印度需要更多，而不是更少，强大的巨头 | 路透社

印度亿万富翁戈塔姆·阿达尼出席2024年11月30日在印度斋浦尔举行的第51届珠宝和首饰奖颁奖典礼。路透社/记者孟买，12月11日（路透社Breakingviews）- 大亨们正朝着印度的一个审判时刻飞驰而去。美国指控戈塔姆·阿达尼涉嫌证券违规，暴露了他所在国家对少数几位工业家的高度依赖，以实现其战略目标。这位基础设施巨头否认任何不当行为，但这一事件可能促使世界第五大经济体与更多被选中的人分享其利益。自1947年印度独立以来，家族支持的巨头和国有企业一直在商业中引领潮流。许多人认为，随着1991年外汇危机促使政府开放经济，他们对国家的影响力以及以他人为代价自我致富的能力将会减弱。事实并非如此。

相反，少数家族从改革中获得了超额利益，采用了一种新的寻租行为，积累了巨大的财富和权力。如今，前五大集团的市值——穆凯什·安巴尼的信实工业(RELI.NS)、塔塔集团、阿迪亚·比尔拉、巴蒂企业以及阿达尼集团——占据了基准Nifty 50指数的四分之一以上(.NSEI)他们的收入约占印度近4万亿美元GDP的12%，他们的项目帮助提供了更多的动力。饼图显示印度五大企业在Nifty 50指数中的份额。

印度的经济命运因此与大亨的成功和失败息息相关。国有银行现在可能需要增加对阿达尼集团的贷款，如果外国贷款方停止对其300亿美元借款的再融资。这笔债务支撑着一个跨越阿达尼港口和特殊经济区(APSE.NS)的帝国，这是与国家并存的准双头垄断的一半，以及高端可再生能源资产和机场。在一个整体上资本匮乏的国家，额外的国内融资需求并不利。依赖少数企业的风险正在变得过于严重，印度无法忽视。这是阿达尼的问题在两年内第二次让国家市场感到恐慌。大多数以这位大亨名字命名的11家上市公司的股票在最近几周经历了疯狂的过山车，类似于2023年初美国做空机构兴登堡研究引发的情况。

图表显示阿达尼集团公司股价在2023年遭遇做空攻击和2024年美国起诉后的变动。

除了这些问题，纽约大学斯特恩商学院的教授、印度储备银行前副行长维拉尔·阿查里亚警告说，这五家家族企业的增长是以竞争为代价的。他计算出它们在整体并购中的份额在2015年至2021年间翻了一番，达到了6%，而下五个集团并没有出现这样的增长。应对这种集中现象没有简单的解决方案。首先，下一层级的巨头们对风险的胃口有限。十年前，一场坏账的海啸引发了一系列破产，尤其是在基础设施领域。印度的企业弥补了国家有限的借贷能力和高效执行大型项目的能力，但今天愿意接受长期、资本密集型项目的投资者寥寥无几，这些项目涉及高水平的政府接触和相关的商业风险。

过去几十年的高飞者们正在低调行事。阿尼尔·阿加瓦尔的金属巨头维丹塔(VDAN.NS)在寻找半导体合资企业的技术合作伙伴时遇到了困难；鲁伊亚家族支持的埃萨尔集团正在缓慢增加其投资，其中一些是在海外。总体而言，私人投资在GDP中的份额低于2014年的约24%。在这里，阿达尼的动物精神对莫迪总理的政府来说既珍贵又成问题。一条显示投资水平与GDP一样低的折线图

这也是印度解散大型企业集团不太可能的原因之一。时代也发生了变化。19世纪美国的掠夺者黄金时代以约翰·D·洛克菲勒的铁路和能源垄断标准石油的解体而告终。这催生了美国的反垄断法。如今，从日本到中国再到韩国，各国都在押注国家冠军，以适应日益紧张的贸易环境。

新德里正试图通过其与生产挂钩的补贴来解决部分问题。这些补贴奖励大规模开展项目的制造商。受到塔塔电子在该计划下生产iPhone成功的启发，两打较小的集团，包括德里机场的拥有者GMR集团和印度领先的胶水制造商Pidilite Industries (PIDI.NS)正在寻求投资电子制造供应链的其他部分，《经济时报》本月报道，引用了一个行业协会的消息。不过，这些计划不会永远持续下去。最终，印度的工业集团大部分权力来自于他们能够比较小的同行更快地获得大型项目的政府批准。为了公平竞争，政治家们需要改革土地法。莫迪政府已经尝试过一次，但失败了。

结果，无论对错，都是越来越多的人认为莫迪时代的经济繁荣只属于少数人。阿达尼的融资压力，即使是短暂的，可能导致该集团竞标的合同减少或选择参与的项目减少。在理想的世界中，这将为更多的巨头腾出空间。

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编辑：Una Galani和Streisand Neto

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