英伟达的下一步计划——《华尔街日报》

英伟达周一宣布了在视频游戏和汽车技术领域的最新举措。图片来源：I-Hwa Cheng/Bloomberg News对于一家业务翻倍、市值增长两倍的公司来说，接下来该如何延续辉煌？英伟达的答案似乎是：坚持既定路线。

英伟达于本周一在拉斯维加斯国际消费电子展(CES)开幕前，宣布了其在视频游戏和汽车技术领域的最新举措。该公司长期利用这一年度消费电子盛会展示针对这两大市场的产品。最新发布紧扣生成式人工智能主题——正是这一主题让这家曾经的小众芯片制造商成为家喻户晓的品牌，包括专为AI功能个人电脑和笔记本电脑设计的新款GeForce图形处理器。英伟达还宣布了采用其自动驾驶系统的新电动汽车制造商。

英伟达股价周一午盘上涨逾4%，其中大部分涨幅来自其CES公告发布前，受科技股强劲上涨推动。英伟达数据中心业务的爆炸式增长——近期由支持生成式AI功能的专用系统需求激增所推动——使得该公司的其他业务显得相形见绌。游戏和汽车业务合计通常占英伟达年收入的一半以上；根据FactSet的数据，分析师预计，在将于本月晚些时候结束的2024财年，这一比例将降至19%左右。

这一比例在未来一年还将进一步下降，因为华尔街预计英伟达的数据中心业务在2025财年的年销售额将达到近780亿美元，而两年前仅为150亿美元。因此，尽管英伟达今年预计将保持其在人工智能计算领域的主导地位，尽管面临竞争浪潮，投资者仍面临如何评估这家市值近1.3万亿美元的芯片公司的挑战——其市值是其最接近的芯片制造同行的两倍多。

对华尔街而言，答案似乎在于关注底线——以及现金流。随着云计算巨头和其他科技公司仍处于生成式人工智能投资的早期阶段，增长可能仍将保持强劲。分析师预测，在即将结束的财年收入激增118%后，英伟达的总收入在下一财年将增长55%。

但英伟达蓬勃发展的底线——其人工智能芯片被视为构建生成式人工智能服务的公司的必需品，这有助于其定价——是华尔街认为该股仍有大量上涨空间的关键原因。在本财年的前九个月，调整后的营业收入飙升至224亿美元，而去年同期约为50亿美元。华尔街预计，英伟达在2025财年的年度调整后每股收益将超过20美元——是其最近一个财年收益的六倍多。

具有讽刺意味的是，尽管英伟达的股价在过去一年中大幅上涨，但这使得其股票看起来便宜得多。根据FactSet的数据，英伟达目前的交易价格约为预期每股收益的26倍——接近至少五年来的最低水平，远低于该期间40倍的平均水平。伯恩斯坦的Stacy Rasgon上周指出，英伟达最近还以低于同行PHLX半导体指数的价格交易，“这是近十年来的第一次，现在（令人惊讶的是）是最便宜的人工智能投资标的，并且可能已经为‘空气口袋’情景定价了一些前景。”

英伟达目前也正创造巨额现金流。根据标普全球市场情报的数据，过去四个季度的自由现金流总计达175亿美元，与博通并列芯片行业榜首。美国银行证券的维韦克·阿亚在周五的报告中预测，英伟达将在2024-2025日历年间产生1000亿美元自由现金流，其中约三分之一可能用于股票回购，其余资金将用于寻求更多增长选项——包括并购交易。他写道：“我们预计英伟达会考虑有助于建立更具持续性经常性收入模式的资产。”

在这个已变得极不友好的科技并购市场中尝试重大交易可能颇具挑战。对于芯片企业而言，当前环境已成为一片地缘政治雷区，英伟达仍面临其他独特挑战。《华尔街日报》周末报道称，为遵守美国新出口限制而计划在中国市场销售的降级芯片，可能引不起中国主要企业的兴趣。但国内AI需求预计将在未来很长一段时间内保持英伟达订单充裕。这家市值万亿美元的芯片制造商或许尚未到达巅峰。

联系作者丹·加拉格尔请致信 [email protected]

本文发表于2024年1月9日印刷版，标题为《辉煌一年后 英伟达保持既定航向》