SpaceX将是一个比特斯拉更好的1万亿美元投资 | 路透社

一枚SpaceX猎鹰重型火箭于2024年10月14日在美国佛罗里达州卡纳维拉尔角的肯尼迪航天中心发射，执行欧罗巴探测器任务，研究木星的95颗卫星之一。路透社/乔·斯基帕 纽约，12月26日（路透社Breakingviews）- 火箭制造商SpaceX的内部估值为3500亿美元，使其成为全球最有价值的私人初创公司之一。这仍然只是其老板埃隆·马斯克的电动车公司特斯拉价值的一小部分 (TSLA.O)，后者的市值为1万亿美元。然而，到2025年，地球上的雄心将显得无法与星空相匹敌。SpaceX体现了马斯克的哲学：做一些不同的事情，然后削减成本以驱逐竞争对手。当然，特斯拉在2006年的“大师计划”同样提出了生产高端汽车，然后利用利润降低市场价格的想法。但SpaceX的增长更为爆炸性——而且更难以追赶。关键在于Starlink，SpaceX的宽带卫星网络。它的成功有两个方面。首先，通过建造可以重复使用的大型火箭，发射成本急剧下降。其次，Starlink相对于竞争对手的卓越性能确保了一个合理化更多发射的收入来源。该公司在地球上有大约7000颗卫星在飞行，每周增加约60颗。从1965年到2010年代初，人造物体进入太空的数量基本没有增长。Starlink改变了这一轨迹。

过去十年，发射到太空的物体数量增加了大约十倍。

这是一个新兴的垄断。根据BryceTech的估计，SpaceX在2024年第一季度占所有轨道有效载荷的85%以上。这种快速扩张的垂直整合——涵盖火箭、卫星和用户终端——使得像亚马逊这样的潜在竞争对手处于劣势。

特斯拉面临来自中国比亚迪等新兴公司的激烈竞争(002594.SZ)以及更便宜、足够好的化石燃料汽车。SpaceX享有更清晰的天空。Starlink只有500万用户，但在114个国家可用。它正在增加手机服务，并且有充足的容量。马斯克与当选总统唐纳德·特朗普的关系可能帮助它获得以前无法获得的补贴，例如420亿美元用于美国农村宽带。这为66亿美元的收入留下了很大的上行空间，咨询公司Quilty Space预测Starlink在2024年的收入。预计EBITDA将达到38亿美元，惊人的58%利润率。TMF Associates预计到2030年收入将达到240亿美元。以今天的估计盈利能力来看，这相当于180亿美元的EBITDA。考虑到高固定成本，更多用户可能会改善底线。那么Starlink值多少钱？特斯拉的EBITDA倍数为68倍，尽管增长乏力。假设Starlink的增长继续沿着预测路径发展，按照特斯拉的倍数计算，到十年末，通信业务的估值将超过1万亿美元。这还不包括SpaceX其他有价值的业务，如火箭。

最终，尚不清楚为什么SpaceX的价值如此之低，而特斯拉的价值如此之高，或者两者都是。随着自动驾驶面临现实考验，而一人太空竞赛仍在继续，穆斯克的真正前沿将变得清晰。

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编辑：Jonathan Guilford和Pranav Kiran

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