金价高位震荡“劝退”消费者，“周大福们”面临业绩增长难题

（文/夏峰琳，编辑/徐喆）金价一涨再涨，金店的业绩走势却大背离，这看似矛盾的现象，正是当下黄金珠宝零售商面临的尴尬处境，周大福（01929.HK）也不例外。

11月26日晚间，周大福公布2025财政年度上半年业绩（2024年4月1日至9月30日），财务报告显示，尽管毛利率大幅提升，该公司业绩表现仍不尽人意。

对此，周大福表示，鉴于地缘政治局势紧张，加上经济不明朗及金价升至历史高位，内地部分消费者对购买黄金首饰持观望态度。根据国家统计局的数据，社会消费品零售总额于2024年4月至9月期间，同比增长2.7%，但同期的黄金、银和珠宝零售总额却下跌5.8%。

具体而言，报告期内，周大福营业额为394.08亿港元，同比下降20.4%，股东应占溢利为25.3亿港元，同比下滑44.4%，接近腰斩。其中，在重要的中国内地市场，零售值同比下降25.4%。不过，其内地第二季度的同店销售跌幅较第一季度有所收窄。在中国香港及中国澳门市场，则同比下降至30.8%。香港同店销售的跌幅为 27.6%，而澳门则为 40.7%。

公告显示，报告期内，周大福内地直营店整体销量为757.4万件，同比减少29.37%，在港澳及其他市场销量为62万件，同比减少32.97%。分产品看，报告期内，周大福黄金首饰及产品的营业额同比下跌21.6%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰和钟表则分别录得20.0%及12.5%的跌幅。

虽然周大福黄金首饰及产品跌幅靠前，但这一部分始终是公司营收的主要来源，此类别产品期内占本集团营业额的79.4%。这种这种高度依赖黄金品类的业务结构,无疑在这波金价上涨的浪潮中显得更加脆弱。

与销量下滑形成对比的是，周大福同店平均售价有所提升。报告期内，内地市场的黄金首饰机器产品同店平均售价由上一财年同期的5500港元上涨至6300港元，珠宝镶嵌首饰则由8000港元同比上升至8900港元。

面对业绩压力,周大福开始收缩门店网络。报告期内，周大福在内地净关闭239个珠宝零售点，在港澳净关闭3个珠宝零售点。其中，内地一线城市关闭36个，二线城市关闭73个，三线城市关闭52个，四线城市及其他关闭78个。

不过，受惠于黄金价格上涨使零售产品毛利率有所改善，以及定价黄金产品贡献增多，集团的毛利率上半年达31.4%。

面对当前的困境，周大福表示，公司致力保持灵活变通及时刻留意市场动态和消费趋势，并制定了品牌转型、产品优化、提升运营效率、加速数字化进程和强化人才培育等五大策略方针。

事实上，业绩承压的不仅是周大福一家，几乎是整个行业的现象。

六福集团发布截至2024年9月30日止6个月业绩显示，报告期内，该集团实现总收入为54.5亿港元，同比减少27.2%；毛利为17.82亿港元，同比减少14.4%；经营溢利和期内溢利分别下降53.0%和55.7%，至5.36亿港元和4.17亿港元。

报告期内，六福集团在全球净减少175间店铺。对于业绩与门店双降的原因，六福集团表示主要受宏观经济不明朗、金价持续攀升及消费者保守情绪等因素叠加影响。

展望后市，分析人士认为，金价在短期内会受到各种因素的扰动，甚至不排除价格再次下探11月14日低点2536美元/盎司的可能。而从未来1—2年的中期展望来看，未来金价重新刷新今年10月31日高点2790美元/盎司还是大概率会发生的，冲击3000美元/盎司关口，也许只是时间问题。

高盛、瑞银等机构也对贵金属持乐观态度，高盛预测到明年年底金价将攀升至3000美元/盎司，而瑞银集团则预计到2026年底金价将进一步上涨至2950美元/盎司。

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