经纪公司力推独立管理账户，以下是需要了解的内容——《华尔街日报》

寻求个性化投资组合的个人投资者正将数十亿美元投入"独立管理账户"，这一趋势逆袭了共同基金和交易所交易基金的被动投资潮流，转向积极、个性化的财富管理。

独立管理账户有时被称为全包账户、私人账户或个人管理账户等。但本质上它们是由专业基金经理为个人投资者管理的独立投资账户。这类账户最初可采用多种现成的投资风格模板，随后基金经理会根据客户的财务需求、税务状况及个人偏好进行定制化调整。

与购买共同基金或ETF这类标准化投资组合不同，独立管理账户让您直接持有个股、债券等资产。其主要优势在于能为账户持有人提供比传统基金更大的收益空间和更灵活的税务规划。

随着投资门槛降低和营销力度加大，独立管理账户正日益受到青睐。投资者可根据自身投资目标和风险承受能力选择多种策略：既可构建跨资产类别的平衡组合，也可专注单一领域——如国内外股票；包含债券阶梯在内的固定收益证券；或享受税收优惠的市政债券。

据Cerulli Associates数据，这类账户当前资产管理规模约2万亿美元，较2022年的1.72万亿增长14.1%，预计到2026年将达2.9万亿美元。

“它们不再仅面向高净值个人，”Cerulli咨询关系总监斯科特·史密斯表示，“随着更多婴儿潮一代退休并需要从401(k)计划中转出资产，独立管理账户(SMAs)已成为极具吸引力的选择。”

例如在嘉信理财——这家管理着逾740亿美元SMA资产的提供商处，个人客户仅需25万美元最低投资额即可开设平衡型账户（包含股票和债券组合）。十年前，同类SMA的门槛可能高达100万美元甚至更多。

但个人投资者在决定SMA是否适合自己前应做好尽职调查。首先，这类账户的管理费通常需在财务顾问费之外额外支付，这将侵蚀投资收益。更重要的是，SMA本质上是主动管理型产品，许多金融专家建议普通投资者选择低成本被动型共同基金和ETF更为合适。

“这些并不适合所有人，”嘉信理财资产管理公司董事兼高级投资策略师D·J·蒂尔尼指出。他表示，若您处于高税率阶层且存在多重资本利得来源，SMA或许适用。“但如果您年轻且没有个人资本利得税负担，ETF可能是更明智的选择。”

当有人向您推荐这类独立管理账户时，不妨先思考以下问题：

谁适合开设SMA？

包括嘉信理财、摩根士丹利和高盛在内的主流SMA提供商，其目标是将服务普及到大众富裕阶层——即拥有10万至100万美元可投资资产的中产家庭。

根据Cerulli Associates的研究，虽然独立管理账户(SMA)的平均规模为45万美元，但根据投资者选择的SMA类型，现在最低开户金额可降至2.5万美元。在管理着5770亿美元SMA资产的摩根士丹利，如果投资者选择持有股票或ETF零碎份额的SMA，最低1万美元即可开户；而固定收益类SMA的最低门槛为10万美元。

如何研究独立管理账户？

关键在于账户管理机构的资质水平。

“选择那些能坚守投资策略且长期业绩优异的经理人，“田纳西州纳什维尔Laffer Tengler投资公司的首席执行官兼首席投资官南希·滕格勒建议道。

匹兹堡财富增强集团董事总经理兼高级副总裁保罗·J·布拉希姆指出，投资者可通过理财顾问获取晨星专业数据库中近1.1万个SMA产品的信息。“顾问能通过核查1年、3年和5年回报率、风险调整后表现及经理人任期，帮您找到合适的产品。”

圣路易斯白金汉战略财富公司认证理财规划师埃利奥特·多尔补充说：“应选择注册为受托人的专业机构，他们负有法律义务维护客户最大利益。”

他强调：“确保其投资策略基于学术实证，而非市场炒作。”

若资产管理公司在证券交易委员会注册，投资者可在线查阅其年度ADV公开披露文件。“核查意向合作机构或顾问是否存在客户投诉、纪律处分等不良记录，“GenTrust认证理财规划师吉姆·科拉维塔提醒道。

费用情况如何？

根据Cerulli Associates的报告，独立管理账户（SMA）的平均费用取决于诸多因素，如投资规模和所选资产管理公司。总体平均费用约为1.44%，其中包括1.14%的财务顾问费和0.3%的资产管理费。相较之下，晨星数据显示共同基金平均费用为1.01%，ETF则为0.48%。

“选择SMA时需了解全部费用构成，可能存在多层收费，“Colavita指出，“比如财务顾问与其公司分成的咨询费、产品内部资产管理费，以及资产托管和交易可能产生的费用。”

资产管理公司表示，对于希望配置多种投资风格（如大盘价值股、小盘成长股、市政债券与应税债券）的投资者，若为每种风格单独开设SMA，费用通常会增加。

有哪些税务优势？

SMA具备独特的税务优化功能。“共同基金无法控制资本利得分配，但SMA可以，“Brahim解释道，“这有助于全年最大化利用税务亏损收割机会。”

税务亏损收割是许多人通过SMA进行直接指数投资（即购买标普500等指数成分股）的主要原因。该策略允许出售贬值个股实现亏损，用以抵扣资本利得，从而保留更多收益。

“在高盛资产管理公司，直接指数化的独立管理账户约占我们面向财富客户的独立管理账户业务的一半，”高盛资产管理公司财富投资解决方案客户组合管理部门负责人Sirion Skulpone表示。

Skulpone指出，还有其他一些情况下，客户可能通过独立管理账户获得税务管理上的好处。例如，持有股票期权并希望将其变现用于房屋首付的个人，可以利用独立管理账户组合中的资本损失来抵消资本收益。

Lori Ioannou是纽约的一位作家。她的联系方式是[email protected]。

更正与补充Scott Smith是Cerulli Associates的咨询关系总监。本文早期版本错误地称其为营销高级总监。（已于1月9日更正）

本文刊登于2024年1月8日的印刷版，标题为《独立管理账户的利弊》。