首次五千亿元买断式逆回购落地

本报记者 姚 进

中国人民银行近日发布首个买断式逆回购交易公告，10月开展买断式逆回购操作5000亿元，期限为6个月（182天）。这是买断式逆回购创设以来，首次实现工具落地。

据介绍，买断式逆回购操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。“这是在连续开展7天期逆回购操作基础上，额外投放的长期资金。”招联首席研究员董希淼表示，此次操作期限为6个月，可填补现有7天期逆回购、1年期中期借贷便利（MLF）之间的工具空白。此次操作于明年4月下旬到期，跨过年底和春节，届时可以有效平滑现金投放多、缴税规模大等因素引发的资金面波动，保持流动性合理充裕。

公告显示，买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。“根据这一机制，参与机构在投标时需要根据自身情况选择不同利率投标，最终中标利率就是自己的投标利率。也就是说，每家机构可能有多笔中标，中标利率各不相同，整个操作也没有统一的中标利率。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，采用这一机制可以更真实反映机构对资金的需求程度，有效减少机构在利率招标时的“搭便车”行为；同时没有增加新的货币政策工具中标利率，强化了7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用。

买断式逆回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。“买断式逆回购操作实现了债券押品的过户，有助于提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。”民生银行首席经济学家温彬认为，作为押品的债券不再冻结于资金融入方的债券账户，而是划转到资金融出方的债券账户。此举可盘活大量债券资产，在违约等极端情况下保障央行资金安全，并带动全市场买断式回购业务发展。

债券过户但不出表，本质上仍是资金业务。专家介绍，央行买断式逆回购的会计处理与市场现有买断式回购交易一致，央行资产方增记对一级交易商债权，而不是债券资产。这一点与7天期逆回购以及MLF相同，反映了买断式逆回购本质上仍是资金业务。同时，买断式回购存续期间债券押品的利息将返还一级交易商，避免了票息高低对买断式逆回购操作定价的影响。

专家表示，10月以来，央行继续加大货币政策逆周期调节力度，体现了支持性货币政策立场。10月央行开展买断式逆回购操作5000亿元，同时国债净买入2000亿元。虽然单独看MLF这一工具10月缩量了890亿元，但综合多种货币政策工具来看，央行全月净投放中长期流动性超6000亿元，保持了较大的净投放力度。