全球稳定币单季交易40万亿美元，香港试水做“沙盒”

（文/贺喜格 编辑/周远方）

近日，香港金融管理局公布了稳定币发行人“沙盒”参与者名单。名单包括：京东币链科技（香港）有限公司 (JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited)、圆币创新科技有限公司 (RD InnoTech Limited)及渣打银行（香港）有限公司 (Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited)、安拟集团有限公司 (Animoca Brands Limited)、香港电信 (HKT) 有限公司 (Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited)。

香港金管局表示，这些机构在评估过程中能够展示在香港发展稳定币发行业务的真实意愿和合理计划，以及在“沙盒”下的拟议运作会在限制范围内和风险可控的情况下进行。

这也就意味着，“沙盒”参与者名单中的企业，将有机会在受控的监管环境中测试和开发其稳定币产品。值得一提的是，名单中的京东币链科技（香港）有限公司为京东集团的关联公司。

香港区块链协会执行会长唐仪（TonyTong）认为，香港金管局的稳定币框架，是香港在金融科技领域迈出的重要一步。香港作为全球金融中心，其重要性不仅体现在资金流动和金融服务上，更在于其对投资者保护和合规框架的重视，按照港府的合规框架来发行稳定币。“这样的机制不仅有助于提升市场透明度，还能够增强投资者信心，从而吸引更多的资本流入。”

全球“稳定币”生态客观存在，香港为内地做“沙盒”

所谓稳定币，是指其价值通常与法定货币，或是其他资产挂钩，以实现价值的稳定。这种设计使得稳定币相对于挂钩的特定资产或一揽子资产保持稳定的价值，从而充当稳定的价值存储和交换媒介，是当前加密货币生态中的重要一环。

目前市场上份额最大的稳定币为以美元为锚的泰达币（USDT）等，也有一些与黄金和其他实物资产挂钩的稳定币。

这些稳定币虽然也是加密货币，但以传统资产作为锚点，有不少发行机构宣称与挂钩品以1:1的比例进行抵押，但实际也允许一定程度的浮动，一般扮演虚拟资产和现实资产之间的桥梁作用。

有数据显示，过去四年间，稳定币季度转账量增长了十七倍，从2020年第二季度的174亿美元增加到今年同期的40万亿美元。在2024年7月17日，整个间位货币市场的总交易量是948亿美元，而稳定币占整个加密货币市场交易量的91.7%，达到870亿美元，其中最大的为USDT，达到83.3%。

客观上，稳定币及其相关交易已经发展成为全球金融市场的一种重要生态。

作为全球和中国金融中心之一，香港正在为稳定币的监管进行试水，已经出台一系列政策措施。

早在2022年1月，香港金融管理局发布了一份有关将香港监管框架扩展至稳定币的讨论文件，邀请行业各方探讨，明确了监管框架的初步方向。此外，在当年10月，香港金管局和香港财经事务及库务局发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》中明确提到“稳定币是我们的另一焦点所在”。

2023年1月，香港金管局发布了加密资产和稳定币讨论的咨询总结，提议将涉及稳定币的相关活动纳入到监管范围，并阐述了预期的监管范围和主要的监管要求。

2024年3月，香港金管局宣布推出稳定币发行人“沙盒”，允许在监管沙盒内测试稳定币发行。

需要注意的一点是，香港金管局曾于去年5月和今年3月先后发布“数码港元”先导计划的第一、第二阶段。这里的“数码港元”要与稳定币作出区分，尤其是在后续发行的稳定币中锚定了港元的稳定币时。

首先的区别便是发行主体的不同，数码港元将由香港金管局主导发行，而稳定币可以由私人机构或商业银行发行，比如最近公布的稳定币“沙盒”参与者名单中的企业。

发行主体的不同也决定了其信用来源的不同，数码港元价值由港元也就是港府信用为背书，而稳定币的价值则来自于发行机构的商业信用，由监管机构监管。

2024年3月“沙盒”的推出，是香港金管局推动香港稳定币生态系统可持续和负责任发展的举措之一。相关信息显示，香港金管局推出稳定币发行人“沙盒”，旨在向有意在香港发行稳定币的机构传达监管期望，并收集参与者对拟议监管要求的意见。

就在稳定币发行人“沙盒”参与者名单发布的前一天（7月17日），香港财经事务及库务局和香港金融管理局联合发布了实施稳定币发行人监管制度的立法建议发表咨询总结。

根据香港金管局的消息，香港财库局局长许正宇表示，“除了现行的虚拟资产交易平台监管制度，建立法币稳定币发行人的发牌制度将加强香港的虚拟资产监管框架，与国际标准保持一致，并有效缓解发行法币稳定币相关活动对金融稳定所构成的风险。”

香港金管局局长余伟文表示，“我们衷心感谢回应者提供了宝贵的意见，也对他们普遍支持拟议的监管制度感到鼓舞。我们相信一个良好的监管环境有助于推动香港稳定币生态系统可持续和负责任的发展。”

