彭文生：财政政策能直接免费面向家庭和企业，对需求促进最强

“财政政策（和货币政策）不一样，它是免费给我们的，比如财政减税、财政转移支付等等，这些都是免费提供给家庭部门和企业部门的，可以直接增加家庭部门和企业部门的净资产。”

10月19日下午，中金公司首席经济学家彭文生在观察者网举办的2024年第三季度“圆桌纵横谈”上作出上述表述。

会上，在谈及需求不足的问题时，彭文生表示，现在房地产价格转向以后，不仅仅是房地产投资、资产价格、地方债务带来的对总需求的紧缩的影响，尤其是债务偿还对消费、对投资都是紧缩影响。

“这里还存在一个特殊的因素——卖地收入。过去政府性基金预算中有一项卖地收入，有了这笔收入以后，可以用于土地开发、基础设施建设等等，它几乎是内生的，有了卖地收入，支出就增加了，现在卖地收入少了，支出也减少了。”彭文生说，表面上看，这个账是平衡的，但从宏观上看，公共预算和政府性基金预算这两本账的总支出对GDP的比例，最近两年下降比较明显。这是金融周期下行对总需求的影响。

彭文生接着分享了财政政策和货币政策的差异。他称，货币政策主要是通过信贷，信贷则是通过增加债务，假设我从银行拿到一笔贷款，表面上看我的现金流变多了，可以增加我的消费投资，但明天的现金流就少了，因为明天可能就要开始偿还债务，所以货币政策对促进需求的动能和持续性没那么强。

但财政政策不一样，它是免费给我们的，比如财政减税、财政转移支付等等，这些都是免费提供给家庭部门和企业部门的，可以直接增加家庭部门和企业部门的净资产。财政对消费和投资，尤其对消费的促进效率非常高。

彭文生认为，其他国家在金融周期下行的经验基本可以总结为“紧信用、松货币、宽财政”。“这是我在2017年出版的《渐行渐近的金融周期》这本书里面提出的观点，虽然当时还没有进入金融周期下行，我在书里提出一个问题，我们到了金融周期的下行阶段，宏观政策应该怎么应对？就是紧信用、松货币、宽财政。因为某种意义上信用是内生的，这时候需要宽松货币，宽松货币通过什么渠道最有效实现逆周期调节的目标？财政扩张。”

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