日本银行向黑田的激进政策实验告别 | 路透社

日本银行（BOJ）行长黑田东彦在2023年4月7日于东京日本银行总部举行的最后一次新闻发布会后离开。Toru Kawata/Pool via REUTERS/文件照片东京，12月20日（路透社） - 日本银行在对其过去政策的罕见批评中表示，前行长黑田东彦的刺激措施并没有像计划的那样改变消费者心理，继续象征性地摆脱他十年的政策激进主义。

这份审查，于周四发布，还警告称，黑田的大规模货币刺激的负面影响——例如银行的巨大量化宽松对债券市场施加的压力——可能会比预期持续更长时间，并在未来变得更大。审查的结果将加强日本银行稳步正常化货币政策的决心，并摆脱那一时代非常规宽松的残余。

“我可以说的是，关于日本银行的大规模货币宽松可能对公众预期产生的影响，存在超出预期的更大不确定性，”去年接替黑田担任行长的日本银行行长上田和夫在周四的新闻发布会上被问及其前任的政策时表示。

“还有各种副作用，其中一些可能尚未显现，”他说。

日本25年的通货紧缩和经济停滞的经历迫使日本银行成为零利率和量化宽松等非常规政策的先驱。

其他全球中央银行在全球金融危机和COVID疫情等严重经济衰退期间也采取了类似的激进措施，但在经济复苏时大多能够相对快速地解除这些措施。

在去年四月上任后，植田启动了审查，以分析在银行与通货紧缩斗争的25年中使用的各种非常规工具的利弊。

最具争议的政策出现在2013年，当时在黑田的领导下，日本央行启动了一项巨大的资产购买计划，后来结合了负利率和债券收益率控制。

在植田的领导下，中央银行于三月退出了这些计划，并在七月将短期利率提高至0.25%。

这次政策审查是日本央行首次试图对黑田实验中最独特的元素进行批判性审视，即通过货币政策直接影响公众认知。

其想法是，通过结合承诺采取一切必要措施来支撑通货膨胀与大胆的货币宽松，日本央行可以震撼公众，改变他们对未来价格变动的看法。

这与黑田的前任们的观点形成了转变，他们认为货币政策对影响公众认知几乎没有力量，只有通过政府和私营部门的努力，日本才能摆脱通货紧缩。

自那时以来，日本的学者和前政策制定者在赞扬黑田的方法与对其实验巨大成本保持警惕之间分歧明显。

在2023年四月的告别新闻发布会上，黑田将他任内的非常规货币宽松描述为有效和“适当”，但表示日本未能可持续地实现日本央行2%的通胀目标是“令人遗憾”的。

中间立场

为了呈现一个平衡的视角，日本银行的审查进行了学术研究，探讨了黑田的哪些政策有效，哪些无效。

该银行使用经济模型分析了黑田的刺激措施所造成的冲击如何影响通胀预期。

结果显示，尽管刺激措施在改变公众对未来价格变动的看法上有一定效果，但不足以将通胀加速至日本银行的2%目标。

日本长期的通缩在企业和家庭中形成了根深蒂固的信念，即工资和价格在未来不会大幅上涨，这种观念很难改变，审查得出结论。

其他研究表明，尽管日本银行的大规模刺激平均使国内生产总值提高了1.3%至1.8%，但通胀仅提高了0.5到0.7个百分点。

日本银行官员希望这项审查能够结束支持和反对黑田政策之间的激烈争论。但一些对审查提供评论的学者不确定日本银行是否对过去政策的缺陷进行了足够的审视。

东京大学名誉教授吉川弘志批评审查将日本顽固的通缩思维归咎于此，而不是质疑黑田刺激背后的理论，以解释通胀为何未能达到2%。

他说：“从数据来看，日本银行的大规模货币宽松未能实现2%的通胀，这是显而易见的。没有人能否认这个事实。最大的问题是为什么它未能做到这一点。”他表示，“我的观点是，它的理论框架……根本上是错误的。”

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