央行新增买断式逆回购 增强流动性调节能力

证券时报记者 贺觉渊

为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，中国人民银行10月28日发布公告，决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具（以下简称“买断式逆回购”）。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

梳理央行现有流动性投放工具，根据期限由短至长，主要包括7天期、14天期公开市场逆回购操作，1年期的中期借贷便利（MLF），以及投放长期流动性的国债买入和降准，1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。接近央行人士指出，此次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。

“买断式逆回购有利于缓解由于流动性预期不稳定带来的资金分层压力。”华创证券固定收益首席分析师周冠南指出，由于此前央行流动性管理工具期限选项较为单一，当面临较大的短期资金波动，例如跨节、政府债券大量发行时，经常通过大量开展7天期、14天期公开市场逆回购操作来对冲短期资金缺口，但短钱投放过多或使得未来的资金稳定预期下降，机构被迫提高备付水平，导致资金分层加剧。

央行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好对冲四季度MLF集中到期，更有能力维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。Wind数据显示，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期，叠加政府债券发行、年末现金投放等，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。此前，央行行长潘功胜在金融街论坛上表示，预计年底前视市场流动性情况择机进一步降准0.25至0.5个百分点。

接近央行人士指出，买断式逆回购定位为流动性投放工具。此次推出的买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，机构根据自身情况可选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。这既能减少机构在利率招标时的“搭便车”行为，更真实反映机构对资金的需求程度，也由于没有增加新的货币政策工具中标利率，而凸显该工具仅作为流动性投放工具的定位。

有分析指出，央行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结，无法继续在二级市场流通，出现违约等极端情形不利于保障资金融出方权益。更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。央行推出买断式逆回购，既是丰富自身操作工具，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。