加码研发亏损收窄，君实生物核心产品三季度营收增长80%

（文/王力 编辑/徐喆）10月29日晚间，君实生物（1877.HK，688180.SH）公布了其2024年前三季度报告。财报显示，公司在报告期内实现了12.71亿元人民币的营业总收入，同比增长28.87%。尽管营收有所增长，但归属于上市公司股东的净利润仍为负值，亏损9.27亿元人民币，同比增长34.12%。

公司指出，营业收入的增长主要得益于其商业化药品销售收入的提升，尤其是核心产品特瑞普利单抗（拓益®）在国内市场的强劲表现。在前三季度中，特瑞普利单抗的销售收入约为10.68亿元，同比增长约60%。此外，特瑞普利单抗的全球商业化进程也在加速推进。今年9月和10月，该产品相继在欧盟、印度和中国香港获批上市。截至目前，特瑞普利单抗已在30多个国家和地区成功获批，包括美国、欧盟、印度、中国香港等。

然而，在财报发布前后，君实生物公告称自8月24日至10月8日，包括LVC Renaissance Fund在内的多个股东合计减持了约824.1万股H股。此外，上海檀英与上海檀正在10月23日至10月29日期间也通过集中竞价方式合计减持了218.379万股A股。这些减持行为引起了市场对君实生物未来发展的担忧。

尽管陪跑多年的大股东减持，但从账面资金来看，截至三季度末，君实生物的货币资金及交易性金融资产余额合计达到30.45亿元，公司资金储备相对充足。

前三季度净亏损9.27亿元，亏损幅度收窄

近日，君实生物发布了其2024年三季度业绩报告，数据显示公司在营收和商业化进程方面取得了显著进展，尽管净利润仍为负值，但亏损幅度有所收窄。

截图来自君实生物财报

根据报告，君实生物在2024年前三季度实现了12.71亿元的营业收入，同比增长28.87%。这一增长主要得益于公司商业化药品销售收入的增加，特别是核心产品特瑞普利单抗（拓益®）的表现。

特瑞普利单抗作为君实生物自主研发的国产PD-1单抗药物，其在国内市场的销售收入约达到了10.68亿元，同比增长约60%。单季度来看，第三季度特瑞普利单抗实现国内销售收入3.97亿元，同比增长近80%。

除了特瑞普利单抗，君实生物的其他商业化产品也表现出色。如新冠口服药“民得维”、阿达木单抗“君迈康”等产品均为公司带来了稳定的收入来源。此外，君实生物在三季度还迎来了第五款商业化产品昂戈瑞西单抗（君适达®）的获批上市，该产品用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常的成人患者，进一步丰富了公司的产品线。

在财务数据方面，君实生物前三季度的净亏损为9.27亿元，相比去年同期减亏4.8亿元，亏损幅度收窄了34.12%。这一改善主要得益于公司持续优化资源配置，加强费用管控，将资源聚焦于更具潜力的研发项目。同时，随着核心产品特瑞普利单抗的多项临床试验达到主要研究终点，以及“提质增效重回报”行动方案的实施，公司的运营效率明显提升，成本控制成效显著。

毛利率方面，君实生物三季度达到了74.41%，同比增加12.99个百分点，显示出公司产品在市场上的盈利能力有所提升。然而，净利率仍为负值，达到-77.78%，尽管同比增加了50.66个百分点，但仍需进一步改善以实现盈利。此外，公司的销售费用、管理费用和财务费用总计达到了10.44亿元，占营收比为82.16%，虽然同比有所减少，但仍处于较高水平，显示出公司在运营和管理方面仍有较大的优化空间。

在现金流方面，君实生物的经营现金流净额为-11.13亿元，同比增长33.1%，同时，公司的货币资金及交易性金融资产余额合计30.45亿元，资金储备较为充足，为公司未来的研发和市场拓展提供了有力的支持。

值得注意的是，君实生物在研发方面的投入仍然保持较高水平。尽管研发投入合计变动幅度为-31.19%，但这主要是由于公司将资源聚焦于更具潜力的研发项目，减少了部分非核心项目的投入。未来，随着公司商业化产品矩阵的拓宽和研发管线的深入，君实生物有望在研发方面取得更多突破，为公司带来更长远的增长动力。

陪跑多年大股东宣布减持

在业务方面，君实生物不仅在国内市场取得了显著进展，还在全球范围内加速推进其商业化进程。特瑞普利单抗作为公司的核心产品，已在全球30多个国家和地区成功获批上市，包括美国、欧盟、印度、中国香港等。此外，君实生物还与多家国际合作伙伴达成了商业化合作，全球商业化网络已基本布局成形。

在适应症方面，特瑞普利单抗的适应症范围不断扩大，已累计有10项适应症在中国内地获批，其中包括今年新增的一线鼻咽癌、一线食管鳞癌、一线非小细胞肺癌等适应症。这些适应症的获批不仅为特瑞普利单抗的市场放量提供了动力，也进一步巩固了君实生物在肿瘤免疫治疗领域的领先地位。

除了特瑞普利单抗，君实生物还在积极探索其他具有潜力的研发管线。如，公司的抗肿瘤抗BTLA单抗tifcemalimab（TAB004/JS004）正在开展多项临床研究，包括与特瑞普利单抗联合使用的III期注册临床研究。此外，君实生物还在持续探索包括Claudin18.2 ADC药物、PI3K-α口服小分子抑制剂、CD20/CD3双特异性抗体等在内的早期阶段管线，以尽快推动更多优势产品和适应症进入注册临床试验阶段。

君实生物研发管线截图来自君实生物

然而，在业务持续拓展的同时，君实生物也面临着大股东减持的舆论。在三季度公告之际，公司第三大股东上海檀英及上海檀正投资合伙企业（以下简称“上海檀正”）计划减持不超过总股本的0.75%。这一减持计划引发了市场的广泛关注。

据企查查显示，上海正心谷投资管理有限公司（以下简称“正心谷”）持有上海檀英99.9998%的股份，而正心谷的实控人正是知名投资人林利军。换言之，林利军通过上海檀英间接持有君实生物接近7.77%的股份，成为君实生物的第三大股东。

截图来自君实生物公告

根据君实生物发布的公告，上海檀正拟于2024年10月23日至2025年1月22日，通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过739.27万股，不超过公司总股本的0.75%。

上海檀英与君实生物的渊源可以追溯到2017年。那一年，上海檀英出资9200万元，参与了君实生物的第五次定增，正式成为君实生物的股东之一。2018年2月，上海檀英又加码2900万元，参与了君实生物的第六次定增，进一步加深了与君实生物的“交情”。

在过去的七年里，林利军和正心谷一直陪伴着君实生物的成长。2020年7月，君实生物登陆A股科创板，发行价为55.5元/股，上市首日股价最高达220.4元/股。若按照发行价计算，林利军手中的持股价值约为42.51亿元。可以说，林利军与君实生物的“长情”陪伴，为双方带来了不小的财富增长。然而，在君实生物发布2024年前三季度财报后不久，上海檀英便宣布了减持计划。

当前来看，虽核心产品特瑞普利单抗（拓益®）前三季度在国内市场实现销售收入约10.68亿元，同比增长约60%，但公司仍然未能实现盈利。这在一定程度上反映了创新药行业的研发周期长、投入大、风险高的特点。

对于上海檀英来说，减持君实生物或许是一种理性的选择。在持有君实生物股份的七年时间里，上海檀英从未减持过一股。然而，面对公司持续的亏损和研发投入压力，以及创新药行业的不确定性风险，上海檀英选择此时减持，或许是为了降低投资风险、实现收益变现。