保险市场正在复苏——《华尔街日报》

再保险是保险公司用来防范飓风和地震等事件的最后保障。图片来源：Wilfredo Lee/Associated Press为灾难性飓风和地震风险投保的成本可能不会降低。但至少可能会有更多的承保能力来缓解陷入困境的保险市场。

去年年初，利率上升导致流入再保险领域的资本增速放缓。再保险是保险公司用来防范飓风和地震等所谓尾部风险的最后保障。经过数年再保险费率难以跟上全球巨灾损失上升的步伐后，这终于让再保险公司在定价谈判中占了上风。这进而导致向个人和企业销售保险的原保险公司承担更多自身风险。

根据惠誉评级(Fitch Ratings)的数据，2023年前九个月，全球再保险公司的平均股本回报率为21%，比上年上升18个百分点。与此同时，原保险公司将更高的再保险成本作为在加州等地停止销售新屋主保单等决策的理由。惠誉预计，2023年财产险保险公司的承保业绩和回报率整体将出现下降。

然而，从近期股市走势来看，投资者似乎认为形势正在逆转。过去三个月，再保险供应商如Arch Capital Group、Everest Group和RenaissanceRe的股价均出现下跌。与此同时，Allstate、Travelers和Progressive等直接保险公司同期表现均跑赢标普500指数。

随着更高收益吸引更多资金涌入再保险领域，承保价格压力有望缓解。根据瑞士再保险数据，去年巨灾债券（即支付高额票面利率，但在特定灾害事件发生时可能损失本金的证券）收益率飙升推动发行量创下150亿美元的历史纪录。

经纪商Howden Group报告指出：“巨灾债券市场的显著增长是年初续约阶段的关键供给侧驱动力。“在续约准备期，旺盛的需求使巨灾债券定价下降’约10%’。”

根据达信保险顾问公司的全球费率指数测算，1月1日续约时，全球财产巨灾再保险价格同比上涨约5%，较去年同期的30%涨幅明显回落。

但再保险公司尚未完全失去去年"硬市场"的动能。关键的是，据报道他们仍能维持较高的"起赔点”（即开始承担其他保险公司损失的触发阈值）。摩根大通分析师在近期报告中指出"再保险结构未受冲击"，这种优势将继续提升其业绩表现并对直保公司形成压力。

此外，部分回流市场的资金以再保险公司的再保险形式出现，这种业务被称为转分保（retrocession，简称retro）。怡安集团在报告中指出，“转分保承保能力的提升"是"促使多家再保险公司展现更强风险偏好"的因素之一。

这对整个保险业可能是双赢局面。再保险公司无需让自有资本承担更多风险即可扩大业务规模，既增加自身收益，又为直接保险公司提供了更多保障。

佳达再保险资本市场部门Gallagher Securities首席执行官比尔·杜宾斯基表示：“当市场上有更多转分保容量时，最终会使投保人更容易获得且负担得起保险。“佳达再保险报告显示，1月1日续转业务的风险调整后转分保价格降幅高达15%。

为再保险公司提供再保险或许是个令人眩晕的概念，但这确实有助于疏通保险市场的流动性。

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本文发表于2024年1月11日印刷版，标题为《更多资金正助力保险业复苏》