华尔街加倍押注债券——《华尔街日报》

华尔街的共识是，利率已在本轮经济周期见顶，债券持有人在2022和2023年经历的痛苦可能已经结束。分析师和投资组合经理表示，这应使进一步投资美国国债和高评级公司债券成为不错的选择，即使今年市场可能出现显著波动。

这一观点在周五受到考验，当时美国就业报告显示数据略高于预期，引发债券抛售，因市场担忧通胀可能持续。但随后供应管理协会的服务业活动指数弱于分析师预期，推动债券反弹，削弱了债券收益率的涨幅。

债券投资的短期命运部分掌握在美联储手中。期货市场交易员押注美联储可能在3月20日的会议上降息，随后全年再降息四到五次，每次25个基点。这对债券有利，因为利率下降通常意味着债券收益率下降，而债券收益率下降总是意味着债券价格上涨。

“也许我们不知道会有多少次降息，但我们从未见过市场收益率在降息前上升，” Ned Davis Research首席全球宏观策略师乔·卡利什表示。“对于不想承担太多风险的保守投资者来说，这是一个让形势对你有利的好机会。”

利率下降往往会提升债券整体回报。根据Ned Davis Research的数据，自20世纪70年代以来，在美联储开启宽松周期首次降息前的三个月里，10年期国债收益率平均下滑0.9个百分点。FactSet数据显示，过去一年约有229亿美元资金涌入追踪长期国债的基金。

若说其中存在谜团，问题在于债券价格是否已涨至足够水平，使得买入安全债券的行为——至少在短期内——变得比通常情况略微更具风险。

10年期收益率从10月份的5%降至4%以下，此前美联储暗示愿意在新的一年降息，这使一些投资者相信债券市场的新曙光即将到来。

与此同时，也有人质疑在美国经济持续强劲扩张、失业率仍接近历史最低水平之际，收益率实际还能再下降多少。投资者预计美联储今年将降息五到六次，大约是政策制定者预测的两倍。

“六次预期降息意味着经济正在急剧下滑，但我们经历的是更渐进的通胀放缓，“Janus Henderson Investors研究总监兼解决方案全球主管Matt Peron表示。

许多人仍希望降息能帮助债券投资组合在经历艰难时期后复苏。计入价格变动和利息支付后，彭博美国综合债券指数——美国债券市场的基准——在2022年下跌13%，创下有记录以来最糟糕的一年。2023年大部分时间债券也处于亏损状态，直到降息前景推动年底出现近两位数的飙升，根据道琼斯市场数据，这是自20世纪80年代以来最大的反弹，使债券免于连续第三年下跌。

位于华盛顿特区的美国财政部；自20世纪70年代以来，在美联储开启宽松周期首次降息前的三个月内，10年期国债收益率平均下滑0.9个百分点。图片来源：瓦莱丽·普莱施/彭博新闻债券投资组合的收益来自两个来源：利息支付和价格变动。而近期债券价格遭受重创。在近零利率时代发行的低息票债券在利率上升时遭到抛售，新发行债券开始提供更高收益率。

但随着收益率接近数十年高位，拥趸们认为投资者现在投入资金能获得丰厚回报。

即便投资者判断失误——利率进一步攀升或降息推迟，增加的票息收入也能缓冲价格下跌，意味着在目前收益率水平下，利率上升的冲击远小于低利率环境。因此，若10年期美债收益率再度升至5%，给投资者带来的痛苦将远小于从2%涨至3%时。

而当前许多热门债券产品并不具备降息受益属性。大量投资者通过超短期国库券和货币市场基金规避美联储加息冲击，这类工具投资于隔夜到期的固定收益产品。

短期资产并未像长期债券那样遭受重大损失，接近5.5%的利率使其成为存放现金的理想选择。降息将立即削弱货币市场基金的吸引力，迫使投资者考虑重新配置资金。

“随着经济增长放缓和央行降息，今年将有大量现金开始从场外流入市场，“Neuberger Berman固定收益联席首席投资官Ashok Bhatia表示。

联系作者Eric Wallerstein，邮箱：[email protected]

本文发表于2024年1月8日印刷版，标题为《华尔街大举涌入高质量债券》。