杜邦的大分拆可能会第二次幸运|路透社

杜邦标志显示在纽约证券交易所的地板上方，就在2015年12月22日开盘后不久。路透社/卢卡斯·杰克逊纽约，5月23日（路透Breakingviews）- 一家公司应该有多大？对于杜邦德诺斯（DD.N）老板埃德·布林来说，真正的问题是：有多小？杜邦即将分拆成三家公司，将其水和电子部门与生产Kevlar等工业材料的业务分开。多年来，杜邦一直在增长、缩减、收购和出售，并在这个过程中为股东创造了极少的价值。这一次可能真的不同。即将分拆成三家公司，将其水和电子部门与生产Kevlar等工业材料的业务分开。多年来，杜邦一直在增长、缩减、收购和出售，并在这个过程中为股东创造了极少的价值。这一次可能真的不同。背景故事令人眼花缭乱。旧杜邦在2017年与陶氏公司合并，交易规模达1300亿美元。两家公司在一个多世纪的时间里积累了各种各样的业务，从电子到食品添加剂。然后，这家新公司重新组合自己，分裂成三家较小的工业公司 - 杜邦、陶氏和科特瓦（CTVA.N）。杜邦曾经用一家食品公司交换了上市的国际香料和香精公司的股份（IFF.N）布林辞职，然后回来了。投资者对所有这些几乎没有什么可显示：前陶氏杜邦的各个部分总价值为1270亿美元，比它们合并时还要少。路透社图表 路透社图表

新的分拆计划实际上可能实现了多年的金融工程未能实现的目标，并创造出能够吸引更多专业投资者的部分，从而以更高的估值交易。以电子产品为例：根据Visible Alpha的数据，杜邦电子业务的竞争对手Entegris（ENTG.O）的EBITDA倍数几乎是杜邦的两倍。对于在水净化和处理方面与杜邦竞争的Xylem（XYL.N）也是如此。假设杜邦的部门与这些竞争对手的估值相当，那么根据Breakingviews的计算，集体的企业价值可能会增加150亿美元以上。规模较小仍可能导致更大。多年来，布林一直试图摆脱老化业务以筹集现金，然后将其转移到更具风险的业务中，有时以破坏价值的价格。分拆后，他的继任者至少将经营更加专注的公司，并拥有可以用作未来并购货币的股权。更好的是，如果它们以更好的倍数交易，那么由于当前对人工智能和绿色工业复兴的狂热，未来的交易将不那么痛苦。经过多年的曲折摸索，布林的新计划看起来是正确的。关注 @JMAGuilford 在 X背景新闻

化学和材料公司杜邦德诺尔于5月22日宣布将分拆为三家上市公司。这两家新的独立业务将分别包括其电子和水务业务。剩下的公司被称为新杜邦，将专注于医疗保健、汽车以及安全和防护产品。该公司表示，这次分拆不会对股东构成应税事件。

杜邦的前身公司于2017年与化学同行陶氏公司合并。随后，它分拆为三家公司，分别是今天的杜邦、陶氏和科迪瓦农业科学公司，于2019年成立。杜邦此后进行了一系列交易，包括将其营养业务与国际香料和香精公司于2021年合并，以及在2022年将被称为移动与材料的大部分业务出售给赛百味公司。

与此交易同时，杜邦表示首席执行官埃德·布林将辞职。他将继续担任执行主席。布林领导杜邦通过与陶氏的合并，于2019年前一次分拆后辞职，然后于2020年恢复该职务。

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编辑：约翰·福利和普拉纳夫·基兰

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