面向大众的对冲基金回报平平且成本高昂——《华尔街日报》

尽管对冲基金主要仍是高净值合格投资者的领域，但普通投资者已能通过另类共同基金涉足这些曾经专属的策略。

这些基金采用多空股票、相对价值等策略，旨在降低波动性的同时实现超越基准的回报。

但能够像最富有的投资者那样投资，并不意味着你会获得同样的成功或像资金更雄厚的投资者那样承受表现不佳。那么过去15年，哪种策略在风险调整后的表现最佳？

为研究这个问题，我和研究助理（Kurshat Gheni和Heyuan Li）提取了所有在美国上市的美元计价另类共同基金，并根据晨星分类进行分组。最终样本要求每个类别至少包含20只共同基金。

我们分析的另类共同基金最终类别包括：市场中性、事件驱动、宏观交易、多策略、期权套利、相对价值套利、系统趋势、全球聚焦和并购套利。

基于这些分类，我们进一步研究了各组的平均年化回报率、波动性和平均费用。

第一个有趣的发现：总体而言，另类基金的风险和回报特征更类似于中短期债券共同基金。所有类别中，过去15年另类共同基金的平均年化回报率略高于3%，波动率（即回报标准差）为4.3%（低风险低回报）。

在高端表现方面，表现最佳的群体是并购套利策略，过去15年的年化回报率为4.6%，年化波动率为4.3%。我们研究的其他多数另类共同基金类别，其风险回报特征与这些数字相似。

但有两类另类共同基金在风险调整后的基础上表现明显不佳。首先，基于期权的套利基金过去15年的平均年化回报率为2.5%，波动率约为9%。更糟糕的是，系统趋势基金过去15年的平均年化回报率为负0.2%，波动率为9.5%（这是整个群体中风险最高且回报最低的）。

将这些回报和风险与股市表现对比来看：过去15年，标普500指数的平均年化回报率为12.4%，年化波动率为16.5%。

至于另类基金的多元化优势，似乎它们提供的并不多。在观察平均另类基金与标普500指数之间的相关性时，我们发现相关系数为0.70（1表示完全相关）。这意味着，如果你将另类共同基金加入全股票投资组合中，它不会在显著程度上分散你的股票风险敞口。

数据中还突显出另外两个重要问题：高费用比率以及普遍存在的前端和后端费用。

首先，另类共同基金的平均年费用比率为1.6%——远超过股票指数基金0.20%的平均年费用比率。

其次，超过50%的另类基金收取1%以上的申购或赎回费。这些费用会侵蚀收益，且不会反映在基金年报所公布的回报率中。

关键结论：如果您是寻求具有短期或中期债券基金风险收益特征的投资者，另类基金或许适合您。但明智的做法可能是避开系统趋势型基金（特别是当您追求低波动性时）。

德里克·霍斯特迈尔是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学科斯特洛商学院的金融学教授。联系方式：[email protected]。

本文发表于2024年1月8日印刷版，标题为《面向大众的对冲基金回报平平且成本高昂》。