更严格的反垄断行动将持续至美国大选之后 | 路透社

联邦贸易委员会（FTC）主席莉娜·汗（Lina Khan）在华盛顿国会山举行的“联邦贸易委员会监督”听证会上回答联邦贸易委员会委员会的问题，2023年7月13日，美国华盛顿。路透社/凯文·沃姆（Kevin Wurm）纽约，7月3日（路透社Breakingviews）-许多收购策略取决于即将到来的美国大选。在乔·拜登总统领导下，针对企业整合的积极努力已经制止并阻止了许多并购活动。这些政策努力中的一些可能会被不同的政府撤销，为新的交易尝试铺平道路。然而，许多议程将会持续。

在短短几年内，美国司法部的反托拉斯首席专员乔纳森·坎特（Jonathan Kanter）和主持并购监管的联邦贸易委员会主席莉娜·汗（Lina Khan）通过扭转几十年来的宽松政策改变了格局。尽管在某些领域受到欢迎，但他们的方法并未得到普遍赞扬。共和党人和民主党人都批评他们推动适用法律的边界。法院阻止了一些倡议。

也出现了一种罕见的共识。一些共和党立法者公开支持汗。甚至共和党正统的源泉赫里奇基金会也支持拜登团队对科技巨头苹果（AAPL.O）的诉讼。利益重大。从音乐会门票到移动应用再到花生酱的成本都取决于执法努力。政策决定了公司对客户、供应商和员工拥有多少定价权。

支撑美国并购执法的谢尔曼和克莱顿法案已有一个多世纪的历史，并在1960年代得到严格执行。在可汗的叙述中，法学家罗伯特·博克通过倡导关注对消费者造成的狭义可衡量伤害，结束了这一时代。现在的问题是，最新的斗争是否会成为反垄断历史的一个脚注，还是一个持久的转变。坎特和可汗回溯到路易斯·布兰代斯，一个反垄断的最高法院大法官，他在1930年代抨击了他所称的“巨大的诅咒”。尽管在复兴这种思想流派方面存在一些共识，但其受欢迎程度和成功不应被夸大。在法院门口争吵的策略在许多场合都失败了，有时甚至痛苦。

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在试图阻止 保险巨头UnitedHealth (UNH.N) 收购Change Healthcare时，坎特的团队提出了一个关于积累患者和竞争对手数据危害的不寻常论点，尽管这些公司提出了剥离以消除任何直接重叠。一位法官支持了United并且严厉批评了司法部。在另一起案件中预料到会遭遇类似严苛的失败后，该机构同意了一项和解。后果在于公司跨越的法律门槛更低。其他扩大反垄断学说的尝试也未能取得成功。一位法官驳回了收购公司威尔士卡森对其支持的主导德克萨斯州麻醉学实践的诉讼，削弱了针对私募股权公司的初生努力。拒绝新布兰代斯主义观念的共和党派别以极大的热情攻击这种损失。最近，众议院投票决定将司法部已经微薄的年度反垄断资金减少近五分之一，至1.93亿美元。

仅从案件量来看，司法部和联邦贸易委员会也并未特别活跃。可以肯定的是，送达机构的交易数量激增，2021年和2022年均有超过3,000宗交易被标记，比特朗普任期大部分时间增长约50%。然而，根据进步政策研究所的黛安娜·莫斯斯进行的分析，就交易的深入调查数量和对它们的挑战，作为被指定进行审查的交易的百分比而言，这两个数字在奥巴马总统任期内达到了峰值。路透社图表 路透社图表

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然而，这些简单的统计数据忽略了影响。公司放弃或重组的并购份额在拜登上任的头两年上升。一个原因很明显。坎特和汗已经表示，他们不希望通过简单调整条款来让交易进行下去。更严格的调查自然也会导致更多受到法庭挑战的威胁 - 以及更多潜在收购者的犹豫。

敌对的气候与法律变化一样具有威慑作用，提高了隐性交易成本。最重要的变化在于机构认为什么是有问题的。去年发布的规则书详细说明了他们如何分析并购。引用的案例法近一半可以追溯到1979年之前，这一年被汗认定为受博克启发的转折点。

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这些新指导方针影响深远。例如，将市场份额推高到30%以上会自动引起警觉。长期以来，重点是确定哪个精心调整的次市场受到影响，但如果涉及的公司是直接竞争对手，则可以搁置这一点。对垂直并购或供应商与客户联合的怀疑增加。并购整合，向私募股权实践中将多个同行业企业合并的做法致敬，引起新的审查。对工人可能造成的伤害与威胁消费者的伤害一样受到重视。这是一个真实的，尽管充满风险的与过去的决裂。然而，在实际层面上，往往存在令人惊讶的共识。在联邦贸易委员会，两党成员决定案件，时任共和党委员克里斯汀·威尔逊抨击民主党人依赖她说不存在的法律标准，同时她也与他们一起投票反对基因测序仪器 Illumina 的计划收购 Grail，后者专门制作癌症检测产品。共和党人同样支持最近针对手袋制造商 Tapestry 和 Capri 的案件，这两家公司依赖一系列新颖理论。也有一些重要的法律胜利。在支持联邦贸易委员会针对在线广告公司 Propel Media 拟议收购的诉讼中，法院明确支持了30%的市场份额门槛。美国司法部针对一起图书出版合并案打破了法律先例，这可能有助于揭示其他地方对工人造成的伤害。

这些发现将赋予未来的反垄断者更多权力。是的，共和党人很可能会让独特的竞争理论积灰。而特朗普执政下的司法部和联邦贸易委员会再次接受和解的可能性也很大。

后果也可能延伸到其他领域，比如拜登通过起诉 Alphabet、Amazon.com、Apple 和 Meta Platforms 来削弱大科技公司的信号项目。在比尔·克林顿于2001年将总统职位让给乔治·W·布什后，政府放弃了拆分微软的努力。。如果拜登让位于特朗普，类似的事情可能会发生。再说，正是特朗普的执行者们发起了一场诉讼，要求拆分Meta。公众也担心巨头的诅咒。最近一项皮尤研究中心的调查显示，约三分之二的特朗普支持者表示，企业拥有了太多权力，而对反垄断法的支持是广泛的，YouGov的调查显示。一系列程序性变革，包括修改合并公司必须向机构提供的信息，很可能会继续推进。在拜登的另外四年任期内，将进一步巩固一项约束公司滥用规模的信条。然而，无论谁赢得11月的选举，更加严格的打击信任的时代已经来临。要了解更多类似的见解，请点击 这里 以免费试用Breakingviews。

由杰弗里·戈德法布和莎伦·林编辑

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