鲁政委：“市场在给国家出点子，能解决地方债务问题吗？”

“现在市场俨然在给国家出点子，要把隐性债务显性化，变成地方债后转移到中央债。但这能解决举债空间的问题吗？”

10月19日下午，兴业银行首席经济学家鲁政委在观察者网举办的2024年第三期中国经济季度观察·圆桌纵横谈上作出上述表述。

鲁政委表示，中国非金融部门的杠杆率已经超过美国。债务显性化，把债务从地方转移到中央也无法解决举债空间的问题，因为已经包含在非金融部门的杠杆率里面。

“我们希望政府花更多的钱，但是有没有这么多钱？钱从哪里来？这些是需要思考的问题，所以我今天的题目就叫‘腾出增量财政空间’，副标题是‘国际规范化操作与GSE机构债’。现在市场俨然在给国家出点子，要把隐性债务显性化，变成地方债后转移到中央债。

但大家是否注意到，如果把我国非金融部门的杠杆率和主要国家进行比较会发现：2022年之后，我国非金融部门的杠杆率已经超过了美国，也明显超过了德国，正在接近法国的水平。

前一段时间，国际上开始炒作法国的债务问题，它的信用利差相对德国国债迅速扩大，已经至少超出了五六十个基点。当然，一个国家的债务到底高到什么程度就会超出承受能力，似乎各有各的说法，包括是否应该坚守每年财政赤字3%的门槛，可不可以突破？

包括对我国的杠杆率也存在不同说法，比如按照社科院的算法，我国的宏观杠杆率是296%。其实到2019年之后，我们都认为（杠杆率）不能再上升了，当时是240%左右。但后来还是上升了近50个点，而我们国家还在稳定发展，我们国债的绝对利率水平甚至还显著下降了。

然而必须承认，从国际评级机构的角度来说，在没有更好的办法时，他们只有把认为相似的放在一起比较，只能按照既有规律去比较。事实是，中国非金融部门的杠杆率已经超过美国的非金融部门。那么，现在把债务显性化，把债务从地方转移到中央，能不能解决举债空间的问题呢？我认为是解决不了的，因为它已经包含在非金融部门的杠杆率里面了。”

“那么，我们该如何处理目前经济中的杠杆，从而既能够释放出财政政策的空间，又能够为国际上所接受？”鲁政委认为，“国际上处理隐性债务的标准做法就是机构债（GSE）”。