李迅雷：经济工作会议定调2025，提振消费、扩大内需是第一要务

编者按：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。同时，会议提出九项重点任务，其中“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在第一位。

针对这一重磅会议，观察者网连线了中泰证券首席经济学家李迅雷老师，请他对我国2024年经济工作的收官之会进行全面解读。

【对话/观察者网 唐晓甫】

观察者网：从您的角度看，这次中央经济工作会议，您关注的最大亮点是什么？

**李迅雷：**我觉得最大的亮点就是把促进消费放在了工作部署的第一位。历年中央经济工作会议大部分都是将科技引领创新、建设现代化产业体系、提高新质生产力放在第一位。这次我们将促进消费放在第一位，这说明我们下一步经济目标的方向更加明确了。

观察者网：会议对2024年的工作成就总结时候谈道：经济社会发展主要目标任务即将顺利完成，并列举了在新质生产力、改革开放、重点领域化风险等方面的情况。您对我国今年经济表现如何评价，我们能够完成任务目标吗？

**李迅雷：**我觉得我们能完成相关目标。今年以来，我们的经济增长总体保持平稳，年初的一些目标得以顺利完成。比如在年初我们设定5%左右的增速GDP增速。今年前三季度，我国的增速是4.8%，我认为第四季度的增速应该不会低于4.8%。2024年全年实现4.8~4.9%的增速也在5%左右，实现了目标。

今年也是房地产的调整之年和防范风险之年，从去年中央经济工作会议提到的化解三大风险，也即统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险开始，我们在防范风险方面做了良好应对。我们深度推进了化债措施。在9月26日的政治局会议上，我们又进一步提出了要促进房地产市场止跌回稳，化解地方“隐形债务”等等。同时，在此期间主要金融机构也没有出现系统性风险。哪怕面临外需不足的风险，我们的今年出口数据也比较好。所以总体来说，2024年指标完成情况不错。

12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行 央视新闻

观察者网：在谈到当前复杂环境的认识的时候，此次会议提到：当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。您如何理解当前中国经济面临的内外挑战？

**李迅雷：**我觉得由于美国新任总统特朗普即将上任，我们面临的外部压力比2022年更大了。只不过特朗普提出不仅对我们，还对全球加收关税的措施正在让现代重商主义抬头，这对于全球化和美国自身十分不利。

针对国内问题而言，会议提出国内需求不足的说法。这一说法相比于之前又有所变化。去年提到国内有效需求不足，今年不仅提到了有效需求，还提到了总体需求不足，更加具体了。

第二，会议提到了部分企业经营困难，这也是我们面对的现实。我们企业面临内卷、企业经营压力比较大、产能过剩等问题，相比于去年改善并不明显，分化是在加剧。

第三，人民群众也面临着就业和收入增长的压力。年轻人就业问题受到全国人民关注，国民收入增长受制于经济的发展速度下降，无法保持高速增长。仅就收入而言，中国经济已经进入中速增长阶段，一般而言居民收入端整体增速和经济增速基本一致，所以我们需要调整预期。

最后，我觉得社会隐患，包括中央金融机构、地方债务、房地产等的金融隐患不是短期内就能解决的，风险也不可能去年提出防范要求，今年就会结束。这是我们需要长期面对的问题。

观察者网：会议提到了要尊重经济规律，这个表述之前似乎比较少见；同时还提到了5个统筹：必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序。必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环。必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，因地制宜发展新质生产力。必须统筹好做优增量和盘活存量的关系，全面提高资源配置效率。必须统筹好提升质量和做大总量的关系，夯实中国式现代化的物质基础。

从这些角度来看，您认为，这是不是说明以往经济工作中存在一些做的不到位的地方？

李迅雷：现在中国面临经济调整阶段，有些问题我们需要协调救急和发展之间的关系。比如我们现在客观存在的企业的经营、债务到期、现金流压力等等问题。他们与发展新质生产力相比，一个是短期压力、一个是长期目标，如何处理相关关系，需要进行通盘考虑。

我们现在经济结构经过很多年的发展也面临着一些调整压力，需要进一步完善和优化经济结构。综上所述，我们在执行中央的经济政策的时候，就要通盘考虑，实现系统性思考，而不是只抓住一点把其他问题忽略了，这不利于中国的经济稳定、可持续增长，也不利于应对潜在风险。

观察者网：此次会议提出了明年主要的经济社会发展预期目标，明确提出“要保持经济稳定增长”。将稳增长、稳就业、稳物价放到了更加优先的位置；还要保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。如何理解上述语句？作为普通人应该如何调整自己未来的收入预期？

**李迅雷：**我觉得我们要保证经济发展保持一定速度，但是同时不要为了追求速度而放弃其他目标。毕竟稳定就业是我们现在最重要的目标之一。这时候我们就有一定的压力。

我们这些年，物价水平持续低迷，我们需要让物价有所上涨。而稳物价背后就是稳消费，只有需求量大，供需才能平衡。进一步，刺激需求增加的背后是实现居民收入增加，他们彼此相互关联。所以这次会议提出，居民收入增长要和GDP同步增长。现在我们已经有一个共识，经济是个大系统，只有里面的各个因素彼此之间形成良性互动，经济增长目标才有可能实现。

