沪深北交易所“接棒”企业债发审职责一周年

本报记者 田 鹏 毛艺融

10月23日，沪深北交易所“接棒”企业债券发审职责满一周年。

一年来，企业债券在审核规则和监管标准上逐步向公司债券靠拢，推动我国债券市场化水平进一步提升。在“资金跟着项目走”原则下，企业债券在支持国家重大战略、重大项目建设方面发挥着积极作用，更好服务实体经济高质量发展。

“未来，随着市场竞争的加剧和发行流程的优化，企业发行债券的成本有望进一步降低，从而吸引更多企业通过发行债券进行融资。同时，企业债的发行目的将更加多元化，不仅用于补充流动资金，还可能用于特定项目的投资和扩张。”中国银行研究院研究员叶银丹在接受《证券日报》记者采访时表示。

市场化特征愈发鲜明

由于历史发展原因，我国信用债券市场曾经历相对分割的状态，不同品种的债券由不同部门负责监管。而随着我国金融市场的不断完善发展，债券市场多机构监管的弊端逐渐显露出来，特别是不同的发行审核标准，在不同程度上弱化了投资者的投资积极性，扭曲了债券市场价格发现功能。

在此背景下，我国开启建立统一管理和协调发展债券市场的积极尝试，其中企业债券发行审核职责划转是重要组成部分。相关工作于2023年历经半年平稳过渡，在同年10月23日9时起，正式交由沪深北交易所“接棒”发审职责。

在将企业债券纳入公司债券管理体系的这一年中，二者在审核规则和监管标准上逐步趋向统一，推动企业债券市场化特征愈发明显。特别是今年以来，企业债券发行期限明显缩短，发行主体级别大幅提升。

据Wind资讯数据统计，截至10月22日，年内共有131只企业债券上市（以上市日统计，下同）。其中，发行期限低于5年期（含5年期）的有34只，占比25.95%，相较于去年同期的16.87%，上升9.08个百分点。

“过去，企业债券通常以较长的期限为主，如7年或10年的长期限。在新监管模式下，随着市场化特征的增强，整体发行期限开始缩短。”叶银丹表示，这一变化反映出市场对流动性和资金使用效率的更高要求。短期内，投资者可能更倾向于选择流动性更强、风险相对可控的短期产品，因而企业债券整体发行期限下降。

究其原因，与发行人类型的变化有关。中证鹏元研究发展部资深研究员史晓姗对《证券日报》记者表示，过去，企业债券长期由中低级别主体发行，遵循“长期+提前还本付息”的模式，缓解发行人到期兑付压力。随着发行人信用资质的提升，选择短期产品，更为灵活，能降低付息成本，是市场化的选择。

数据显示，今年上市的131只企业债券的发行主体中，评级在AAA的有34家，占比达25.95%，而去年同期为19.72%。

服务实体经济效果突出

沪深北交易所“接棒”企业债券发审职责后，统一的监管机构加速了以市场为导向、系统全面、层次清晰的注册制规则体系的构建，进而减少了多头监管下不同发行审批标准所带来的系统性风险，更好发挥债券市场的直接融资功能。

数据显示，自企业债券发审职责划转后，截至10月22日，共计有163只企业债券上市，涉及募集资金合计达1199.54亿元。从存量项目来看，截至10月22日，沪深北交易所合计尚有685只企业债券待上市（项目处于已受理、已注册、已申报、受理反馈待答复），涉及拟募集资金合计达10908.36亿元。

从企业债券募集资金用途来看，据不完全统计，发审职责划转后发行的企业债中，募集资金用途包含各类项目建设的企业债发行数量占比在八成以上，凸显了企业债支持国家重大战略、重大项目建设的作用。

例如，去年12月份，西安经发集团有限责任公司2023年面向专业投资者公开发行企业债券（第一期）在上海证券交易所成功簿记发行，募集资金16亿元。据悉，该单项目是企业债平移后，交易所债券市场首单用于城中村改造领域的企业债券，是支持房地产“三大工程”建设的又一单落地债券项目。

该公司相关负责人表示，此次发行的债券继续发挥企业债券“资金跟着项目走”的优势特点，募集资金将主要用于城中村改造安置房建设，主要为被征迁居民提供回迁安置房。此举既是集约利用土地，促进城市健康发展的良好示范，也能有效保障回迁居民的基本居住需求，着力改善城市面貌，助力推动建立房地产行业新发展模式。

从企业债券创新品种“阵营”逐渐壮大，亦可看出其在服务实体经济方面的突出效果。数据显示，截至目前，年内发行的企业债券创新品种已涵盖绿色企业债券、城市停车场建设专项债券、双创孵化专项债券、农村产业融合发展专项债券和小微企业增信集合债券等类型。

以绿色企业债券为例，上述163只企业债券中，包含9只绿色企业债券，涉及募集资金总额达78.90亿元。其中，厦门轨道建设发展集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行绿色企业债券（第二期）以20亿元的计划募集资金总额位列榜首。该债券募集资金在扣除发行费用后，将7.5亿元用于补充营运资金，12.5亿元用于厦门市轨道交通项目建设。

“企业债券的作用，并非给予企业日常流动性资金支持，而是对重点项目的资金支持。”史晓姗表示，目前，企业债券定位服务于国家重大战略项目，明确用于项目建设需要，即为地方新增项目建设提供稳定资金支持。企业债的发行规模也取决于地方项目建设需求，因而天然具备了防范过度融资的机制。

助推债券市场高质量发展

当下，我国债券市场正由“量的扩张”转向“量质并重”的发展新阶段。企业债券发行审核权的划转，进一步优化了我国债券市场环境，推动债券市场高质量发展。

其中，随着企业债券纳入公司债券管理体系不断走深走实，监管对相关项目信息披露要求更加细化。《证券日报》记者梳理获监管反馈的项目情况发现，监管部门对企业债券募集资金用途更加关注，并且对发债主体的盈利能力、资产结构、现金流等方面进行重点问询。

究其原因，东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对《证券日报》记者表示，一方面，要保证企业债募集资金真正用于国家及地方重大战略支持的重大项目建设，提高债券市场募集资金支持实体经济的效率；另一方面，从债券还本付息的角度看，更关注企业债募投项目收益能否覆盖债券的融资成本、项目现金流与偿债现金流能否匹配等，督促发行人提高项目收益信息披露质量，防范信用风险。

“监管机构通过对企业债融资的严格把控，引导资金流向实体经济和创新领域，有助于促进经济结构转型升级，提高资源配置效率。”叶银丹表示，随着审核标准的提高，信用评级成为企业能否成功发行债券的重要依据，高信用评级不仅能够帮助企业获得更低的融资成本，还能提升其市场形象。因此，企业需要更加重视自身的财务管理和信息披露，以提高信用评级，从而顺利发债融资。