鲍威尔可能使美国货币政策变得乏味 | 路透社

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在华盛顿举行的为期两天的联邦公开市场委员会会议后召开新闻发布会，讨论利率政策。2024年11月7日。路透社/安娜贝尔·戈登华盛顿，12月2日（路透社） - 在过去17年的大部分时间里，美联储在美国的经济政策中发挥了核心作用，在金融系统下推出了数万亿美元的安全网，提供了近十年的超低利率，并在COVID-19大流行期间越过了红线。

此外，还深入探讨了公平和气候变化等领域。

但这种扩张的角色缩减为简明的政治声明、关于利率的辩论、不断减少的债券储备，以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能被记住的日益可能性，即他既是将国家从经济危机中拯救出来的人，也是让中央银行变得无聊的人。

前圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德曾参与了在2007-2009年金融危机期间看到中央银行角色扩大的团队，他观察到在大流行期间这一角色再次增长，并看到现在它再次转变为更正常的状态。

布拉德表示：“在过去几年中，我们不得不重新回到抗击通货膨胀的斗争中，这让人想起了过去的日子，那时不必担心零下限或资产负债表政策。”他说：“从这个意义上说，这很简单。时代已经改变。”

布拉德，现在是普渡大学米奇·丹尼尔斯商学院的院长，将在华盛顿举行的关于美联储货币政策框架及其实现促进价格稳定和最大就业目标的战略的会议上，发表开幕演讲。

尽管围绕美联储的潜在争议因唐纳德·特朗普在11月5日的选举胜利而加剧——例如，暗示当选美国总统可能会重新点燃他与鲍威尔在第一任期的敌对关系，试图解雇或削弱他——但关于框架的辩论突显出一种替代可能性。

即在通胀得到控制、经济增长和利率处于历史长期范围内的情况下，中央银行可能会稍微退居幕后，其对通胀的持续关注现在成为新政府的重要议题。

折线图显示了各种通胀指标和美联储的政策利率。

超低利率已不再必要

特朗普对其经济团队的首次任命是常规的。

由美国经济研究所主办的华盛顿会议，包括美联储理事克里斯托弗·沃勒的开幕演讲，他是特朗普在白宫的第一任期的任命，与美联储理事米歇尔·鲍曼一样，将为新领导层提供内部选择，因为鲍威尔作为中央银行行长的任期将在2026年5月到期。

在鲍威尔的领导下，沃勒在应对通货膨胀的斗争中发挥了重要作用，并引导美联储系统远离气候变化等超出货币政策直接影响范围的话题，这在国会的一些共和党人中引发了紧张。

沃勒在改革当前美联储政策框架方面也可能会有重要发言权，该框架在2020年采纳时使中央银行进入了一个许多人现在认为与当前经济环境不符的新领域。

那一年疫情的爆发导致了普遍失业，使得劳动市场的恢复成为中央银行家的主要优先事项，他们决心不再重蹈2007-2009年危机后就业缓慢恢复的覆辙，许多人认为这导致了一个失去的十年，给一代工人留下了深刻印记。

长期的通货膨胀疲软和历史低利率也引发了对停滞的担忧。

2020年的框架试图通过对“广泛和包容性”就业的新承诺来解决所有这些问题，预计利率将保持在低位，并且“比过去更频繁地”接近零水平。

“零下限”是中央银行家的存在之殇：一旦利率降至零，剩下的选择只有糟糕且在政治上困难的选项来继续支持经济。利率可以被推至负值，实际上对人们的储蓄征税，或者可以采取其他非常规措施，例如大规模购买债券以压低长期利率，并承诺在很长一段时间内保持如此。

2020年美联储的解决方案是承诺更高的通货膨胀期，以补偿价格增长疲软的时期，政策制定者希望通过这种方式将通货膨胀保持在中央银行的2%目标平均水平。

由于各种原因，随之而来的是40年来最糟糕的通货膨胀，这导致美联储在2022年和2023年大幅提高利率。不管这对美国的经济和政治前景意味着什么，它也可能使整个经济摆脱了沉睡，并将财政政策和其他政策重新带回了主导地位。

“经济和股市不再需要超低利率，”TradeStation全球市场策略负责人David Russell表示。“未来，贸易和财政政策可能比货币政策更重要。”

折线图显示了PCE通货膨胀随时间变化与美联储2%目标的比较。

必要的预防措施

美联储官员现在看到，通货膨胀压力仍然高于疫情前的水平，利率保持在足够高于零的水平，以便通过上调和下调利率来实现他们的目标，就像在“次贷危机”之前的17年里中央银行行长所做的那样。

这些工具仍然在手边，足够大的冲击可能会使它们重新回归。

一些经济学家认为，例如，特朗普新政府的政策通过提高进口关税、通过降低税收刺激支出以及通过限制移民来限制可用劳动力，可能会动摇美联储目前认为健康且平衡的经济。

但越来越多的人达成共识，认为当前中央银行的框架过于适应2007-2009年危机后十年的情况和疫情时代的风险，需要重新回到更谨慎的通胀立场。

美联储工作人员的研究表明，这种立场在劳动力市场上提供了更好的结果，而回归老派的在通胀根深蒂固之前就抑制通胀的理念也重新获得了青睐。

鲍威尔似乎预见到了即将到来的变化，并且并不觉得不合时宜，因为这表明美国已经摆脱了对美联储的特殊支持的需求，而他在担任中央银行行长的早期并不完全对此感到舒适。

在疫情期间将美联储的权力推向极限后，他可能会将一个更加专注的机构留给他的继任者。

“二十年的低通胀在我们制定框架后的一年零四个月结束，”鲍威尔上个月在达拉斯表示，他谈到了回归更“传统”的中央银行风格。“我们难道不应该改变框架，以反映现在利率更高的事实，以便我们所做的一些改变……不再应该是基本情况吗？”

霍华德·施奈德的报告；查克·米科拉杰克的额外信息；丹·伯恩斯和保罗·西马奥的编辑。由娜塔莉亚·拉莫斯翻译成西班牙语

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