证券业并购重组步伐加快

上海市政府日前发布关于同意国泰君安与海通证券合并重组的批复。在业内人士看来，国泰君安、海通证券的合并是新“国九条”实施以来首单头部机构并购案例，也是行业首单上市券商并购案例，符合打造一流投资银行、促进行业高质量发展的方向。长期来看，有望改变行业竞争格局，并为证券行业后续并购重组打开空间。

今年9月5日，国泰君安、海通证券宣布合并重组。10月9日，国泰君安、海通证券重大资产重组预案公布。公告显示，国泰君安向海通证券全体A股换股股东发行国泰君安A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行国泰君安H股股票，并且拟发行的A股股票将申请在上交所上市流通，拟发行的H股股票将申请在香港联交所上市流通，海通证券的A股股票和H股股票相应予以注销，海通证券亦将终止上市。

“国泰君安、海通证券的强强联合将推动行业高质量转型。双方合并之后，多项财务指标有望跃升行业第一，财富管理、投资银行、投资管理、机构交易等业务将形成优势互补。”中信建投证券非银行金融及金融科技首席分析师赵然表示，两者合并有望形成示范效应，更进一步聚焦新质生产力的专业服务价值链与客户生态圈，提升服务实体经济质效。

有机构测算，按照今年上半年末数据，两家公司合并后总资产、归母净资产、净资本分别为16195亿元、3311亿元、1772亿元，均位列行业第一。

国泰君安董事长朱健近日公开表示，当前国泰君安正在加快推进与海通证券合并重组，双方将强强联合、优势互补，共同打造一流投资银行，更加有力推动上海金融、科创“双中心”联动发展。合并后公司将拥有更加强大而可持续的资产负债表、更加互补共享的牌照体系、更加雄厚的客户基础和更为广阔的国际覆盖网络，可以并且完全有可能实现“1+1>2”，为促进“科技—产业—金融”高水平循环、助力科技强国建设作出新的更大贡献。

去年，中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构”。今年3月，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列。今年4月，新“国九条”提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

在政策引导下，今年以来证券行业并购重组步伐明显加快，特别是中小券商的整合进程显著提速。国联证券和民生证券、国信证券和万和证券、浙商证券和国都证券等多个项目正在推进。

在监管积极表态支持并购重组，叠加部分券商自身遇到发展瓶颈的背景下，证券行业并购重组或将提速。头部券商通过外延扩张打造国际一流投行，而中小型券商通过并购重组提升资本金实力、实现业务资源优势互补、发挥协同效应提升市场竞争力和客户综合服务能力。

“并购重组是券商做优做强、力争打造一流投资银行的重要方式，在内生驱动和政策导向双重作用下，券商并购整合或将提速。”中航证券非银金融行业分析师薄晓旭预计，头部券商和具备资本实力的区域券商将持续通过外延并购实现扩张，从而带来投资机会。随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望随之提升，头部尾部券商分化将加剧，“头部券商+中小特色券商”的行业格局将逐渐明朗。

也有业内人士指出，券商合并后整体实力肯定会增强，但能否真正实现“1+1>2”的效果，还要取决于后续整合情况。例如，人员整合是并购重组中的重要环节，是并购之后保持企业稳定可持续发展、顺利融合、发挥协同效应的关键。两家券商合并之后需要确保有效的人员整合，以保证企业后续的长期稳定发展，但具体整合效果仍有待实际磨合。平安证券在其研报中指出，从历史案例来看，券商间并购重组流程较长、效果有所差异，考验并购双方业务整合能力和管理能力，以及合并后利用双方优势、提升市场份额的专业能力。