Shell-BP的幻想并购在现实中有一定依据 | 路透社

英国急需其石油和天然气公司支付新的监管机构，以鼓励行业合作，对抗北海产量暴跌，…阅读更多伦敦，8月1日（路透Breakingviews）- 二十年前，当约翰·布朗（John Browne）掌管BP时，这家英国石油巨头的价值超过了壳牌（Shell），他的顾问们曾对潜在的合并进行过计算。到2024年，命运的逆转给了壳牌老板瓦埃尔·萨旺（Wael Sawan）理由这样做。虽然合并仍然是假设的，但其中的某些方面是有道理的。

萨旺在周四公布的第二季度业绩超出预期，并不需要达成交易。自2023年1月接任以来，他的市值为2290亿美元的集团股价上涨了20%，投资者似乎欣赏更加纪律性的能源转型和对化石燃料的重新关注。与此同时，970亿美元的BP股价下跌了5%，表现不及其在英国上市的同行和像雪佛龙（Chevron）（CVX.N）和埃克森美孚（Exxon Mobil）（XOM.N）等美国主要公司。然而，考虑到BP的市值（包括净债务）现在仅为2025年预测EBITDA的2.8倍，而壳牌为4.3倍，股权价值之间的差距正在扩大。根据LSEG数据，1040亿英镑（1330亿美元）的差距几乎是本世纪以来最大的，鉴于交易狂潮 最近由美国主要公司进行，Sawan将会感兴趣。路透社图表 路透社图表

在埃克森美孚公司晚期1990年代的合并中，据一位行业专家称，预计节省成本为28亿美元，而较小的美孚公司的100亿美元的一般和行政成本。假设在2023年，BP支出中被归类为“分销和行政”的170亿美元上实现相同的28%节省。在税前，成本协同效应可能超过每年45亿美元。

应用30%的企业税率和10倍资本化，这些节省可能价值超过330亿美元 —— 超过了如果Sawan提供比BP市值高30%的29亿美元溢价。在协同效应之前，投资资本回报率将为12%，假设BP从LSEG编制的2025年运营利润为258亿美元，净债务230亿美元，税率30%。Sawan也可以用股票支付而不是现金。

然而，壳牌-BP合并也会带来明显的缺点。由于两家公司都有100多年的历史，存在文化冲突和对失业的不安。在零售站点、航空供应和润滑油等领域，竞争当局可能要求出售资产。当埃克森和美孚在1990年代晚期合并时，布伦特原油价格在每桶15美元左右徘徊 —— 是今天80美元的一小部分。这意味着如果壳牌和BP决定今天合并，每桶节省的金额将比埃克森和美孚当时合并时更多。BP的董事会可能还会要求更高的溢价。

尽管如此，如果油价暴跌，就像2020年发生的那样，Sawan可能就不需要付款了。或者，如果出现了一个非壳牌的潜在买家 —— 就像阿布扎比国家石油公司短暂出现的那样 —— 那么壳牌可能会被迫采取行动。壳牌-英国石油仍然是幻想，但这并不意味着它不值得一提。做路透社图表

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壳牌的调整后盈利，即其定义的净利润，在截至6月的第二季度为63亿美元，公司在8月1日报告称，高于去年同期的51亿美元。路透社在8月1日报道称，分析师预期为60亿美元。

壳牌还表示将在接下来的三个月内再回购35亿美元的股票，与上一季度的速度相似。

它将股息保持不变，每股为34美分。

截至8月1日GMT 1022时，壳牌在伦敦上市的股价上涨了1.4%，至2881便士。

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由George Hay和Streisand Neto编辑

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