加速扩张！逾20亿商誉悬顶 广东宏大又要大手笔收购

广东宏大（002683.SZ）旗下再添一员大将。

12月13日，广东宏大（002683.SZ）已与另一上市公司雪峰科技(603227.SH)的控股股东新疆农牧业投资（集团）有限责任公司（下称“新疆农牧投”），签署《股份转让协议》。交易完成后，新疆农牧投持股比例降至13.13%，广东宏大将成为雪峰科技控股股东。

本次交易，广东宏大收购新疆农牧投持有的雪峰科技21%股份，即每股价格为9.80元，交易价款合计22.05亿元。相较于基准价6.53元/股，高出50%。

对于此次交易，广东宏大表示，雪峰科技拥有行业内稀缺的民爆生产许可及硝酸铵产能，交易完成后，公司将实现向产业链上游延伸，充分发挥公司与标的公司之间的协同效应，提升公司的“矿服民爆一体化”服务模式的运作水平。

当前，民爆行业进入结构调整、转型升级、技术进步、产业融合关键期，行业内企业积极开展重组整合，落后产能加速出清。在此背景下，广东宏大频频出手收购民爆资产。随着多次并购整合，广东宏大业务规模和盈利能力虽逐年提升，但是也逐渐推高其商誉规模。

溢价五成，入主雪峰科技

公开资料显示，广东宏大成立于1988年，是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业，中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，主营业务包括矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备三大业务板块。

今年前三季度，广东宏大营业收入同比增长16.75%至92.72亿元，；同期实现归母净利润同比增长30.83%至6.50亿元。

广东宏大披露的重大资产购买报告书（草案）显示，公司拟以现金向新疆农牧投购买其所持有的雪峰科技约2.25亿股股份，占雪峰科技已发行股份总数的21%，对应雪峰科技每股转让价格为9.8元，较收购基准价溢价五成。

本次交易前，雪峰科技控股股东为新疆农牧投，其持有公司34.13%股权，实际控制人为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。本次转让后，广东宏大将成为公司控股股东，广东省环保集团有限公司将成为公司实际控制人。 

雪峰科技现已形成“民爆+能化”双主业协同发展的产业体系。前三季度，公司实现营业收入45.6亿元，同比下降15.39%；同期实现归母净利润6.02亿元，同比下降18.33%。 

对于此次合作，双方在7月2日公告中表示，雪峰科技拥有行业内稀缺的民爆生产许可及硝酸铵产能，广东宏大具有完善的激励机制、创新的市场营销及多个成功运营平台的运作经验。新疆农牧投和广东宏大将以本次合作契机，密切为广东宏大与雪峰科技建立起深度合作关系，未来双方将利用优势互补，通过产业协同实现“1+1>2”的发展目标，有效推动雪峰科技进一步增强市场竞争力，提高广东宏大的“矿服民爆一体化”服务模式的运作水平。

据公告披露，为支持雪峰科技快速发展，雪峰科技控制权发生变更之日起至满36个月之内，广东宏大将转移（或注入）炸药产能不低于15万吨至雪峰科技；鉴于广东宏大的民爆资产属于已上市企业（广东宏大）的资产，基于证券监管要求，雪峰科技控制权发生变更之日起36个月至60个月之内，将乙方的全部民爆资产注入雪峰科技，支持将新疆以外的其他地区民爆产能转移至新疆地区，建设混装地面生产线。

数据显示，截至2023年末，雪峰科技拥有工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1890万发/年；广东宏大目前拥有工业炸药产能49.4万吨/年，位居全国前三，电子雷管产能为3334万发/年。若按上述计划整合完成后，雪峰科技的工业炸药产能将达到61.15万吨/年，或将位居全国民爆行业首位。

频频收购，逾20亿商誉高悬

当前，民爆行业进入结构调整、转型升级、技术进步、产业融合关键期，行业内企业积极开展重组整合，落后产能加速出清，优质资源将进一步向拥有完整产业链、一体化程度高、区域控制能力强的企业倾斜，为民爆企业依托现有业务实现产业链延伸提供了重要机遇。

在相关产业政策的引领下，行业龙头企业积极开展重组整合。广东宏大作为行业头部企业，自上市以来频频出手收购民爆资产，通过扩大规模优势与竞争优势，进一步巩固市场地位。

2020年至今的四年间，在民爆行业扩张背景下，广东宏大先后拿下日盛民爆、吉安化工、酒钢兴安、生力民爆等公司股权。上述投资中，最大一笔交易是在2021年3月，广东宏大以6.93亿元收购吉安化工46.17%股权。

随着多次并购整合，广东宏大业务规模和盈利能力明显提升。

财务数据显示，自2016年起，广东宏大营业收入、归属净利润连续七年双双稳步增长。其中，营收从2016年的32.12亿元增长至2023年的115.4亿元；归属净利润从0.63亿元，增长至2023年的7.16亿元。以此计算，七年间广东宏大的营业收入和净利润整体分别增长2.6倍、10.37倍。

需要指出的是，并购整合在扮靓业绩报表的同时，也推高了公司的商誉。财务数据显示，广东宏大的商誉从上市前2011年的367.5万一路增长至今年三季度末的20.95亿元。