭入侵事件（提前宣布批准比特币ETF）表明，加密货币市场仍存在欺诈行为。

为确保资产安全，新型比特币ETF依赖第三方托管机构——这是ETF领域的标准做法。例如，黄金ETF通常与拥有金库存储实体黄金的银行合作。

多数新型比特币ETF选择Coinbase作为托管方。当这些基金购入比特币时，代币会被存放在Coinbase的特殊账户中。此类托管方通常将加密资产的密钥置于"冷存储"——不联网的离线环境——以保障安全。这相当于数字形式的黄金金库。

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