美联储去年启动银行救助计划 如今银行却在钻空子 - 华尔街日报

美联储在2023年银行业危机期间设立的紧急贷款计划，如今已演变为套利工具。

近期，金融机构通过银行定期融资计划（BTFP）的借款规模屡创新高，这是市场突然转向预测未来12个月将多次降息所引发的奇特现象。

该计划（简称BTFP）的贷款利率与未来利率预期挂钩。由于投资者已押注今年晚些时候将启动一系列降息，银行得以赚取借款成本与将资金作为隔夜存款存放在央行所获收益之间的利差。

去年3月硅谷银行倒闭引发储户恐慌，促使银行紧急寻求现金。美联储迅速出手纾困，允许银行以面值抵押贬值债券获取一年期贷款。该计划的推出让储户相信银行拥有充足资金渠道，从而稳定了市场情绪。

该融资工具向银行收取的利率相当于市场对未来一年基准利率平均值的预期，外加0.1个百分点。最初由于投资者预期利率将持续走高，借款成本十分昂贵。

近几个月利率预期的戏剧性逆转彻底改变了这套利逻辑。

尽管美联储通过救助计划提供低于5%的融资，但目前向银行支付的准备金余额利率高达5.4%。

该计划中的贷款额于上周三达到1412亿美元新高，较前一周增长4%，自11月中旬预测开始变化以来累计增长25%。大部分贷款量仍来自危机时期，且7月至11月间数字变动不大。

硅谷银行3月的倒闭事件引发储户恐慌，促使银行争相筹措现金。图片来源：BRITTANY HOSEA-SMALL/REUTERS这种增长似乎并非银行面临新压力的信号，尤其同期银行存款还略有上升。更可能的情况是银行在轻松获取资金。

“我们认为银行正在利用有利的套利机会，“Janney Montgomery Scott分析师克里斯托弗·马里纳克本周在报告中写道。

即便不完全消失，这项福利最终也将缩水。除非延期，该计划将于3月11日终止。周二美联储负责银行监管的副主席迈克尔·巴尔暗示该工具不会延期。

此外，若交易员调整预期认为今年降息次数减少，将推高该工具的定价并降低其吸引力。部分投资者认为市场过于乐观，特别是考虑到美联储官员预测今年仅降息三次。

例如，强劲的经济数据已经缓和了投资者对央行宽松政策的预期。

美联储的一点套利操作不太可能显著缓解银行因存款成本上升带来的痛苦。银行业财报季将于周五由摩根大通和美国银行等大型银行拉开序幕，预计将显示该行业利润萎缩。

联系作者：David Benoit（邮箱：[email protected]）和Eric Wallerstein（邮箱：[email protected]）

本文发表于2024年1月11日印刷版，标题为《银行博弈美联储救助计划》。