诺和诺德肥胖盛宴不再是免费午餐 | 路透社

挂着诺和诺德标志的旗帜在丹麦哥本哈根飘扬，2023年9月26日。路透社/Tom Little 伦敦，7月18日（路透Breakingviews）- 诺和诺德 (NOVOb.CO) 将不得不努力证明其高企的估值。这家市值6030亿美元的肥胖药制造商自2021年以来股价已经翻了两番多，得益于人们对其减肥药物的无限需求。但是，像辉瑞 (PFE.N) 和罗氏 (ROG.S) 这样的竞争对手也在研发自己的突破性产品，出错的余地很小。由拉斯·弗鲁尔加德·约尔根森（Lars Fruergaard Jorgensen）领导的丹麦制药集团正处于一个甜蜜的时刻，拥有Wegovy。这种所谓的GLP-1药物可以帮助一些患者减掉体重的20%，由于需求激增和缺乏竞争对手产品，过去两年销售额增长了五倍，达到了2023年的45亿美元。与礼来 (LLY.N) 的类似治疗方法一样，Wegovy在医学领域最热门的领域之一享有垄断地位。最大的问题是这种情况能持续多久。已经有消息称礼来的Zepbound 证明比Wegovy降低体重更有效。后者将在2031年失去专利独家权，使得更便宜的仿制药进入市场，从而降低价格。根据Visible Alpha的估计，Wegovy的销售将在2030年达到顶峰，之后迅速下降。诺和诺德正在研发替代药物。其下一个重要希望是Cagrisema，预计会更有效，另一个竞争对手肥胖药物Amycretin。此外，它希望Wegovy中的化合物，称为塞麦格列汀，可以用于对抗阿尔茨海默病。然而，现在诺和诺德的股价中蕴含了很多希望。包括80亿美元的净债务，公司价值6110亿美元。它仍然大部分收入来自糖尿病药物，这些药物也在快速增长。假设业务和其他非肥胖治疗仅按照12倍以上的未来销售额估值，即诺和诺德当前的倍数，根据Visible Alpha的估计，其价值略高于4380亿美元。

这意味着肥胖业务的估值为1720亿美元。但德意志银行的分析师估计，Wegovy现金流的现值仅为570亿美元。如果是这样，肥胖业务价值的三分之二来自其未经证实药物的管道。任何不确定因素，例如如果Cagrisema的效果不如预期，都可能对诺和诺德的股价产生重大影响。

此外，不断增长的竞争可能威胁到诺和诺德和礼来的舒适垄断地位。根据医疗咨询公司Iqvia的数据，现在已经有123 肥胖症开发中的药物。包括辉瑞、罗氏和阿斯利康在内的竞争对手(AZN.L) 都希望在2024年前获得价值1000亿美元的市场份额，杰富瑞分析师认为。考虑到对公共财政的巨大负担，政府有充分理由确保更多药物可获得，并降低价格。诺和诺德将不得不努力保持其在肥胖市场的主导地位。路透社图表

关注 @aimeedonnellan 在X上背景新闻

罗氏于7月17日表示，其从Carmot Therapeutics收购的第二个药物候选者在早期试验中取得了积极的结果，这家瑞士药企正努力成为肥胖药物开发竞赛中的后来者。诺和诺德的股价在这一消息公布后下跌了近4%。

辉瑞于7月11日表示，计划将其减肥药丹格利普隆的重新设计、每日一次的版本移入临床试验阶段。

这种新药是由包括礼来和诺和诺德在内的公司开发的第二代减肥药物之一，将为患者提供一个更方便的注射替代方案。

想获取更多类似的见解，请点击 这里 以免费试用Breakingviews。

由Neil Unmack和Oliver Taslic编辑

Breakingviews路透Breakingviews是世界领先的议程制定金融见解来源。作为路透品牌的金融评论部门，我们每天解析全球各地发生的重大商业和经济故事。来自纽约、伦敦、香港和其他主要城市的约30名通讯员组成的全球团队提供实时的专业分析。立即注册我们的完整服务免费试用 https://www.breakingviews.com/trial 并关注我们的Twitter @Breakingviews 以及 www.breakingviews.com。所有观点均为作者个人观点。