《华尔街日报》：就业市场保持强劲而无需重燃通胀

美国劳工部周五公布12月失业率为3.7%，与11月持平。图片来源：jeff kowalsky/法国新闻社/盖蒂图片社2023年初，没有多少人能在预测卡片上准确写下"强劲劳动力市场伴随通胀降温"这一组合。然而这正是美国经济交出的答卷。

期待2024年重现相同局面似乎要求过高，但并非绝无可能。

劳工部周五数据显示，经季节性调整后美国12月新增就业21.6万人，全年累计创造约270万个岗位。去年1月《华尔街日报》调查的经济学家平均预测2023年将减少就业，并预计年末失业率达4.7%。而实际失业率维持在3.7%，与11月持平，仅略高于2022年12月的3.5%。

就业市场的非凡表现首先体现在：即便美联储将利率目标上调至二十余年高位，就业仍持续走强；其次，通胀确实得到缓解。美联储青睐的核心PCE物价指数11月同比上涨2.6%，较2022年12月5.4%的涨幅显著回落。剔除食品能源后，11月同比涨幅为3.2%，而2022年12月为4.9%。

周五的报告并非全是好消息。失业率保持稳定仅仅是因为劳动力参与率大幅下降——即正在工作或积极寻找工作的人口比例。实际上，用于计算失业率的家庭调查显示，就业人数减少了68.3万。家庭调查的样本规模远小于作为非农数据基础的雇主调查，且月度波动可能更大。数据季节性调整的困难（疫情打乱了2020年前经济中许多典型的季节性波动规律）也可能是影响因素之一。

即便如此，家庭调查通常显示的就业增长更为保守。年度人口统计修正使得同比数据不具可比性，且两项调查覆盖的劳动力群体并不完全重合。但从去年1月（人口修正生效时）到12月，家庭调查显示的就业人数增长约为100万，而同期雇主调查登记的就业岗位增长约为220万。

因此，关于"为何就业市场强劲而通胀降温"的一种解释可能是：就业市场实际表现并未达到表面数据那么强劲。

另一种可能是家庭调查低估了在美居住人口数量，从而导致其显示的就业水平偏低。事实上，去年1月和前年1月的就业报告都对家庭调查的人口及就业数据进行了大幅上调，这主要源于新冠疫情初期后移民数量的回升。下月初公布的今年1月就业报告中的修正数据，可能会呈现类似的趋势。

此外，尽管12月劳动力参与率从11月的63.8%降至62.5%，但仍高于2022年12月的62.3%。若非参与率上升，上个月的失业率本应为3.5%。在人口老龄化的背景下，参与率的上升表明更多潜在劳动者正被吸引重返就业市场。

可用劳动力供给的增加是工资增长放缓的部分原因：12月平均时薪同比上涨4.1%，而2022年12月涨幅为4.8%。这一趋势加之通胀下降，缓解了人们对就业市场过热以及美联储只能通过大幅提高失业率来控制通胀的担忧。如今，如果通胀持续降温，即使就业市场不崩溃，央行也有降息空间。

当然，仍存在诸多潜在风险。但一年前看似危机四伏的局面，最终并未发生。

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本文发表于2024年1月6日印刷版，标题为《就业市场的辉煌年景可以重现》。