理财公司自建估值模型：探索平稳净值新路径，合规性与合理性引热议

【环球网财经综合报道】近期，理财公司自建估值模型的现象备受市场关注。然而，据多位业内人士透露，尽管自建估值模型的概念被频繁提及，但真正付诸实践的理财公司仍寥寥无几。目前，尚未有理财公司能够完全独立地建立并应用估值模型，仅有少数公司尝试通过信托特殊目的载体（SPV）对部分债券进行估值探索。

自建估值模型的探索主要集中在二永债（即银行永续债和银行二级资本债）的估值计算上。然而，将这一模型有效应用于实际操作中面临着诸多困难，尤其是需要同时考虑配置这些债券的理财产品的估值问题，使得整个设计过程极为复杂。此外，在债券牛市期间，自建估值模型可能会降低收益率，因此业界仍处于观望或研究阶段。

资管新规实施以来，理财公司普遍采用第三方估值服务，银行间债券一般采用中债估值，交易所债券则采用中证估值。与第三方估值服务相比，自建估值模型的核心区别在于其强调减少市场因素的影响，而更多地考虑现金流因素的影响。因此，自建估值模型能够在一定程度上降低债券价格的波动。

自建估值模型兴起的原因主要有多方面。首先，今年以来，多个旨在平滑理财产品净值的策略被监管机构叫停，如利用保险资管产品配置高息存款、通过信托计划调节理财产品收益以及手工补息等。同时，银行理财投资者对净值波动的容忍度普遍偏低。这些因素促使业界积极探索新的方法来降低理财产品净值波动，自建估值模型便是其中之一。

然而，自建估值模型的合规性和合理性在业界引发了广泛讨论。从合规角度看，自建估值模型是否符合资管新规的初衷仍需探讨。尽管自建估值模型有助于稳定产品净值，避免单一估值带来的冲击放大，但从长期来看，在大资管时代，各类资管机构的监管尺度在逐步拉平，理财公司需要培育真正的资管能力。此外，自建估值模型还存在反应滞后的问题，难以确保客户收益的公平性，并可能引发流动性冲击风险。

业内人士表示，自建估值模型适用于成交不活跃的债券，如二永债。与国债相比，二永债的交易活跃度更低，且价格弹性大，难以直接使用市场报价进行估值。因此，对于这类债券，自建估值模型可能更为适用。然而，在实践中，理财公司需要谨慎考虑自建估值模型的适用性和风险，并加强与监管机构的沟通和协调。

此外，业界还尝试采用收盘价估值法来平滑净值波动。该方法主要应用于私募债的估值，通过采用交易所收盘价作为债券的日终价格来显著降低产品每日净值的波动。然而，该方法也引发了合规性和合理性的讨论。一方面，从法理角度看，其合规性尚需进一步探讨；另一方面，若某只私募债突然出现一笔交易，可能引发理财产品净值大幅波动。