如何在2024年抄底中国股票 - 《华尔街日报》

香港股市的估值正处于低位。图片来源：Paul Yeung/Bloomberg News中国股市在2023年表现糟糕。2022年和2021年也是如此。今年会否成为持续反弹的转折之年？

由于中国房地产行业的困境尚未解决，押注整体市场仍显得风险重重——尽管股票（尤其是港股）估值已低得惊人。但若找准方向，局部机遇依然存在。

美元兑多数货币走弱也可能成为助力：2023年下半年，中国货币政策相对于实体经济的疲软显得过于紧缩。随着近期人民币走强及资本外流担忧缓解，政策制定者将有更大空间维持必要低利率，这对股市构成利好。

过去几年做多中国股票堪称痛苦交易。MSCI中国指数自2021年初见顶以来已下跌近60%，表现远逊其他主要市场。同期标普500指数上涨20%，印度等市场表现更为亮眼。

当前中国股票估值确实低廉。标普全球市场财智数据显示，恒生指数未来12个月预期市盈率仅7.1倍，低于10年平均水平10.2倍。但低估值未必预示市场反弹——过去两年投资者已屡次验证这一点。

分析师在2023年初对中国股市寄予厚望，因为中国在经历了多年的严格疫情限制后重新开放。然而，反弹迅速消退：中国经济持续低迷，而陷入困境的房地产市场拖累了消费者信心。

与此同时，阿里巴巴和腾讯等中国互联网股票，几年前还是投资者的宠儿，却因监管打击而遭受重创。这些巨头仍然是股指的重要组成部分。阿里巴巴自2020年峰值以来已损失了四分之三的价值。腾讯股价自2021年以来已腰斩。中国在12月突然宣布的网游新监管措施令投资者措手不及。鉴于拟议的监管规定引发了又一次大规模抛售，北京可能会淡化一些最严厉的限制——负责发布这些规定的中国共产党宣传部一名高级官员上周被免职。这一事件提醒投资者，此类风险仍然非常现实。

市场全面反弹有待中国经济持续复苏：这一前景仍不确定。即便如此，现在可能在中国企业表现特别出色或享有强劲政策利好的行业中存在机会。例如，中国电动汽车行业已领先于竞争对手。市场领导者比亚迪在2023年上涨了11%，而理想汽车则飙升了整整83%。根据FactSet的数据，比亚迪的市盈率为未来12个月预期收益的18倍——相比之下，纳斯达克综合指数已经达到26倍。

中国在面临美国制裁时努力实现半导体供应链本土化，这也可能创造赢家。例如，中国芯片设备制造商ACM Research的股价在2023年几乎翻了三倍。这些紧张局势不会消失，北京仍决心不惜一切代价打造自己的国家冠军企业。ACM在纳斯达克上市的股票交易价格是预期收益的14倍。

过去几年在中国股市的“钓鱼探险”大多让投资者湿了脚，却鲜有收获。2024年的前景看起来确实更好——但垂钓者仍需仔细考虑在哪里下钩。

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本文发表于2024年1月5日的印刷版，标题为《中国股市潜藏机遇》。