过去数年间，香港相继出台一些加密货币领域的相关政策，行业观察人士普遍认为，一系列举措显示了香港监管机构对新兴金融科技的开放态度和对市场创新的支持。关于此次监管“沙盒”，行业观察人士持积极态度。

香港区块链协会执行会长唐仪（TonyTong）向观察者网指出，香港金管局的稳定币框架，是香港在金融科技领域迈出的重要一步。香港作为全球金融中心，其重要性不仅体现在资金流动和金融服务上，更在于其对投资者保护和合规框架的重视，通过建立严格的监管体系，香港有望吸引更多合规的运营商和发行商，按照港府的合规框架来发行稳定币。“这样的机制不仅有助于提升市场透明度，还能够增强投资者信心，从而吸引更多的资本流入。”

万向区块链首席经济学家办公室研究员崔晨表示，香港近期推出的稳定币沙盒旨在建立一个创新监管机制，以探索稳定币产品的潜在风险与收益。该机制允许在限定环境下测试稳定币发行，参与企业需满足特定资格，并遵循全面的监管指引。监管机构要求稳定币发行者必须有全额储备，并将储备资金投资于高流动性和低风险资产，同时实施严格的披露和审计制度，保障投资者安全。此举标志着香港在稳定币领域的监管框架迈出重要一步，旨在通过沙盒实验验证稳定币发行的安全性和稳定性，为其后续立法及全面推广奠定基础。

值得一提的是，在公布的稳定币发行人“沙盒”参与者名单中，京东在香港的关联公司京东币链科技（香港）有限公司（JINGDONG Coinlink）赫然在列。其表示，希望凭借区块链等技术优势和供应链布局，提升自身业务和全球企业的跨境支付体验。

JINGDONG Coinlink首席执行官刘鹏表示：“我们非常荣幸与香港金融管理局合作，在沙盒的环境中共同探索稳定币的发展。我们将严格地遵守沙盒的要求，稳健、高效、安全地推进测试，确保每项创新产品和服务均达到最高标准，为全球企业与个人提供更好的支付解决方案，助力香港金融业的持续繁荣和健康发展。”

香港金融市场有空间推动本土稳定币发展

关于引入稳定币对香港金融市场的潜在影响，崔晨认为，稳定币的引入或可帮助提升香港金融市场的支付效率与跨境交易能力，同时降低时间和成本。它还可能扩大金融服务的可及性，尤其是对无银行账户人群。

此外，“香港在稳定币和区块链技术的应用上展现出了创新潜力，如与智能合约结合，可能会增强其金融系统的效率和自动化水平。香港对于稳定币的态度和潜在立法行动，表明了其作为全球虚拟资产中心的建设意图”，崔晨补充道。

唐仪表示，“稳定币在香港的发行至关重要，因为香港的金融中心地位是全球公认的。我相信，香港批准的稳定币也会得到国际市场的认可。当然，这可能需要一些时间，因为USDT已经有八九年的历史，USDC也有五六年了。香港现在才开始追赶，一开始在市场上可能会显得相对落后。”

不过他认为，香港的金融市场有足够的空间来推动本土稳定币的发展。“通过这种方式，进一步提升香港在全球金融领域的影响力和竞争力。这是一个值得关注和期待的发展趋势。”

就目前而言，香港的加密货币市场的关注度要逊于美国市场，同时其政策对于整个市场的影响也相对有限。

比如，今年5月，市场传出美国监管机构批准以太坊（ETH）现货ETF的消息，在加密货币市场上，以太坊应声上涨超20%。而事实上，香港已于今年4月时便率先批准了以太坊现货ETF，但当时以太坊的行情并未发生大的波动。

此外，就ETF首日的交易量来看，香港市场也达不到美国市场的规模。数据显示，6支香港首批发行的虚拟资产现货ETF（包括比特币和以太坊）的总交易量约8758万港币（约合1138万美元），美国仅以太坊现货ETF首日交易量便超10亿美元。

目前而言，稳定币的发行主要目的是推动香港虚拟资产领域的发展和竞争力。不过从早年稳定币诞生并被越来越多的人接受以来，时常可见有关“稳定币将来会否取代货币”的讨论。

华东师范大学国际传播研究院全球南方研究中心主任熊节认为，稳定币的发展，关联到数字主权及其治理问题。

“所有加密货币都要回答这样一个问题——他们跟法定货币是什么关系？它的信用基础是什么？”熊节指出，“如果只是法币的一个支付渠道，那他们的竞争对手和监管对标都应该是现有的支付软件；如果不锚定法币，稳定币的信用基础从何而来？”

“另一方面，在数据或者未来的算力，逐渐和资本、劳动、土地和企业家并列为要素之后，资产会以什么方式成为货币的信用基底，这个问题很重要。”熊节认为，“思考的方向不应是技术发展了，未来的某种代币成为货币，而应该是技术发展了，带来了新的生产力、新的生产资料，从而成为货币的新的信用基底。在这个进程中，中国要争取自己的话语权，提出自己的治理方案，那么，前提就是参与和实践，在这个意义上，香港做的‘沙盒’尤其具有独特的价值。”