中国债券热潮或持续至2025年；投资者担忧经济韧性 | 南华早报

中国债券市场很可能将牛市延续至明年，因政府预计将采取更激进的货币宽松政策，且投资者出于对经济力道的担忧仍对高风险资产保持警惕。对进一步降息和下调银行存款准备金率的预期，促使券商预测基准10年期国债收益率将进一步下降。浙商证券最为乐观，预计该利率将在某个时点跌破1.5%。

目前，10年期国债收益率为1.697%，为有记录以来的最低水平。今年该收益率已下降86.4个基点，为2014年以来的最大年度降幅。自12月初习近平主席主持的政治局会议传出北京将在2025年采取"适度宽松"的货币政策以来，投资者纷纷涌入固定收益产品。这是中国高层官员自2010年应对全球金融危机以来首次使用这一表述。东方证券分析师齐升表示：“货币宽松的力度超出预期，这是推动债券收益率下降的主要原因。收益率的快速下降使得固定收益产品近期表现突出，从而吸引更多资金进入债券市场。”

瑞银集团表示，中国明年可能将政策利率下调30至40个基点，并动用多种货币政策工具——如国债逆回购——向金融体系注入更多流动性。苏州证券更大胆预测，累计降幅将达到60个基点，与北京为应对上次金融危机采取的措施相当。

尽管高层官员在12月的政治局会议和随后的经济工作会议上也承诺采取“更加积极”的财政政策，但摩根士丹利指出，中国债券市场活跃度的提升更多反映了投资者对北京能否逆转通缩趋势的怀疑态度。

“债券市场投资者对再通胀前景的信心似乎较低，”由Chetan Ahya和Robin Xing领导的分析师团队在12月的一份报告中写道。“根据我们的交流，投资者认为会有进一步的货币宽松政策，但他们对于财政扩张的潜在规模以及是否会出台实质性刺激消费的措施持怀疑态度。”