宏观观察 | 中国债券收益率骤降并非坏消息 | 南华早报

对于那些认为中国正陷入类似日本1990年资产泡沫破裂后长期通缩与停滞困境的人来说，中国国债市场的最新动向为世界第二大经济体的"日本化"提供了更多证据。12月2日，中国基准10年期国债收益率首次跌破2%的心理关口，较2021年2月已累计下跌1.3个百分点。2018年1月时，该收益率曾接近4%。但中日长期债券收益率的交叉走势，为"日本化"论调提供了最有力佐证。11月29日，中国30年期国债收益率有史以来首次低于日本同期债券。亚洲主权债券市场这一标志性里程碑既折射中国现状，也反映日本变化。中国收益率跌至历史低位，反映出经济持续疲软及政策宽松预期；而日本收益率上升则表明通胀抬头及政策正常化前景。这一现象出现在中国市场的关键时刻。“非中国区投资"策略持续近四年的贸易趋势在9月份开始逆转，当时北京宣布了更有力的刺激措施。自9月23日以来，沪深300指数上涨了22%，使中国内地和香港股市成为今年表现最好的资产类别之一。然而，中国债券收益率在短暂飙升后再次下跌。许多分析师认为，政府错过了一个机会，未能推出更全面、更大规模的刺激计划来解决通缩的根本原因。“约12万亿元人民币（1.7万亿美元）的[财政刺激]规模不容小觑。但由于这些资金主要用于置换现有债务，而非提振需求，短期内对经济增长的直接推动可能有限，“汇丰银行表示。