海湾首次公开募股可能是外卖英雄唯一的美味佳肴 | 路透社

外卖英雄的标志在德国柏林拍摄，2020年8月18日。路透社/法布里齐奥·本奇 伦敦，11月11日（路透社Breakingviews） - 外卖英雄 (DHER.DE) 正在寻求通过海湾地区来消除近年来的苦涩。这个市值120亿美元的法兰克福上市集团，自2020年12月以来，其股价已下跌超过三分之二。它的决定 在周一 开始出售其中东和北非业务Talabat的15%，应该会带来一个相当不错的估值。不幸的是，对于首席执行官尼克拉斯·厄斯特伯格来说，似乎很难迅速在公司其他地区复制这一模式。Talabat看起来是一个相当不错的业务。它的 收入 去年增长了27%，达到了23亿美元，净收入为2.57亿美元。这意味着它的交易价格应该比大多数其他全球上市的食品外卖同行高出不少，而这些同行都是亏损的。一个罕见的例外是市值710亿美元的美国公司DoorDash (DASH.O)，由于规模和效率优势，其交易价格为去年的销售额的7.7倍。在DoorDash的销售倍数下，Talabat的估值将达到170亿美元。将其与沙特同行Jahez的(9526.SE)自身水平结合起来，使估值更符合海湾地区，集团或许值得5.6倍的倍数。这仍然意味着127亿美元的估值——略高于Delivery Hero本身的市值——尽管这仅代表其母公司总销售额的三分之一左右。一条显示Delivery Hero和DoorDash股价下跌的折线图

从Talabat IPO中获得的现金收益也可以帮助偿还Delivery Hero的净债务，截至2023年为35亿欧元。但Östberg真正的目标是为集团其他主要部分定价，特别是在亚洲和拉丁美洲。成功做到这一点将意味着整个集团的交易价格与其各部分的总和相比存在巨大的折扣。

实际上，情况可能更复杂。除了Talabat部门，去年Delivery Hero的亚洲业务在任何意义上看起来都是盈利的——2023年其EBITDA为3.85亿欧元。Östberg也可以上市亚洲业务，但亚洲的IPO市场仍然低迷。

问题在于，Delivery Hero仍需要数年才能实现盈利。同时，海湾地区和亚洲某些地区的低劳动力成本在其他地方很难复制。这可能就是为什么该公司的整体估值目前看起来如此不具吸引力。

关注@karenkkwok 在 X 上背景新闻

外卖英雄计划在迪拜上市出售 15% 的 Talabat，这家法兰克福上市公司在 11 月 11 日表示。

Talabat 于 2004 年在科威特成立，随后扩展到阿联酋、阿曼、卡塔尔、巴林、约旦、伊拉克和埃及。截至 9 月，它拥有超过六百万活跃客户。

此次发行将在 11 月 19 日至 11 月 28 日之间进行，预计其股票将在 12 月 10 日左右开始交易。

Talabat 计划吸引本地和国际投资者，路透社援引 Talabat 首席执行官 Tomaso Rodriguez 的话报道，但未透露更多细节或对该业务的潜在估值发表评论。所得款项将归外卖英雄所有，并将用于“一般企业用途”。

Talabat 计划在今年最后一个季度分配约 1 亿美元的股息，并在 2025 年支付价值 4 亿美元的股息。在接下来的几年中，它打算将至少 90% 的净收入用于分红。

阿联酋国家银行、摩根大通和摩根士丹利被聘为联合全球协调人和联合账簿管理人。

欲获取更多此类见解，请点击这里 免费试用 Breakingviews。

编辑：乔治·海和奥利弗·塔斯利克

Breakingviews路透社Breakingviews是全球领先的议程设定金融洞察来源。作为路透社的金融评论品牌，我们每天在全球范围内剖析重大商业和经济新闻。来自纽约、伦敦、香港及其他主要城市的约30名记者组成的全球团队提供实时专家分析。在 https://www.breakingviews.com/trial 注册我们的全服务免费试用，并在Twitter上关注我们 @Breakingviews 和在 www.breakingviews.com。所有表达的观点均为作者个人意见。