欧洲制药公司的增长处方：转向美国 | 路透社

伦敦，11月28日（路透社Breakingviews）- 目前，欧洲制药集团面临的最大威胁来自美国。总统当选人唐纳德·特朗普和他提名的卫生部长罗伯特·F·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr）构成了一种“美国优先”民族主义和反制药商情绪的有毒鸡尾酒，这对价值4800亿美元的诺和诺德（Novo Nordisk）(NOVOb.CO)、价值2300亿美元的罗氏（Roche）(ROG.S)及其他公司来说都是双重打击。具有讽刺意味的是，减轻这些风险的最佳方法是更接近问题的源头。更多的美国制造投资，甚至并购，可能会有所帮助。特朗普的胜利对制药商造成了影响。六家主要的欧洲公司——诺和诺德、罗氏、诺华（Novartis）(NOVN.S)、阿斯利康（AstraZeneca）(AZN.L)、葛兰素史克（GSK）(GSK.L)和赛诺菲（Sanofi）(SASY.PA)——自选举前一天以来，集体损失了860亿美元，或6%的股权价值，而主要美国集团的总跌幅仅为2%。行业普遍担心的是肯尼迪，他被称为RFK，对制药行业普遍不信任，尤其是对疫苗。欧洲制药商的消息人士告诉Breakingviews，他们担心他缺乏公共卫生背景和普遍的反科学立场。美国制药商也应该有同样的感觉。然而，困扰圣诺菲、罗氏及其地区同行投资者的是，RFK和特朗普的议程可能带有反欧洲倾向。在九月，这位内阁提名人表示，立法者应该限制药品价格，以便制药集团不能向美国患者收取远高于大西洋另一侧患者的费用。他在《华尔街日报》的一篇评论中写道，这种差异与欧洲国家卫生当局倾向于代表整个国家与制造商谈判有关，从而使他们能够保持低价。在美国则没有这种情况。RFK提到诺和诺德的糖尿病和减肥药物Ozempic作为例子，指出在德国其价格仅为美国价格的十分之一。这对欧洲人来说是一个敏感领域，因为大西洋另一侧的高价格往往为药物研究和全球其他地区的低价销售提供补贴。显示欧洲制药公司美国和全球收入的图表

与此同时，特朗普可能的普遍进口关税可能会打击制药集团，严重影响他们在美国的竞争力和盈利能力。在2023，欧洲联盟将33%的药品出口到美国，这通常是世界上利润最高的市场之一。除非制药公司能够将拟议的10%到20%的关税成本转嫁，否则它们的利润将受到影响。这些美国问题的解药，矛盾的是，存在于源头。欧洲制药公司需要变得更加美国化。一个选择是增加在美国的制造，从而避免关税。这将很难迅速实现，但做出大额承诺并开始在新地点工作可能会赢得新政府的青睐。交易也可能有所帮助。诺和诺德的母公司Novo Holdings在2月份表示将花费165亿美元收购合同药品制造商Catalent (CTLT.N)。目标公司的 网站 列出了比其他地区更多的北美地点，这意味着这家丹麦巨头为自己购买了一个方便的关税对冲。这个策略唯一的问题是，美国的并购，像美国的劳动力一样，并不便宜。Breakingviews当时计算出，Novo的投资回报率将低于3%。另一个策略可能是欧洲制药集团利用并购来彻底改变其收入结构，而不仅仅是其制造足迹。例如，收购众多大型且快速增长的以美国为重点的生物技术集团之一，将会有所帮助。这听起来可能有些奇怪，因为RFK的计划可能会影响该市场的增长。但这个想法是启动从欧洲制药商转变为美国制药商的转型。将关键高管调往纽约，甚至可能在那里上市，将是合乎逻辑的下一步。如果世界上最大和最有利可图的药品市场变得更加民族主义，那么欧洲巨头进入这个圈子似乎是有道理的。

自特朗普获胜以来，主要欧洲制药集团的股价均有所下跌

许多面临风险的公司也有其自身的特殊原因倾向于美国。例如，诺华在欧洲市场处于领先地位，因此可能会发现进一步在其本土地区增长困难。中国，曾经看似一个有吸引力的投资选择，现在由于美国贸易战的前景而显得不确定。

而且，中华人民共和国也没有发出欢迎的信号。只需问问阿斯利康。这个价值2000亿美元的英瑞制药公司在上个月晚些时候透露，其中国业务的总裁Leon Wang正在“配合一项正在进行的调查。”该公司后来确认，王已被中国当局拘留。阿斯利康首席执行官帕斯卡尔·索里奥已经启动了他的美国转型。这个月早些时候，他宣布将在美国投资35亿美元用于研发，并计划创造超过1000个就业机会。尽管有RFK的担忧，美国制药公司仍然常常以高于其最直接的欧洲竞争对手的价格交易，这表明投资者认为那里的增长将会持续。在炙手可热的肥胖市场中，例如，礼来(LLY.N) 根据Visible Alpha的数据显示，预计2025年的收益，交易倍数为34，而丹麦的诺和诺德的倍数为27。同样，欧洲制药公司阿斯利康和诺华的交易倍数分别为14和13，而位于伊利诺伊州的艾伯维 (ABBV.N) 的倍数为15。没有人确切知道特朗普会对关税或药品价格做什么，关于这些影响如何波及到世界其他地方的情况更是充满不确定性。但投资者似乎相信，欧洲集团将受到最严重的影响。这更是美国转向的理由。

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编辑：Liam Proud和Pranav Kiran

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