“0添加”红利失效致主品类承压，千禾味业上半年增收不增利

（文/观察者网 夏峰琳，编辑/徐喆）9月6日，在二级市场连跌3日的千禾味业（603027.SH）在前一交易日尾盘短暂翻红后，平开低走。截至午间收盘，报收11.08元，下跌1.95%。市场猜测，此轮股价下跌或源于公司业绩不及预期。

卡在年报披露的最后关头，千禾味业发布了2024年的半年报。观察者网注意到，在去年高增长的基础上，千禾味业的业绩增长稍显乏力。财务数据显示，报告期内，公司增收不增利。其营收较上年同期增长0.68亿元至15.89亿元，但增速同比下滑47.11个百分点至3.78%；同期归属净利润同比下滑2.38%至2.46亿元。

事实上，业绩增速放缓似乎早有征兆。2023年四季度，千禾味业营收下滑0.82%、净利下滑8.47%，相较于2022年四季度的营收54.92%、净利74.96%的双位数增速大幅下降。

进入2024年，千禾味业业绩增速放缓的趋势依旧。今年一季度，千禾味业营收8.95亿元，同比增长9.28%；归母净利润1.55亿元，同比增长6.66%，相较2023年同期涨幅增速明显放慢。到了二季度，千禾味业营收同比下滑2.53%，净利润同比下滑14.16%。

立志成为“零添加”酱油第一品牌的千禾味业专业从事高品质酱油、食醋、料酒、蚝油等调味品的研发、生产和销售。分产品看，千禾味业上半年的营收主要来自酱油，报告期内，其酱油产品的收入为10亿元，同比增长3.5%，占比约六成；食醋产品收入2.02亿元，同比下降8%。

酱油产品收入下滑背后，或许可以反应出千禾味业“0添加”的卖点已经难以带动业绩增长的现实。

据了解，千禾味业在2007年首次提出“零添加”概念，并于2008年推出首款零添加产品。然而，千禾味业因“0添加”的酱油而真正大火，是在2022年10月调味品巨头公司海天味业爆发“添加剂”危机后。

彼时，海天味业因被曝出国内产品与海外产品采用不同的产品配料。海天味业供给海外的酱油明显配料表更干净，而国内酱油的配料表上多了许多不明成分的添加剂。此时，主打“0添加”的千禾味业对于越来越注重健康饮食的中国消费者来说弥足珍贵。

如此一来，千禾味业火爆热销、业绩大涨。2022年，千禾味业实现营业收入24.36亿元，同比增长26.55%；归属净利润3.44亿元，同比增长55.35%。这一势头延续到了2023年，当年，千禾味业实现营业收入32.07亿元，同比增长31.62%；同期归属净利润为5.4亿元，同比增长74.96%。而这一年，也成为千禾味业自2012年上市以来净利润最高的一年。

不过，随着千禾味业“0添加”酱油大火，几家调味品龙头李锦记、厨邦、六月鲜等都陆续推出自己的零添加产品，消费者的选择不再是只有千禾味业。千禾味业也在半年报中直言，公司所处的调味品行业面临着日益激烈的存量市场竞争，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

受此影响，上半年千禾味业毛利率为35.61%，同比下降2.7个百分点。而此前2016年—2021年的六年间，千禾味业的毛利率都在40%以上，最近两年开始滑坡，从36.56%、37.15%一直探至今年上半年的35.61%。

然而，对于业绩增速放缓，千禾味业在公告中未作出充分说明。在业内看来，调味品行业存量市场竞争激烈，行业供需压力加剧，酱油等主品类在弱需求、高基数下压力较大。

值得一提的是，千禾味业还在计划继续扩产。财报显示，千禾味业投资总额为12.6亿元的“年产60万吨调味品智能制造项目”，建设周期为2020年1月—2024年12月，共计五年，分两期建设，其中第一期年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设已于2023年2月底竣工转固投入使用；第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。截至2024年6月30日，该项目累计投入110840.75万元。

千禾味业还表示，随着公司和国内竞争对手的跨区域扩张，以及在国内调味品行业巨大市场空间吸引下外资和其他领域企业的纷纷进入，公司将面临越来越广泛而激烈的竞争。

千禾味业表示，公司将紧跟消费需求和市场变化，深度梳理产品体系，更加精准匹配产品与营销场景；适时推出新产品，快速满足用户需求。财报显示，今年上半年公司陆续推出了千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸酱油等高端高品质产品。其中，千禾浓香酱油和松茸酱油，都在包装显著位置标注“0”的字样，以“0添加”为卖点。

但在7月，千禾味业的“0添加”也引发争议。有不少消费者质疑，千禾瓶身上的“千禾0”含义其实是公司的注册商标，而非指代产品零添加。

据北京商报报道，千禾味业官网相关工作人员称，千禾零添加系列产品包装上的“千禾0”标志并非商标而是代表零添加产品，公司有零添加和非零添加的产品，非零添加产品包装没有‘千禾0’标志。千禾零添加产品不含添加剂，指的是配料表中不含谷氨酸钠、焦糖色、三磷酸钾这种，这些是常说的添加剂。

不过，以“千禾0添加减盐35%生抽酱油”这款商品来看，该商品除了在瓶身正面包装标有大大的白色“千禾0”字样，瓶子侧面也标有“千禾0®”。据业内律师表示，“千禾0®”的意思是注册商标，这意味着千禾味业确实已经将“千禾0”商标用于产品包装宣传。这似乎与前述工作人员的说法有矛盾之处。

事实上，在调味品行业，包装上标有“0添加”字样的商品比比皆是，但各品牌所指的“0添加”概念却并不统一，国内食品行业也没有一个统一的标准来准确定义“0添加”。随着消费者的心智越来越成熟，在五花八门的“零添加”面前，也越来越冷静。

在调味品赛道，千禾味业亟需打造出新的竞争点。业绩增长乏力之下，在二级市场上，公司股价也震荡下行，从年初的15.65元一路跌至如今的11.08元，区间跌幅为29.2%。

然而在股价走低之际，报告期内，千禾味业的董事及高管不约而同选择减持。6月2日，千禾味业发布公告称，公司董事何天奎、李进，董秘吕科霖计划减持不超过其所持有股份总数的25%，减持原因均为个人资金需求，预计减持将在6月25日至9月24日完成。

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