观察者网：我们可以看到9日召开的中共中央政治局会议分析研究了2025年经济工作，并提到明年要实施适度宽松的货币政策，这也是自2011年以来货币政策基调首次从“稳健”转向“适度宽松”。同时在财政政策上，也是自2020年来首次将“积极”的财政政策改为“更加积极”的财政政策。而在12日，中央经济工作会议直接提出“适时降息降准”“保持流动性宽裕”。您能否解读一下这些表述变化背后意味着多大幅度的调整？

李迅雷：我认为相关政策调整幅度会比较大，这次工作会议关于相关政策指引讲得更加明确，历次的经济工作会议很少提到降准降息。这次明确提出相关要求，我预计如果落实到细则上，财政赤字率会从3%提高到3.5~4%，这意味着明年财政赤字的规模大概在5万亿人民币左右。此外，我认为特别国债规模大概有2-3万亿，专项债规模估计为5万亿。所以我预计，广义财政赤字规模大概会有12万亿元人民币，广义财政赤字率7%到9%。

关于货币政策，我认为明年降准幅度大概会在0.5~1%之间，降息幅度大概在0.5~0.7%之间，全年预计将会有2~3次降息。

观察者网：此次会议提出：要优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线；党政机关要坚持过紧日子。我们很多地方消费券也发了，有的地方也发了生育激励基金，您认为未来我们“惠民生、促消费、增后劲”还需要做什么？

**李迅雷：**经济工作会议首先提到了城乡居民基本养老的补贴规模，提到了提高退休工资金额，提到了提高医保补贴的标准。这可以让老百姓在养老和医疗支出方面的保障得到提高。

在促进消费方面，考虑到现在以旧换新适用范围的扩大到服务消费领域，其本身就对促进消费起到了一定的效果。而稳就业本身就是一个促进消费的好手段，也可以增加居民的收入。以上措施都有利于实现相关目标。

此外，会议比较强调提高财政支出的资金效益，效益关注资金的间接和直接回报率，这也就是要求相关方面把钱用好，把投资用好。这也同时意味着如果投资方面没有更好的项目，那么多余的财政支出可以更多地用于民生领域，这样对惠民生更加有利。

毕竟蛋糕就这么大，如果投资不注重效益，投资比重过高，那么民生的比例就降低了。所以我的理解是，中央经济工作会议把政策的重点放在了大力度地促消费上。

观察者网：化解债务仍然是地方政府的重中之重。在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上，包括财政部部长蓝佛安在内的官员，对总计10万亿元直接增加地方化债资源政策做了解读。而这次在债券问题上提到了增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。明年增发您预计会是多少？如何理解“优化财政支出结构，兜牢基层”这句话的具体含义？中央政府会对财税体制进行怎样大规模改革？

**李迅雷：**我认为财税体制改革，三中全会已经有明确表述：中央财政事权原则上通过中央本级安排支出，减少委托地方代行的中央财政事权；不得违规要求地方安排配套资金，确需委托地方行使事权的，通过专项转移支付安排资金。

中央财政要在统筹、优化经济结构方面能发挥作用。2023年，中央财政支出占比明显偏低，约14%，我觉得明年有望提高。明年特别国债的规模我估计是2~3万亿，其中1万亿主要用于补充国有大型银行资本金。剩余大约两万亿会由中央财政安排用于民生、社会保障以及促进消费。

财政部 网络

这对整个财政支出结构优化有利。我估计明年会有大约2.8万亿人民币的化债规模，这些资金主要通过政府专项债。如果专项债总规模是5万亿，就意味着还有2.2万亿专项债可以被用于收储，其中将主要用于购买保障性住房。

观察者网：对普通读者而言，大家很关心“稳住楼市股市”，今年以来中央积极出手，在稳楼市、稳股市、稳企业信心等领域已经出了大量的政策。您觉得是不是中国经济是不是已经软着陆了，到了探底回升的时候了？您对明年经济增长率如何预判？

**李迅雷：**我觉得为稳楼市、稳股市还是做得不错。9月26日以来，我们的股市有了一个明显的上升。虽然之后有所调整，但是相比于9月24日之前的2700多点，指数表现还是不错。今年A股市场总体呈现上涨的势头，房地产也有了止跌回升的迹象。所以我觉得随着2025年稳楼市的增量政策出台，经济增长会和我们的消费和投资同步，如果消费能增长5%，经济增长速度也应该差不多。

所以，明年政府的目标大概率也是5%左右，只要消费起来了，实现5%左右的目标难度应该不大。

观察者网：近期关于美联储将在下周进行“鹰派降息”，也即美联储或将削减点阵图中对降息的指引的预期越来越高。您是否认为潜在“鹰派降息”预期和中美利率倒挂的现状会对我们明年的财政、货币政策产生影响？

**李迅雷：**美联储12月应该是大概率会继续降息，明年初大概率也会继续降息，但是他们可能会在明年下半年结束降息周期。只不过这并不影响我们国内继续采取适度宽松的货币政策，中国的财政货币政策有一定的独立性。现在中国的实际利率处于历史高位，高于美国，所以我们不能看名义利率。我认为明年中国的降息空间比较大，国内降息降准的空间依旧存在。

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