唐纳德·特朗普可能会削弱但不会推翻美元霸权| 路透社

共和党总统候选人和前美国总统唐纳德·特朗普戴着肉色创可贴在耳朵上，与他的竞选搭档、共和党副总统候选人、俄亥俄州参议员J.D.范斯（R-OH）在密歇根州大急流城举行竞选集会，这是他们第一次共同出席，时间是2024年7月20日。路透社/Tom Brenner 伦敦，7月26日（路透社Breakingviews）- 唐纳德·特朗普表示，他希望扭转自上世纪90年代初以来支撑美国经济框架的强势美元政策。这位前总统在上周接受彭博社采访时表示：“我们有一个很大的货币问题。”采访 中提到。他的副总统候选人JD·范斯更进一步。这位来自俄亥俄州的参议员希望摆脱美元作为事实上的全球货币的地位。他在2023年表示：“强势美元在某种程度上是华盛顿共识的圣牛，”解释，“但当我审视美国经济时，看到我们大量消费大多无用进口产品一方面，另一方面看到我们空心化的工业基础，我想知道储备货币地位是否也有一些不利之处。”传统智慧认为第二个特朗普政府将难以实现这两个目标。在美元的全球储备货币地位方面，这种观点是正确的，但在汇率走弱方面则更具争议。

美元在全球角色上的衰落并非完全不可思议。事实上，最近的几项发展使这种重大转变比以往几十年更有可能发生。

首先，美国大叔已经积极将他的货币作为一种武器对付地缘政治对手，最突出的是在2022年乌克兰入侵后冻结了俄罗斯的美元储备。这促使各国央行多样化其持有，将美元在全球外汇储备中的份额从2001年的73%缩减至59%。

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与此同时，国际机构加大了努力，试图发展可行的替代美元支付系统，全球贸易依赖于此。国际清算银行目前正在试点一个这样的系统，阿戈拉项目，以连接经济合作与发展组织成员运营的七个支付系统。另一个，mBridge，旨在使用包括中国人民币在内的央行数字货币提供无缝结算。第三个认真对待全球货币体系变革前景的原因是当前体系相当新。直到2022年，金融监管机构才完成了全球信贷从基于无担保贷款和以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为基准定价的模式向基于有担保贷款和新的隔夜担保融资利率（SOFR）的模式的迁移。一个后果是，全球金融现在与高质量美元抵押品的供应更紧密地联系在一起。这种新体系尚未在危机中经受过考验。

然而，总的来说，美元仍然在许多重要方面独一无二。美国金融市场是世界上最大、最流动性最强的。绝大部分国际贸易发票都是以美元计价的。最重要的是，美联储愿意并有能力支持全球以美元计价的金融，正如它在2020年疫情动荡市场时所展示的那样。即使是副总统范斯也很难动摇美元在金融风暴中作为首选避风港的地位。

然而，美元相对于其他货币的价值是另一回事。毫无疑问，美元在历史上确实很强劲。根据BIS的计算，在实际的贸易加权项下，过去十年里它已经升值了超过30%，接近40年来的最高水平。

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从表面上看，特朗普提出的政策对扭转这一趋势几乎没有作用。首先是贸易。这位前真人秀主持人曾提出对所有进口商品征收10%的关税，对来自中国的产品则提高到50%或60%。如果实施，这可能会加强美元，因为更高的进口价格会抑制对海外商品和服务的需求，从而减少购买它们所需的货币。这也可能引发通货膨胀，促使美联储保持高利率，吸引更多资本流入。

特朗普未来的财政计划可能会让情况变得更糟。这位前总统承诺延续他第一任期期间实施的减税措施，并降低公司税率。这样的慷慨行为会刺激需求，导致货币政策更加紧缩，进而导致美元进一步走强。

这些矛盾是特朗普支持者讨论较不常规的对抗策略的原因。这位前房地产开发商曾建议实施资本管制，以遏制海外投资者对美国资产的需求，以及购买这些资产所需的美元。甚至共和党2024年政纲似乎暗示要彻底禁止中国对直接股权投资或房地产的收购。特朗普的盟友们讨论削弱美联储独立性以控制利率，据《华尔街日报》四月报道，引述知情人士称，尽管竞选团队淡化了这个故事。美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年到期：新任主席可能更愿意降低利率。另一种选择是达成一项国际货币协议，削弱美元，仿效1985年的广场协议，使美元对日元和德国马克贬值。理论上，关税的威胁可能会促使中国和日本坐下来谈判。这些非正统措施存在风险。传统智慧认为，美元贬值的好处在历史上并不足以赢得足够的支持。虽然国内经济的某些部分将受益于美元贬值，但金融部门喜欢稳健的货币。亚洲债权国为何会同意帮助它们最大的债务国贬值也不清楚。

然而，这段历史大部分已经过时。例如，在担保融资的新制度下，全球信贷系统依赖于美国运行财政赤字，以为借款人提供足够的抵押品供应。这使得容易获得资金成为强劲信贷增长的要求，并意味着主街和华尔街的利益更加一致。与此同时，新兴世界中的美国盟友通常是美元债务人，他们将受益于美元贬值。在短期内，增长放缓将使美联储无论如何能够降低利率，减轻对美元的上行压力。

这些新的现实意味着削弱美元的努力可能很快就会得到支持。尽管美元作为全球货币的角色将会持续，但美元强势的日子已经不多了 - 无论十一月总统大选的结果如何。

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由Peter Thal Larsen和Streisand Neto编辑

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