供应链混乱如何让所有人对通胀判断失误——《华尔街日报》

全球港口拥堵现象揭示了为何通胀飙升并非暂时性。图片来源：Maria Feck/彭博新闻在通胀预测方面，所有人都有些失算。新研究表明，对全球供应链状况的误解可能是原因之一。

2021年美国通胀初现升温迹象时，许多经济学家认为这主要是暂时现象。经济重启与疫情引发的供应链混乱相互作用导致价格短暂飙升，但不会持续。或如美联储政策制定者2021年11月维持利率近零时所言：“通胀高企主要反映预计为暂时性的因素”。

进入2022年后，纽约联储基于运费和制造业调查编制的全球供应链压力指数显示，困扰经济的航运混乱正在缓解。到2022年9月，该指数已恢复至疫情前水平。但通胀持续高热：同月美联储青睐的商务部指标显示，剔除食品能源的核心物价同比上涨5.5%，仅略低于当年2月创下的39年高点。此时部分经济学家开始提出新解释框架——认为通胀由劳动力市场紧张驱动，经济需要通过一段高失业期才能控制物价。

然而自那时起，尽管失业率保持低位，通胀却显著降温。这一现象该如何解释？至少部分原因可能是：供应链问题确实具有暂时性，但其持续时间却超出了多数经济学家的预期。

远洋集装箱运输占据国际贸易的重要比重。集装箱船舶配备的收发器会实时播报航向、航速等位置信息。经济学家白曦文、赫苏斯·费尔南德斯-维拉维德、李一良和弗朗切斯科·扎内蒂利用这些数据，量化了全球各集装箱港口每月拥堵问题的严重程度。

例如，若船舶航向显示其快速靠泊装卸，则表明港口运行顺畅；反之若船舶长期锚泊待港，则暗示存在拥堵问题。研究者据此构建了全球平均拥堵率指标，反映到港集装箱船遭遇装卸延误的比例。

数据显示：2020年末延误开始攀升，至2022年初延误率达35%（2019年均值仅26%）。与纽约联储指数不同，该指标显示全球港口拥堵问题持续高位运行至2022年7月才缓解。由于这些拥堵问题实质反映了企业除运费外的隐性成本，这解释了为何通胀会如此顽固。

费尔南德斯-维亚维德表示：“真正致命的是他们告诉你周一能到货，结果周五才送达。”

自2022年8月起，平均拥堵率开始下降，不久后核心通胀也随之回落。美国商务部数据显示，11月核心价格同比上涨3.2%，按年率计算较六个月前仅上涨1.9%。

费尔南德斯-维亚维德认为，如果美联储能更早加息，这轮通胀本不会如此严重。根据他与合作者提出的模型，供应链冲击使价格对需求变化异常敏感，因此抑制需求能显著改善状况。这意味着当其他供应链冲击出现时——比如与巴以冲突相关的导弹袭击袭击红海商船，以及历史性干旱导致巴拿马运河通航效率下降时——央行必须保持应对准备。

但更重要的启示在于：如果供应链问题的持续时间比经济学家预想的更久，那么通胀在2022年大部分时间的顽固性，以及2023年的降温，都不像表面看来那么令人意外。

联系记者贾斯汀·拉哈特：[email protected]