跨业并购不能迷信“一跨就灵”

□ 李华林

“医药+半导体”“化工+半导体”“新能源+智能装备”……今年以来，A股市场跨界并购动作频现，活跃度明显升温。

部分上市公司之所以热衷跨界并购，既有因原有产业不振，公司发展遇瓶颈，希冀通过多元化经营实现业绩突围、提高企业估值的现实需要；也有主动寻求新风口，期望借助跨行业并购开拓新的赛道、获得新的增长点，更上一层楼的更高追求。

在加快发展新质生产力的当下，跨界并购还有着新的战略意义：可以实现不同产业之间的资源整合和协同联动，进而推动传统产业转型升级、支持战略性新兴产业成长壮大，助力经济高质量发展。今年9月，中国证监会发布“并购六条”，提出支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购。就是要引导企业跨界并购走向产业逻辑，支持资源向新质生产力领域聚集。

隔行如隔山，跨界从来都不是容易的事。除了要克服一般并购会面临的消化不良外，还要防范业务跨度过大造成的水土不服，以及并购后经营管理、企业文化方面的冲突和潜在的市场经营风险等，有着更多的不可控性。

从过往经验看，借由跨界并购，上市公司脱胎换骨者多，折戟沉沙者也不在少数。以某陶瓷制造公司为例，曾斥巨资收购教育相关产业，却由于行业跨度过大，管理经验不足，且缺乏务实可行的整合方案，导致并购后子公司各自为政，协同效应未能实现，拖累了主业发展，最终只能以黯然退市收场。

可见，跨界并购并不是一跨就灵。跨的是行业间的壁垒，并的是迥然不同的企业文化和经营理念，求的是再造和共赢，考验的是上市公司的谋略和智慧。找好方向、踏准节奏是关键。

跨对方向，谋定而后动。对赌失效、商誉减值、子公司失控……细数上市公司跨界后的种种后遗症，大多是盲目跟风、激进并购所致。要想跨界而不踩空，上市公司还需立足自身实际，以公司整体发展战略为导向，进行充分市场调研和风险评估，了解新行业的竞争格局和发展趋势，寻找那些发展前景好、协同互补性强的行业，在业务、人才、技术等方面促成最优配，真正实现强强联合。

“跨”要找准节奏，“并”要有章有法。一方面要摸清底数，聘请专业审计机构，谨慎评估并购目标的质量和潜在风险，做到知根知底，确保能够有效整合资源。另一方面要明确重点，科学合理设计并购方案，对交易作价、对价支付、管理团队任用激励、业务团队协同融合等作出恰当安排，摒弃高承诺、高估值定价模式，强化目标和考核约束，将不确定性风险降到最低。

鼓励跨界不是包容越界。过去A股市场不乏打着多元化旗号炒概念、蹭热点的跨界并购，最终落得一地鸡毛，损害投资者利益。对此，监管部门还需从严监管规范程度相对较差、交易执行能力较弱的壳公司盲目跨界并购交易，从严打击借重组之名、行套利之实等市场乱象，并进一步厘清合理跨界与盲目跨界的边界，为上市公司提供更明确的指引和遵循。

无论怎么跨、跨往何方，上市公司并购的最终目的始终应是做大做强，实现横向协同、纵向整合，促成“1+1>2”。唯有坚守这颗初心，才能确保方向不偏离、节奏不踏错，借助政策东风，乘势而上。