集采压顶增利不增收，振东制药董事长更迭，子承父业谋变

（文/观察者网 王力 编辑/徐喆）2024年8月27日，振东制药（300158.SZ）发布了其2024年半年度报告，数据显示公司上半年实现营业收入15.07亿元，同比下降22.05%，然而公司归属于上市公司股东的净利润却实现了同比大幅增长，达到3065.75万元，同比增长110.81%。

深入分析发现，振东制药增利不增收的主要原因在于非经常性损益的增加，包括理财收益、政府补助以及资产处置收益的大幅提升。同时，受医保控费、国家集采等政策影响，公司部分产品销量下滑，导致营业收入同比下降。如此，非经常性损益的显著增长有效弥补了主营业务收入的下滑，从而实现了净利润的大幅提升。

近年来，振东制药的业绩走势呈现出一定的波动性。公司主营业务涵盖肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及中药材全产业链的运营。这一多元化的业务布局在一定程度上分散了经营风险，但同时也使得公司业绩更易受到行业政策、市场竞争等多重因素的影响。

在国家集采政策下，振东制药部分产品销量受到冲击，这进一步加剧了营业收入的下滑压力。当前来看，公司通过优化产品结构、提升生产效率等方式努力降低集采带来的负面影响。同时，公司也加大了在创新药和中药材全产业链上的投入，以期在未来实现更加稳健的增长。

营收下滑净利增长，上半年政府补助达247.84万

近日，振东制药公布了2024年上半年的业绩报告。报告显示，公司期内营业收入和净利润呈现分化趋势，现金流状况有所改善。

在营收方面，振东制药2024年上半年实现营业收入15.07亿元，同比下降22.05%。然而，净利润方面，归属于上市公司股东的净利润（归母净利润）达到3065.75万元，同比增长110.81%。

不过，扣除非经常性损益后的净利润（扣非净利润）仍处于亏损状态，亏损3076.45万元，上年同期亏损1355.76万元，较去年同期亏损扩大超一倍。

这也意味着公司的主营业务盈利能力并未实质性提升，反而有所下滑。而扣非净利亏损，净利润整体提升主要得益于政府补贴。

截图来自振东制药业绩报

此外，报告期内的非经常性损益合计为6142.20万元。这些非经常性损益主要来源于政府补助、理财收益以及资产处置等方面。其中，政府补助和理财收益是公司非经常性损益的重要组成部分，具体来看，今年上半年振东制药收到政府补助247.84万元。

截图来自振东制药业绩报

值得注意的是，非经常性损益虽然能够在短期内提升公司的净利润水平，但并不代表公司的持续盈利能力，且从近三年中报来看，振东制药的扣非净利均为扩损状态。

2020年-2024年振东制药半年报扣非净利走势截图来自企业预警通

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-3153.97万元，较上年同期净流出增加7625.32万元；投资活动现金流净额为-1.45亿元，上年同期为4.28亿元；筹资活动现金流净额为-1.46亿元，同比增加1112.91万元。

从财务状况来看，振东制药的资产负债率较低，报告期内为14.40%，较上年末下降2.37个百分点；流动比率和速动比率分别为5.20和3.74，显示出较强的短期偿债能力。

资金状况方面，振东制药的货币资金较上年末减少39.48%，占公司总资产比重下降4.78个百分点。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额虽有所改善，但仍处于净流出状态。同时，公司的应收账款和存货规模也较大，占用了大量流动资金，进一步加剧了公司的现金流压力。

仿制药与创新药并举集采影响仍存，振东制药换帅谋变

公开资料显示，振东制药的主营业务涵盖肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药和创新药的研发、生产、销售，以及中药材全产业链。

2024年上半年，公司业务营收主要分为中药收入为8.31亿元，同比增长0.21%，占营业收入的55.17%；化药收入为6.57亿元，同比下降39.72%，占营业收入的43.62%；

上半年，振东制药营收下降一定程度上与医保控费、国家集采等政策有关联。报告期内公司生产销售的药品在国家级、省级药品集中带量采购中的中标药物共有20种，包含舒血宁注射液、注射用头孢唑肟钠、胶体果胶铋胶囊等。

此外，振东制药报告期及去年同期销售额占其主营业务收入10%以上药品共两款，分别为复方苦参注射液和达霏欣米诺地尔搽剂。

其中，复方苦参注射液，为公司1995年推出的独家产品，具备多生物活性成分和抑瘤功效，有效成分明确，工艺先进，确保了其高效、安全、经济和创新性；达霏欣作为《中国雄激素性脱发治疗指南》唯一推荐的外用化药，以其低乙醇含量、高安全性，成为非瘢痕性脱发患者的首选。2024年Q1数据显示，达霏欣市场份额达47.3%，同比增长19.6%。

从长期来看，振东制药面临着较为严峻的增长压力。公司表示随着医保费用控制、带量采购等政策改革的深化实施，原材料、人力和环保成本的持续上涨，市场竞争的激烈程度不断升级，这给企业的经营带来了持续的压力。

在创新药研发领域，上半年公司的研发投入达到了1.01亿元人民币，同比增长7.79%，占营业收入的比重为6.74%。虽是公司上半年研发投入首次超过亿元，截至报告期内，公司共有 576 个批文， 432 个品种，11 个剂型，其中 237 个品种被 2021 版《国家医保目录》收录，医保产品占比 54.86%，拥有独家产品或剂型23个.

值得注意的是，在业绩公告的同时，振东制药还发布了今年上半年公司非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表，就在今年4月12日，深圳证券交易所下发对振东制药及相关当事人给予公开认定等纪律处分的决定，涉及控股股东占用非经营性资金问题。

相关决定称，根据振东制药2023年3月6日披露的《关于收到山西证监局行政监管措施决定书的公告》、2023年5月29日披露的《关于自查控股股东及其关联方存在非经营资金占用并已解决的提示性公告》及深交所查明的情况，振东制药控股股东振东集团未能诚实守信，滥用其对公司的控制地位长期占用上市公司资金，严重损害上市公司和其他股东的合法权益，违反了深交所相关规定，深交所对其给予公开谴责的处分，公司部分相关高管三年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。

据悉，在2018年2月至2021年8月期间，公司资金被控股股东山西振东健康产业集团有限公司非经营性占用，涉及金额巨大。经查，振东制药在资金占用事项上存在信息披露违规，未充分披露控股股东资金占用情况。

在深交所下发处分决定后不久，公司董事长李安平便离职，此后 4 月 19 日公司召开了第五届董事会第十六次会议，审议通过选举李昆为新任董事长，而李昆正是李安平之子。

值得一提的是，振东制药另有多名高管同一时间出现变动。4月22日晚间，振东制药公告显示，雷振宏辞去副总经理但留任，李仁虎因退休辞去监事会主席，刘长禄因个人原因辞去财务总监但留任其他职位，刘永森接任财务总监。武滨辞去独立董事及委员会职务，吕万良、靳黎娜被提名为新独立董事，王旭峰不再担任审计委员会委员。

面对监管措施，振东制药表示将全面梳理、健全并严格执行公司内部控制制度，完善资金管理、关联交易、信息披露等相关制度，以杜绝类似事件再次发生。而内部人员变动，子承父业的李昆能否扭转业绩走势，值得关注。